股市“漲升”不斷 中聯(lián)、三一能否緊跟漲勢？

 從過去25年固定資產(chǎn)投資增速的歷史數(shù)據(jù)來看，每個5年計劃固定資產(chǎn)投資增速都呈現(xiàn)前兩年高速發(fā)展，第三年見頂，后兩年下滑的勢態(tài)，我們判斷2008年行業(yè)的銷售收入增速將見頂回落。但由于國內經(jīng)濟屬于投資拉動的粗放型經(jīng)濟，GDP和固定資產(chǎn)投資關系密切（07年投資率為43%左右），政府出于保證經(jīng)濟增長的考慮，在堅持從緊貨幣政策下，有可能在四季度加大財政支出來刺激經(jīng)濟，而工程機械行業(yè)有望從中受益，雖然真正反映到銷售上有一定的滯后性，但是提前預期對行業(yè)有些許提振作用，所以四季度存在反彈的機會。

    在宏觀經(jīng)濟不明確和行業(yè)景氣下行時期，選擇能抵御冬寒的企業(yè)有幾個條件：1、所處子行業(yè)競爭格局穩(wěn)定，競爭優(yōu)勢明顯。2、具有較高的毛利率和凈利率，能抵御成本上升帶來的沖擊。3、產(chǎn)品鏈比較完善，主要產(chǎn)品受宏觀調控沖擊不大。4、產(chǎn)品在國際上有一定話語權，國外市場開拓能力較強。5、在行業(yè)高點采取穩(wěn)健的擴張和財政政策。專家認為反彈還是以超跌的行業(yè)龍頭為主。中聯(lián)重科、三一重工屬工程機械超跌龍頭股，這類龍頭公司，市場認同度較高，業(yè)績增長較為穩(wěn)定，產(chǎn)品鏈較長，能夠更好的抵御宏觀調控帶來的沖擊。

    從9月19日開始，股市“漲升”不斷，工程機械行業(yè)的龍頭股中聯(lián)、三一能否緊跟漲勢？

    三季度混凝土機械的銷量沒有如前期預計出現(xiàn)大幅下滑，如中聯(lián)重科8月僅北京地區(qū)的銷售額就超過1億元，而三一重工三季度的混凝土銷售額預計同比增長20%-30%。雖然占混凝土機械下游45%需求的房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)持續(xù)回落，但是占50%左右的大型基建項目的需求量依然強勁，同時出口的快速增長在一定程度上彌補了國內需求的下滑。

    進出口方面，行業(yè)上半年累計進口額為29.2億美元，同比增長23.8%，累計出口額為63.5億美元，同比增長72.3%，實現(xiàn)貿(mào)易順差為34.3億美元。1-7月行業(yè)出口交貨值同比增長77.92%，從2006年以來出口增速一直保持在70%以上。

    固定資產(chǎn)投資和信貸方面，即從過去25年的歷史數(shù)據(jù)來看，每個5年計劃固定資產(chǎn)投資增速都呈現(xiàn)前兩年高速發(fā)展，第三年見頂，后兩年增速下滑的勢態(tài)，而2008年是十一五規(guī)劃的第三年，我們判斷2008年行業(yè)的銷售收入增速將見頂回落。由于目前我國經(jīng)濟仍然以投資拉動為主，如果政府為了保證經(jīng)濟快速增長而加大財政支出，則在短期內仍然能保持固定資產(chǎn)投資增速不出現(xiàn)明顯放緩的跡象。同時，從07年中期開始M1，M2的增速逐漸下滑，預計目前所實行的從緊貨幣政策在短期內不會出現(xiàn)較大的變動，所以信貸的緊縮將在一定程度上抑制產(chǎn)品的需求。

    中聯(lián)重科：產(chǎn)品多元化，抗調控能力強??公司的塔機和環(huán)衛(wèi)機械國內市占率第一，汽車起重機和混凝土機械國內市占率第二，所涉及的細分行業(yè)競爭格局穩(wěn)定。我們預計公司全年銷售汽車起重機5200臺，同比增長30%左右，起重機械銷售收入同比增長35%-40%，混凝土機械銷售收入同比增長30%左右。公司中期綜合毛利率29.81%和凈利率14.62%，都位于行業(yè)前列，產(chǎn)品附加值高。??主營產(chǎn)品起重機械下游分布廣泛，受宏觀調控沖擊較小，出口增長較快，能平滑國內需求下降的風險。??風險提示：資產(chǎn)負債率較高，現(xiàn)金流風險較大。

     三一重工：混凝土機械翹楚，期待資產(chǎn)注入??混凝土機械行業(yè)的市占率達到51%，產(chǎn)品質量能躋身國際前列，出口增長較快，能平滑國內需求下降的風險。預計全年泵車銷售1950臺，同比增長30%，拖泵銷售1800臺，同比增長25%，混凝土機械銷售收入同比增長25%-30%。??履帶吊和旋挖鉆機分別受益于大型基建項目和高鐵建設，上半年同比增速都超過100%，我們預計未來兩年仍然能保持較高的增長速度。??挖掘機是集團承諾注入的優(yōu)質資產(chǎn)，其注入使得公司的產(chǎn)品鏈拓展至土石方機械，目前該產(chǎn)品已經(jīng)超過韓系，接近日系。由于挖掘機機市場國內企業(yè)份額仍較低，我們看好該產(chǎn)品的質量和銷售渠道，未來有望成為內資第一品牌。??風險提示：主營產(chǎn)品受混凝土機械受房地產(chǎn)影響較大。