2009年中聯(lián)重科經(jīng)濟復蘇

   中聯(lián)重科公司主要從事建筑工程、能源工程、交通工程等國家重點基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程所需重大高新技術(shù)裝備的研發(fā)制造。其大股東為建設(shè)部長沙建設(shè)機械研究院，在建設(shè)機械行業(yè)中一直保持技術(shù)領(lǐng)軍地位，擁有多項國家行業(yè)技術(shù)標準的制訂記錄。背靠大股東擁有強大的科技創(chuàng)新實力，公司已成長為行業(yè)龍頭，現(xiàn)在公司混凝土機械成套設(shè)備、起重設(shè)備、路面機械、水平定向鉆孔設(shè)備等產(chǎn)品在行業(yè)類均排名前列。政府出臺十大投資措施和4萬億元投資規(guī)劃，表明政府通過加大投資促進經(jīng)濟增長的決心，有利于工程機械的國內(nèi)需求，公司作為行業(yè)龍頭，將會明顯受益。

    中聯(lián)的起重機是收入占比最大的業(yè)務(wù)，2008年中期收入占比超過50%。公司的起重機業(yè)務(wù)在國內(nèi)排名第二，主要競爭對手徐州重型、四川長江等，其中徐重和中聯(lián)兩家的市場份額占75%以上。目前中聯(lián)的生產(chǎn)規(guī)模不到徐重的一半，差距主要在小噸位起重機規(guī)模較小；中聯(lián)的優(yōu)勢在于重噸位產(chǎn)品比例較高，產(chǎn)品附加值較高。從行業(yè)的角度看，汽車起重機是我國最主要的起重機產(chǎn)品，占國內(nèi)起重機總產(chǎn)量80%。2001年以來我國汽車起重機保持30%左右的年復合增長率，2007年的產(chǎn)量超過1.8萬臺，是行業(yè)增長的主要動力。此外隨車起重機和履帶起重機的產(chǎn)量分別占10%和5%左右，其中履帶起重機由于基數(shù)小，增速遠超過行業(yè)平均水平，2004年以來復合增長率達70%以上，成為行業(yè)的新增長點。

    混凝土機械占中聯(lián)收入的比重為34%，是公司第二大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。從行業(yè)的角度看，近10年來在房地產(chǎn)行業(yè)快速發(fā)展以及混凝土商品化的推動下、我國混凝土機械呈現(xiàn)快速增長，尤其是泵車在三一重工和中聯(lián)重科技術(shù)不斷進步的帶動下，更是出現(xiàn)高速增長的勢頭。2000年以來年復合增長率達到70%以上，2007年我國混凝土泵車的銷量超過3000臺。基本上實現(xiàn)了進口替代。目前我國混凝土泵車生產(chǎn)企業(yè)約十家，主要包括三一重工、中聯(lián)重科、湖北建機、安徽星馬等，其中三一重工和中聯(lián)重科兩家龍頭公司的產(chǎn)量占全行業(yè)的80%以上。

    中聯(lián)的混凝土機械與行業(yè)的變化趨勢基本一致。2008年下半年以來受主要受中心城市房地產(chǎn)投資縮減的影響。公司混凝土機械銷售面臨明顯的壓力，其中泵車由于使用成本較高，下降最快，10月-11月份銷量呈現(xiàn)一定程度下降。11月底-12月以來，公司的銷售情況有所好轉(zhuǎn)：首先，公司的出貨量環(huán)比略有好轉(zhuǎn)，扭轉(zhuǎn)了前兩個月持續(xù)下降的局面；其次，受4萬億投資等經(jīng)濟刺激政策的影響，市場反饋的需

    求信息明顯增加，但相關(guān)投資項目還沒有落實，因此目前的需求意向還沒有形成現(xiàn)實訂單。我們認為，未來2年公司的混凝土機械仍將面臨較大壓力。在國家投資等因素的拉動下，2009年上半年，公司混凝土機械銷售有望走出低谷，下半年呈現(xiàn)一定程度的恢復性增長，全年銷量與2008年基本持平。2010年，預計公司混凝土機械增長9.8%，與行業(yè)同步增長。

    2008年中聯(lián)實施了積極的擴張戰(zhàn)略，先后收購了生產(chǎn)推土機和挖掘機的新黃工，以及意大利最大的混凝土機械生產(chǎn)商CIFA公司，其中CIFA公司的收購對于提高混凝土機械的技術(shù)實力、擴大市場領(lǐng)域?qū)⑵鸬街匾耐苿幼饔?。CIFA年產(chǎn)約1200臺混凝土泵送機械類，3000臺混凝土攪拌運輸車，是意大利最大的混

凝土輸送泵、混凝土泵車和混凝土攪拌運輸車制造商，CIFA的市場主要在意大利、東歐和新興國家。新黃工目前正處于資產(chǎn)整合階段，未來中聯(lián)將對新黃工進行資本投入，將其建設(shè)成以挖掘機和推土機為主的生產(chǎn)基地，公司的上海事業(yè)部成為與之配套的研發(fā)和銷售基地。預計2010-2011年新黃工將開始進入快速增長時期，按相關(guān)規(guī)劃，2015年前新黃工的挖掘機產(chǎn)量將達20000臺，收入達到100億元，成為公司中長期的重要增長點。

    09年銷售數(shù)據(jù)好于市場預期，回暖明顯，1月份公司銷售數(shù)據(jù)同比略有增長，二月份上旬混凝土機械、起重機銷售數(shù)據(jù)反彈明顯，預計周環(huán)比大幅度增長。我們預測全年銷售收入增長15-20%。市場擔心的CIFA的盈利情況好于市場預期，預計08、09年均能盈利：2008年預計CIFA能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，2009年協(xié)同效應(yīng)開始體現(xiàn)，拖泵訂單轉(zhuǎn)移至中聯(lián)重科，泵車部分生產(chǎn)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到中國生產(chǎn)，降低成本，提升競爭能力，同時融資成本在利率不斷下降下顯著下降，財務(wù)費用將下降。2009年可能不會虧損。