三一重工：行業(yè)地位的又一次驗(yàn)證

公司公布業(yè)績(jī)預(yù)增公告:2010年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)增幅超過(guò)100%。數(shù)據(jù)基本符合我們12月上調(diào)的預(yù)期,工程機(jī)械龍頭再次用數(shù)據(jù)證明了自己的行業(yè)地位。
　　研究結(jié)論:

　　行業(yè)高增長(zhǎng)將有望持續(xù)兩年以上。長(zhǎng)期來(lái)看,預(yù)期工程機(jī)械行業(yè)增速應(yīng)該在15-20%直至我國(guó)城市化基本建成、區(qū)域經(jīng)濟(jì)水平進(jìn)一步拉近。短期,行業(yè)與投資的相關(guān)度高的屬性在政策和信貸規(guī)模的波動(dòng)中可能產(chǎn)生一些噪音。2011年,我們認(rèn)為行業(yè)有望在下半年回復(fù)到常態(tài)即穩(wěn)健的增長(zhǎng)。但在一些機(jī)種上如挖掘機(jī)技術(shù)壁壘將導(dǎo)致供應(yīng)上相對(duì)的緊張,起重機(jī)在基建密集開(kāi)工的背景下需求旺盛也值得期待。

　　管理層有效激勵(lì)是公司屢創(chuàng)佳績(jī)的基石。公司是國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè),三一品牌與三一的售后服務(wù),已經(jīng)成為行業(yè)內(nèi)的一種優(yōu)勢(shì)。預(yù)期行業(yè)高景氣的持續(xù)拉動(dòng),以及產(chǎn)品鏈的拓展和國(guó)際化布局是公司持續(xù)高增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素,我們預(yù)測(cè)公司未來(lái)三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為22.83%。

　　產(chǎn)品鏈的拓展造就公司跨越式發(fā)展。公司起步于混凝土機(jī)械,依托集團(tuán)做為孵化器,逐步拓展了路面機(jī)械、履帶式起重機(jī)、樁工機(jī)械、挖掘機(jī)、汽車起重機(jī)。其中混凝土機(jī)械、樁工機(jī)械、履帶起重機(jī)為國(guó)內(nèi)第一品牌;混凝土泵車全面取代進(jìn)口,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)57%,為國(guó)內(nèi)首位,且連續(xù)多年產(chǎn)銷量居全球第一;挖掘機(jī)和汽車起重機(jī)正在迅速做大做強(qiáng),已經(jīng)成為公司高增長(zhǎng)的重要引擎。

　　預(yù)計(jì)2010年公司銷售規(guī)模將突破300億,更加強(qiáng)化了公司當(dāng)之無(wú)愧的中國(guó)工程機(jī)械龍頭企業(yè)的地位。

　　國(guó)際化布局可能是未來(lái)的驚喜?！爸袊?guó)制造”已經(jīng)開(kāi)始形成“中國(guó)優(yōu)勢(shì)”,憑借著這種優(yōu)勢(shì),我國(guó)工程機(jī)械產(chǎn)品正在大踏步的走向世界。公司是國(guó)內(nèi)率先走出去的業(yè)內(nèi)企業(yè),三一集團(tuán)是全球工程機(jī)械制造商50強(qiáng),在全球有30個(gè)海外子公司,業(yè)務(wù)覆蓋達(dá)150個(gè)國(guó)家,產(chǎn)品出口4到110多個(gè)國(guó)家和地區(qū),已在印度、美國(guó)、德國(guó)、巴西相繼投資建設(shè)工程機(jī)械研發(fā)制造基地。預(yù)期依托集團(tuán)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化布局,大力拓展國(guó)際市場(chǎng),中國(guó)的三一,正在成為世界的三一。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:挖掘機(jī)和起重機(jī)市場(chǎng)開(kāi)拓帶來(lái)的不確定性,以及鋼材等原材料價(jià)格波動(dòng)影響的不確定性,是公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　催化劑:近期銷售月度數(shù)據(jù)的披露將成為公司的催化劑,主要關(guān)注市占率和行業(yè)景氣度的變化。

　　估值與投資評(píng)級(jí):我們預(yù)測(cè)公司2010、2011、2012年盈利預(yù)測(cè):79%、73%、73%,給予公司股價(jià)0.8倍PEG和18.26倍PE的估值水平,對(duì)應(yīng)2011年預(yù)測(cè)EPS的合理股價(jià)為27.62元,目前股價(jià)低估,維持公司買入評(píng)級(jí)。