挖機(jī)銷(xiāo)量延續(xù)高增長(zhǎng) 回暖有望持續(xù)

事件

11月主要企業(yè)挖掘機(jī)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)出爐,單月銷(xiāo)量6664臺(tái),同比增長(zhǎng)72.6%,前11月累計(jì)銷(xiāo)售6.34萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)21%。

評(píng)論

挖機(jī)銷(xiāo)量延續(xù)高增長(zhǎng),體現(xiàn)下游固定資產(chǎn)投資提速。11月主要企業(yè)挖掘機(jī)銷(xiāo)量6664臺(tái),同比增長(zhǎng)近73%,1-11月累計(jì)增長(zhǎng)21%,通常12月份銷(xiāo)量略高于11月,預(yù)計(jì)挖機(jī)全年銷(xiāo)量7萬(wàn)臺(tái)左右,累計(jì)同比增長(zhǎng)約20%。我們認(rèn)為挖掘機(jī)銷(xiāo)量增長(zhǎng)的原因有三個(gè)方面:固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)、去年低基數(shù)效應(yīng)、國(guó)三標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施,其中關(guān)鍵因素在于下游投資的提速,這一點(diǎn)從今年固定資產(chǎn)新開(kāi)工數(shù)據(jù)中有最直接的反應(yīng)。今年固定資產(chǎn)新開(kāi)工計(jì)劃投資額與項(xiàng)目個(gè)數(shù)相比去年明顯提速,前10月新開(kāi)工計(jì)劃投資額41.1萬(wàn)億,同比+21.8%,相比去年同期增速僅有4.1%,增長(zhǎng)明顯;新開(kāi)工項(xiàng)目個(gè)數(shù)47.02萬(wàn),已超過(guò)去年全年水平,同比+26.9%。

需求回升逐步擴(kuò)散,工程機(jī)械各類(lèi)產(chǎn)品總體實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。根據(jù)wind數(shù)據(jù)庫(kù),今年前10月工程機(jī)械主要企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)量44.79萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)6.45%,增速比上月提高2.01%。除挖掘機(jī)外,推土機(jī)(銷(xiāo)量+12.58%)、平地機(jī)(+14.2%)、壓路機(jī)(+11%)、叉車(chē)(+9.84%)等產(chǎn)品也實(shí)現(xiàn)了明顯的增長(zhǎng)。行業(yè)需求的回升從單一產(chǎn)品逐步擴(kuò)展到各類(lèi)產(chǎn)品,工程機(jī)械產(chǎn)品銷(xiāo)量總體實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)增速仍有下行壓力,出口與內(nèi)需疲弱之下,投資成為托底的重要手段,在房產(chǎn)與基建投資支撐之下,預(yù)計(jì)工程機(jī)械的回暖可持續(xù)到明年一季度。

關(guān)注龍頭公司盈利改善進(jìn)程。目前產(chǎn)品銷(xiāo)量回升傳導(dǎo)到對(duì)報(bào)表最明顯的改善在現(xiàn)金流方面,8家上市公司2016Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量52億元,達(dá)到近年高點(diǎn)。利潤(rùn)表方面,營(yíng)業(yè)收入小幅下降5.9%,歸母凈利潤(rùn)仍有虧損,但比去年同期虧損減少約1.8億元;應(yīng)收與存貨方面沒(méi)有明顯改觀。從公司來(lái)看,前三季度實(shí)現(xiàn)盈利的公司有4家,分別為三一重工(歸母凈利1.75億)、徐工機(jī)械(1.65億)、山河智能(3431萬(wàn))、柳工(629萬(wàn)),其中三一重工處置子公司股權(quán)增加投資收益約5.38億。從盈利、現(xiàn)金流、應(yīng)收和存貨綜合來(lái)看,三一重工、徐工機(jī)械、山推股份、柳工情況較好。

投資建議

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)增速L型走勢(shì)、下行壓力仍在,內(nèi)需與出口弱勢(shì)之下,投資成為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要手段。固定資產(chǎn)投資新開(kāi)工的大幅增長(zhǎng)帶來(lái)工程機(jī)械產(chǎn)品需求增加,行業(yè)回暖可能持續(xù)到明年一季,關(guān)注行業(yè)現(xiàn)金流、盈利及庫(kù)存的改善,持續(xù)推薦行業(yè)龍頭企業(yè):三一重工、徐工機(jī)械、山推股份、柳工、中聯(lián)重科等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

固定資產(chǎn)投資大幅放緩;原材料成本上升降低盈利能力。