徐工機械：步入增長軌道 業(yè)績提升可期

         事件:11月7日我們參加了公司臨時股東大會,與公司董事長、董秘了解了公司經營管理情況。

　　點評:

　　高噸位起重機未來增長可期起重機是公司主要產品,占總收入的50%以上。今年1-9月起重機行業(yè)銷量同比增長12%,作為起重機龍頭,公司起重機收入增長高于行業(yè)增長。公司起重機分產品包括汽車起重機、履帶起重機及隨車起重機。公司在汽車起重機及隨車起重機行業(yè)排名國內第一,未來將平穩(wěn)增長。公司重點發(fā)展的大噸位起重機,市場需求火爆,處于供不應求狀態(tài)。隨著公司2400臺大噸位全路面起重機及480臺履帶吊產能的達產,公司起重機業(yè)務有望快速增長。

　　提升自制零部件水平,毛利率有望提升公司一直有自制液壓件、工程機械油缸的能力,此次增發(fā)提升液壓缸、液壓泵的自制能力,有利于進一步提升毛利率水平。公司提出提升市場占有率產品毛利率的“兩率”管理,有望進一步進行資本運作,收購關鍵零部件企業(yè),提升毛利率水平。

　　集團資產注入可期公司08年完成集團優(yōu)質資產注入后,集團尚有挖掘機、筑路機械等產品,租賃業(yè)務及五家合資公司(徐州赫思曼電子有限公司、徐州派特控制技術有限公司、徐州美馳車橋有限公司、徐州羅特艾德回轉支承有限公司和力士(徐州)回轉支承有限公司)。集團承諾在未來5年內將擇機將資產注入。徐工租賃目前占總收入比例較低,未來發(fā)展空間較大。今年5月,江蘇省政府與兵工在簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議,兵工集團將與徐工集團實施戰(zhàn)略重組,并在重型裝備等領域全面進行合作,將有利于公司做大底盤等產業(yè)。

　　盈利預測與評級公司壓路機、攤鋪機、挖掘裝載機等產品占有率繼續(xù)保持國內市場第一位,將受益于行業(yè)增長。預計2010-2012年的EPS分別為2.64元,3.49元,4.19元,對應11月8日收盤價PE在21倍、16倍和13倍;給予“推薦-A”評級。