“新國(guó)九條”釋放全面改革紅利

被市場(chǎng)廣泛稱為“新國(guó)九條”的《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》在5月9日正式出爐。這是自2004年1月以來(lái)，國(guó)務(wù)院第二次以紅頭文件形式出臺(tái)的資本市場(chǎng)綱領(lǐng)性文件。

意見(jiàn)從頂層設(shè)計(jì)全面繪制了包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)在內(nèi)的資本市場(chǎng)發(fā)展藍(lán)圖，明確了股權(quán)市場(chǎng)的層次結(jié)構(gòu)、基本要求和發(fā)展債券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)的政策措施。

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)刻，在資本市場(chǎng)持續(xù)疲軟的情況下，這份來(lái)自最高層的政策意見(jiàn)引發(fā)了市場(chǎng)極大關(guān)注。

眾多投資者、市場(chǎng)人士和專家指出，“新國(guó)九條”這一綱領(lǐng)性文件是從國(guó)家戰(zhàn)略的高度為股市健康發(fā)展進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)，對(duì)A股市場(chǎng)形成了制度紅利性支撐，是新一輪股市改革的集結(jié)號(hào)，也是股市制度紅利的起點(diǎn)和基石。

歷史上國(guó)務(wù)院曾三次發(fā)布資本市場(chǎng)頂層設(shè)計(jì)的綱領(lǐng)性文件。十年前的2014年1月3日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》，首次提出解決困擾市場(chǎng)的“股權(quán)分置”痼疾。隨后，市場(chǎng)各方掀起了長(zhǎng)達(dá)兩年的“股改”討論。民營(yíng)上市公司三一重工果斷打響了股改的第一槍，由此引發(fā)了一輪波瀾壯闊的牛市。

相比過(guò)去，“新國(guó)九條”在定位上可望比肩以往的綱領(lǐng)性文件，并在內(nèi)容上更貼近實(shí)際，具備更強(qiáng)的操作性和執(zhí)行性。

“新國(guó)九條”將在五大方面形成制度性紅利。第一，鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度。當(dāng)前市場(chǎng)普遍缺乏市值管理和配套制度，一些公司、特別是國(guó)有上市公司并不關(guān)心自己的市值。

第二，完善上市公司股權(quán)激勵(lì)制度，允許上市公司按規(guī)定通過(guò)多種形式開(kāi)展員工持股計(jì)劃。當(dāng)前員工持股計(jì)劃和股權(quán)激勵(lì)制度并不被市場(chǎng)普遍重視，“新國(guó)九條”有望配合政府推進(jìn)國(guó)企改革和鼓勵(lì)兼并收購(gòu)的政策方向，提升A股上市公司經(jīng)營(yíng)效率。

第三，支持全國(guó)社?；馂榇淼拈L(zhǎng)期投資者擴(kuò)大資本市場(chǎng)投資范圍和規(guī)模。而當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者在股票市場(chǎng)投資、持有期普遍不長(zhǎng)，“價(jià)值”風(fēng)格不明顯。

第四，擴(kuò)大合格境外機(jī)構(gòu)投資者、合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的范圍，提高投資額度與上限。在前期政策基礎(chǔ)上，國(guó)務(wù)院再提“擴(kuò)圍增資”，將進(jìn)一步促進(jìn)資金流入股票市場(chǎng)。

第五，完善資本市場(chǎng)稅收政策，統(tǒng)籌研究有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的稅收政策。我們認(rèn)為稅收政策可能的突破在于交易稅和紅利稅。

如果說(shuō)中國(guó)資本市場(chǎng)的第一次革命是建立規(guī)則和搭建平臺(tái)，但遺留下了一個(gè)不成熟不夠理想的市場(chǎng)的話，那么“新國(guó)九條”的推出，則表明中國(guó)資本市場(chǎng)將進(jìn)入全面規(guī)范的第二次革命，明確了今后一個(gè)時(shí)期改革發(fā)展的總體要求和政策舉措。

意見(jiàn)提出，加快建設(shè)多渠道、廣覆蓋、嚴(yán)監(jiān)管、高效率的股權(quán)市場(chǎng)，規(guī)范發(fā)展債券市場(chǎng)，拓展期貨市場(chǎng)，著力優(yōu)化市場(chǎng)體系結(jié)構(gòu)、運(yùn)行機(jī)制、基礎(chǔ)設(shè)施和外部環(huán)境，實(shí)現(xiàn)發(fā)行交易方式多樣、投融資工具豐富、風(fēng)險(xiǎn)管理功能完備、場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外和公募私募協(xié)調(diào)發(fā)展。

“新國(guó)九條”是資本市場(chǎng)發(fā)展的一次里程碑，傳遞了全面深化改革的信心和決心，對(duì)引導(dǎo)形成明確的社會(huì)預(yù)期，推進(jìn)資本市場(chǎng)全面深化改革給出了清晰的政策信號(hào)、時(shí)間表和路線圖。這個(gè)總目標(biāo)就是到2020年，基本形成結(jié)構(gòu)合理、功能完善、規(guī)范透明、穩(wěn)健高效、開(kāi)放包容的多層次資本市場(chǎng)體系。

“新國(guó)九條”表明了決策層對(duì)于資本市場(chǎng)的高度重視和呵護(hù)。市場(chǎng)人士指出，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)改革政策陸續(xù)落地，市場(chǎng)預(yù)期正在出現(xiàn)積極變化。“新國(guó)九條”的推出將顯著提升A股市場(chǎng)的吸引力，穩(wěn)固股市投資者的信心。在央行提出有序打破剛性兌付，資金加速?gòu)姆菢?biāo)資產(chǎn)流出的背景下，增量資金的入市將會(huì)源源不斷。

不可否認(rèn)，我國(guó)資本市場(chǎng)20多年來(lái)取得了巨大發(fā)展成就，但總體看，市場(chǎng)整體開(kāi)放水平滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放進(jìn)程。當(dāng)前，利率與匯率市場(chǎng)化改革穩(wěn)步推進(jìn)，對(duì)資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放提出了迫切要求，《意見(jiàn)》的若干工作部署將為我國(guó)資本市場(chǎng)推進(jìn)對(duì)外開(kāi)放帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。

當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于增長(zhǎng)速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策消化期。在“三期疊加”的關(guān)鍵階段，一個(gè)健康的資本市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)改革全局意義重大——她既是改革的依托和載體，也是改革成敗的檢驗(yàn)和試金石。

正本清源，重拾信心，資本市場(chǎng)參與各主體應(yīng)借此契機(jī)梳理體制機(jī)制中面臨的問(wèn)題，心往一處想，勁往一處使。既直面難題，敢于、善于啃“硬骨頭”;又要凝神聚力、善作善成，樹(shù)立對(duì)改革和國(guó)家前途命運(yùn)的堅(jiān)定信念。

理順市場(chǎng)與監(jiān)管的關(guān)系、把握好企業(yè)融資與投資者回報(bào)的平衡、打擊欺詐上市和內(nèi)幕交易、切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)“三公”原則和保護(hù)中小投資者，資本市場(chǎng)改革任重道遠(yuǎn)，路途艱辛坎坷。

這份沉甸甸的綱領(lǐng)性文件裝著資本市場(chǎng)的未來(lái)。“新國(guó)九條”給資本市場(chǎng)賦予了新的使命、也將其提升到前所未有的高度，一張立體式的改革藍(lán)圖已經(jīng)呈現(xiàn)。

從全面深化改革到與投資者利益并重，未來(lái)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)回歸資源配置的本源作用將更加體現(xiàn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效、調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型、盤(pán)活經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新市場(chǎng)活力等方面將發(fā)揮更加重要地作用。隨著改革的全面推進(jìn)和支持資本市場(chǎng)力度空前的政策陸續(xù)出臺(tái)，市場(chǎng)的熱情將被點(diǎn)燃，中國(guó)資本市場(chǎng)由此迎來(lái)一個(gè)歷史性的轉(zhuǎn)折。