三一重工20億元注資懸念

      金融風暴肆虐之際，三一重工注資20億元的消息讓業(yè)界為之震驚。

      11月20日，三一重工將召開2008年第一次臨時股東大會，會議將審議“注資20億元”的相關議案。

     此前于11月5日，三一重工發(fā)布購買資產(chǎn)報告書。根據(jù)該份報告，三一重工擬以16.18元的價格向梁穩(wěn)根、向文波等10位自然人定向增發(fā)1.18億股，用于收購三一重機(三一集團下屬全資子公司)100%股權。

      值得注意的是，上述資產(chǎn)2008年1-9月凈利潤為1.04億元，預計2008年全年凈利潤為1.456億。但是，該筆資產(chǎn)在收購中被估值為19.8億元。

     “根據(jù)董事會決議，預計最早于明年3月完成這次注資，下周我們將把方案呈交證監(jiān)會審核?！?1月17日，三一重工證券部一位人士在電話中對本報記者表示。

    估值放大13倍？

    上述資產(chǎn)收購報告披露，截至2008年9月30日，三一重機的賬面凈資產(chǎn)為4.6億元，評估價值為21.42億元。

    在實際銷售方面，三一重機2007年銷售挖掘機1400臺，占國內(nèi)市場的2.1%，市場份額國內(nèi)第二；2008年1-9月銷售挖掘機2405臺，同比增長超過100%，市場份額為3.37%，已接近國內(nèi)第一。

    根據(jù)三一集團承諾，預計三一重機2008、2009年將分別實現(xiàn)22.9億、43.7億以上收入，預計2008-2010年實現(xiàn)凈利潤分別不低于1.456億、3.8億、4.5億元。

    “我們對三一重機盈利前景很看好，所以才估值19.8億元，這并不是外界所擔憂的高估?！比恢毓ぷC券部上述人士表示。

    該人士還指出，如果三一重機達不到上述盈利目標(即2009-2011年三一重機每年實現(xiàn)凈利潤均不低于3.8億元)，則由三一集團以現(xiàn)金方式全額補償。

    關鍵問題在于，三一重工上述注資是否透支未來盈利？據(jù)記者了解，正是由于估值過高，三一重工上述注資引發(fā)業(yè)界質疑。

    針對諸多疑問，三一重工證券部上述人士解釋，“我們此次注資并不是為了融資，這一點與其他公司的定向增發(fā)有本質區(qū)別，我們的目的在于通過注資做強做大上市公司，而不是為了從市場獲得一筆資金?！?/P>

    記者查閱上述資產(chǎn)收購報告，本次非公開發(fā)行的發(fā)行對象為梁穩(wěn)根、唐修國、向文波等10位自然人，而不涉及其他機構投資者。這意味著三一重工將在注資中不面向市場進行融資。

    “現(xiàn)在市場不景氣，三一重工也是迫不得已這么操作，實際上這有多方面的苦衷?！比f聯(lián)證券分析員宋豹在接受本報記者采訪時表示，“另一方面，如此逆市增發(fā)取得了一石三鳥的效果，化解了公司面臨的諸多難題?！?/P>

    據(jù)介紹，三一重工早在2007年股改時承諾，將于2008年內(nèi)把挖掘機資產(chǎn)注入上市公司?！霸缭诮衲?月多家基金公司來調研時便催促定向增發(fā)，所以公司一直在籌劃盡早啟動注資，我們不想違背股改承諾。”三一重工證券部上述人士解釋。
  “如果現(xiàn)在市場好的話，三一重工定向增發(fā)將會面向市場融資，而不是選擇目前的方案?！彼伪赋?。

    那么，三一重工此次放棄融資是否意味著公司損失了一筆資金呢？宋豹指出，“其實不能這么理解，由于大股東獲得了新增發(fā)的股份，那么在未來解禁時減持的話，同樣可以獲得資金，這只是時間問題?！?/P>

    本次定向增發(fā)前，梁穩(wěn)根通過三一集團間接持有上市公司三一重工60.73%的股份。按照本次發(fā)行117,857,142股計算，發(fā)行完成后三一重工總股本將增至1,605,857,142股。其中，梁穩(wěn)根將直接增持60,001,071股。這樣，梁穩(wěn)根間接持有三一重工56.27%股份，直接持有3.74%股份，一共約60.01%。

    “逆市御寒”考驗

    與其他公司被迫推遲定向增發(fā)形成對比，三一重工采取了一種討巧的做法“御寒”。

    據(jù)記者了解，自從11月5日正式公告定向增發(fā)預案以來，三一重工股價由10.80元連續(xù)拉高到17.75元。盡管如此，業(yè)界仍在擔心三一重工的盈利前景。

    “資產(chǎn)注入對于三一重工確實是一個利好，一方面，這有利于增厚公司的每股收益；另一方面，將有利于公司完善產(chǎn)業(yè)鏈，增強實際盈利能力。”中信建投機械行業(yè)分析員高曉春表示，“最擔憂的是，金融危機將導致國內(nèi)和國際投資需求下降，從而對相關公司的盈利帶來不利影響?！?/P>

    三一重工在上述資產(chǎn)收購報告書中指出，目前三一重工面臨的最大風險在于關鍵零部件主要依賴進口。

    “全球金融危機確實給企業(yè)帶來了嚴峻的盈利考驗，不僅是產(chǎn)品出口方面，另外在關鍵零部件的采購方面也造成重大影響。”三一重工證券部上述人士表示。

    上述資產(chǎn)收購報告書指出，國內(nèi)工程機械行業(yè)在關鍵零部件方面主要依賴進口。國外供貨廠家價格較高、供貨周期較長，且易受匯率和進出口政策等多方面因素影響。如果在金融風暴之下進口零部件無法及時保量地滿足生產(chǎn)需求，將對公司帶來不利影響。

    記者就此采訪卡特彼勒(中國)零部件有限公司，其相關負責人表示，“目前卡特彼勒在國內(nèi)生產(chǎn)的零部件主要用于內(nèi)部供應，以及出口到東南亞，并不向中國本土企業(yè)供貨。”

    顯然，作為競爭對手，三一重工、徐工等一大批國內(nèi)企業(yè)將無法采購卡特彼勒的關鍵零部件。

    向文波認為，“要使工程機械真正在湖南成為一個強勢產(chǎn)業(yè)，必須培養(yǎng)一個好的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。”

    據(jù)了解，湖南工程機械的整體實力目前仍在江蘇、山東之下。湖南省經(jīng)貿(mào)委副主任楊曉晉表示，目前三一重工、中聯(lián)重科等企業(yè)的關鍵零部件除底盤等核心部件依賴進口之外，占采購成本約1／4的其它零部件采購大都依賴外省。

    “集群效應沒有得到體現(xiàn)，最集中的體現(xiàn)是產(chǎn)業(yè)配套環(huán)境的缺失?！焙鲜〗?jīng)貿(mào)委副主任楊曉晉指出，湖南的工程機械產(chǎn)業(yè)興起是在1990年代初，湖南曾有不少生產(chǎn)零部件的國有企業(yè)，但是都在早幾年的國企改制中化整為零了。

  “湖南過去從未想過把工程機械作為一個支柱產(chǎn)業(yè)來規(guī)劃，不少配套的零部件企業(yè)都消失了，這是湖南的失誤?！焙鲜〗?jīng)貿(mào)委副主任楊曉晉指出。

    與此對比，江蘇工程機械的發(fā)展恰好得益于在徐工集團周圍培養(yǎng)了一批專業(yè)的配套企業(yè)，從而形成良好的產(chǎn)業(yè)氛圍，并為當?shù)匾朊绹こ虣C械巨頭卡特彼勒及韓國現(xiàn)代重工等外資企業(yè)創(chuàng)造了前提條件。

    在主業(yè)陷入行業(yè)蕭條時，如何獲得平衡收益的補充？“關鍵是要在行業(yè)不景氣時，能有足夠的產(chǎn)業(yè)鏈集群穩(wěn)住隊伍，才能保持斗志和競爭力。而湖南只培養(yǎng)了三一、中聯(lián)等為數(shù)不多的幾家企業(yè)，相關產(chǎn)業(yè)集群尚未形成?！睏顣詴x表示，湖南的工程機械產(chǎn)業(yè)要趕超江蘇仍需時日。

    統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，目前中聯(lián)重科、三一重工的收入規(guī)模都遠在行業(yè)老大徐工集團之下。去年徐工集團銷售收入達到308億元，而三一集團僅135億元。

    但是三一集團董事長梁穩(wěn)根認為，“雖然三一集團去年的收入不及徐工一半，但是三一去年的利潤總和約40億，這是值得驚喜的?！?/P>