國(guó)都香港：建議認(rèn)購(gòu)中聯(lián)重工

　  國(guó)都證券（香港）有限公司

　　中聯(lián)重工(1157)從事生產(chǎn)混凝土機(jī)械、起重機(jī)械和環(huán)衛(wèi)機(jī)械。按2009年?duì)I業(yè)額計(jì)算，公司是中國(guó)第二大工程機(jī)械制造商，并且在中大噸位塔式起重機(jī)和環(huán)衛(wèi)機(jī)械類別中占第一名。公司在2008年收購(gòu)意大利混凝土機(jī)械制造商CIFA，進(jìn)入歐洲市場(chǎng)。銷售模式是依靠直銷及分銷，公司在內(nèi)地有548家自營(yíng)店及410家分銷商經(jīng)營(yíng)的經(jīng)銷店，而在海外亦有31家自營(yíng)店和190家分銷商經(jīng)營(yíng)的經(jīng)銷店。公司在1999年成立，于2000年在深交所上市(代碼000157)，湖南國(guó)資委是大股東，占H股上市前的21.4%股權(quán)，而聯(lián)想控股約占7%股權(quán)。

　　我們認(rèn)為中聯(lián)重工將受惠于中國(guó)大規(guī)模的基建投資，從而帶動(dòng)工程機(jī)械需求，2001-2009年中國(guó)生產(chǎn)商的工程機(jī)械銷售額年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到23.9%。此外，工程機(jī)械行業(yè)高度集中，市場(chǎng)份額由幾家公司瓜分，使中聯(lián)重工避免面對(duì)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)。收購(gòu)CIFA后，公司可利用CIFA品牌開拓海外市場(chǎng)，為出口打下良好基礎(chǔ)。估值方面，中聯(lián)重工招股價(jià)相當(dāng)于2010年加權(quán)平均市盈率13.6-18.4倍，而同業(yè)平均市盈率為18.6倍，顯示招股價(jià)具有一定吸引力，所以建議認(rèn)購(gòu)。