PPP模式撬動海外基建項目的三方共贏解決方案

 

在新冠疫情繼續(xù)蔓延、全球經(jīng)濟放緩等要素影響下，國外政府組織舉債才能和意愿繼續(xù)下降，經(jīng)過EPC方法取得根底設(shè)備類項目難度添加。在這種大布景下，習近平交際思維及高質(zhì)量共建“一帶一路”的相關(guān)文件均提出：要加強雙邊、多邊協(xié)作，打造多邊開發(fā)融資協(xié)作途徑。而PPP方法正是經(jīng)過政府授予、社會資本開發(fā)的方法，完成企業(yè)取得出資機會、政府減輕資金壓力、民眾享受根底設(shè)備的三方共贏，是有利的融資方法立異。

 

PPP方法的特征和首要危險

 

世界銀行、亞洲開發(fā)銀行和歐洲委員會對PPP共性的界說是：政府和社會資本的協(xié)作，其協(xié)作目的是供給傳統(tǒng)由政府供給的公共產(chǎn)品或服務。PPP項目均具有公共特點。多數(shù)為特許運營，大概率不具有直接經(jīng)濟可行性。收入首要為運用者付費、政府付費、缺口補助等3類，以及根據(jù)以上3類的復合報答機制。對根底設(shè)備類PPP方法項目進行危險評價時，應要點重視以下幾方面內(nèi)容。一是竣工危險。項目竣工是根底，發(fā)起人應具有充足的資金和行業(yè)經(jīng)歷，可以應對超支、超期等危險。二是商場危險。項目發(fā)起人遍及會承當商業(yè)危險，項目收入能否到達經(jīng)濟可行的最低要求至關(guān)重要。在根底設(shè)備類項目中，需求點重視定價和用量，如政府是否對最低價格和用量作出許諾、能否將收入和運維危險搬運給第三方、是否設(shè)置了非競賽條款等保證取得預期收入。三是信譽危險。償債才能方面，關(guān)于政府補助份額較高或兜底的項目，需求點重視東道國宏觀經(jīng)濟、信譽評級等狀況;關(guān)于收入首要來自于商業(yè)主體的項目，需求點重視其財務狀況、履約記錄等。四是運維危險。需求點重視土地、供水、供電等配套設(shè)備規(guī)劃和執(zhí)行狀況，發(fā)起人同類項目運維經(jīng)歷等，運維階段危險也可考慮經(jīng)過獨立運維商外包進行轉(zhuǎn)嫁。典型案例解析

 

下文將對A國高速公路項目、B國收費快速路項目、C國港口項目、D國跨海大橋項目4個海外根底設(shè)備類PPP項目的獲取方法、結(jié)構(gòu)安排、危險分配、收入與退出機制等進行多維度拆解，探尋其中好壞，提出可推廣的投融資意見建議。

 

一、項目獲取方法

 

項目獲取作為進入商場的第一步，合適的方法可明顯削減推進過程中或許遇到的問題。

 

1.獨立中標

 

A國高速公路項目為A國首條收費高速，銜接首都和重要海港，總長190公里。制作期4年，自商業(yè)運營日起特許運營權(quán)期50年。項目選用BOT(制作-運營-移送)方法。中國企業(yè)持有項目企業(yè)100%股權(quán)，項目企業(yè)經(jīng)過招投標方法取得本項目，無其他股東。分析項目獲取方法的首要目的是考量企業(yè)對項目、行業(yè)甚至國別的了解程度。PPP方法推進的根底設(shè)備類項目多為所在國相對重要的高速、橋梁、港口等，政府和民眾預期遍及較高。

 

中方企業(yè)如貿(mào)然經(jīng)過壓價等方法獲取項目，會為后續(xù)推進留傳許多隱患。中國企業(yè)獨立中標A國高速項目，與其在A國深耕數(shù)十載、承建多個重要項目、政商聯(lián)系深厚、近10年屢次更新可研等密切相關(guān)，復制或許性不大。

 

2.與當?shù)佚堫^企業(yè)聯(lián)合投標

 

比較于獨立中標，我國企業(yè)不妨“曲線救國”，發(fā)揮中方企業(yè)技能、資金等優(yōu)勢，和當?shù)仄髽I(yè)商場、政商聯(lián)系等利益，完成優(yōu)勢互補。

 

B國收費快速路項目是該國首條城市收費快速路，銜接機場和重要交通樞紐，全長19.73公里。項目特許運營期25年(含制作期)。項目選用BOT(制作-運營-移送)方法。項目企業(yè)經(jīng)過招投標取得本項目。中資聯(lián)合體經(jīng)過境外全資子公司增資擴股別離取得項目企業(yè)15%和34%股權(quán)。原出資人主營事務包含水利、電力、修建、根底設(shè)備等項目的制作和出資，是區(qū)域內(nèi)最大的根底設(shè)備制作公司。

 

3.收購已中標項目公司部分股權(quán)

 

在精準、快速進入商場的同時，下降前期開發(fā)本錢、防止投標不確認性，但需求充沛評價溢價合理性。同時，為防止原出資人過早獲利退出，可經(jīng)過增資擴股等方法進入，完成雙方利益深度綁定。

 

C國港口項目為自貿(mào)區(qū)規(guī)劃吞吐量120萬標箱/年的港口。項目特許運營期45年(含制作期)，還有25年優(yōu)先續(xù)約權(quán)。項目選用BOT(制作-運營-移送)方法。州政府(持股20%)、港務局(持股5%)和原出資人(持股75%)建立項目公司并直接取得本項目。中國企業(yè)經(jīng)過增資擴股取得原出資人70%股權(quán)，間接取得項目公司52.5%股權(quán)。原出資人主營事務在非洲，是非洲領(lǐng)先的快消品生產(chǎn)商，事務觸及基建、動力、電子服務與消費品等范疇，深耕C國商場40余年。

 

4.收購運營項目部分股權(quán)

 

此類項目已進入安穩(wěn)階段，不確認性最小。關(guān)于優(yōu)質(zhì)標的，原出資人一般不肯輕易退出，我國企業(yè)需在價格、交割等方面做出讓步。關(guān)于具有安穩(wěn)現(xiàn)金流、分紅和增值預期的項目，這不失為一筆優(yōu)質(zhì)財務出資。

 

D國跨海大橋項目為區(qū)域內(nèi)銜接歐亞大陸的僅有陸路貨運通道，包含跨海大橋和157km的高速。項目已竣工，特許運營權(quán)至2027年1月。項目原出資人1是當?shù)厥滓藿ü局?，專注PPP范疇超越15年，參與安伊高鐵等多個項目，占股80%;原出資人2是全球百強承包商，有近百年綜合體開發(fā)經(jīng)歷，占股20%。項目選用TOT(轉(zhuǎn)讓-運營-移送)方法，由多個出資人建立中資聯(lián)合體并創(chuàng)建項目公司，經(jīng)過招投標方法從2個原出資人處共收購51%股權(quán)。

 

二、項目出資及擔保結(jié)構(gòu)

 

出資及擔保結(jié)構(gòu)是各方財務承當才能和利益訴求博弈的結(jié)果，合理的結(jié)構(gòu)是項目成功的重要根底。

 

1.搭建高效合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)

 

一是項目特征與股東才能相契合。公路等重財物行業(yè)，專業(yè)才能強、資金雄厚的出資人更具優(yōu)勢;商業(yè)樓宇等運營類項目，專業(yè)運營商有利于進步盈余才能。B國收費快速路項目出資結(jié)構(gòu)為“股權(quán)+銀團借款+政府補助”，項目總出資額12.62億美元，股權(quán)投入4.02億美元，銀團借款8.6億美元，股權(quán)投入份額31.8%。D國跨海大橋項目出資結(jié)構(gòu)為“股權(quán)+銀團借款”，收購部分總投24.35億美元，股權(quán)投入6.12億美元，銀團借款18.23億美元，股權(quán)投入份額25.13%，除出資人實力雄厚外，還有政府供給額外資金支撐。

 

二是引進東道國政府組織。政府布景組織適當參股有助于構(gòu)建與政府的利益共同體，下降政治危險、保持合理收益、保證公共特點。A國高速公路項目出資結(jié)構(gòu)為“股權(quán)+股東借款+銀團借款+政府基金”，項目總出資額20.19億美元，中國企業(yè)股權(quán)0.2億美元，股東借款3.5億美元，銀團借款15.6億美元，A國專項基金1.5億美元(部分經(jīng)過銀團借款處理)，股權(quán)投入份額22.73%。

 

三是深化第三方商場協(xié)作。實力雄厚、經(jīng)歷豐富的協(xié)作伙伴有利于項目行穩(wěn)致遠。C國港口項目出資結(jié)構(gòu)為“股權(quán)+銀行借款”，項目總出資額10.44億美元，股權(quán)投入4.15億美元，銀團借款6.29億美元，股權(quán)投入份額39.75%。C國港口項目另一出資人在當?shù)厣罡嗄?，運營分包方是世界一流船運公司。此外，還可考慮世行等多邊融資途徑，發(fā)揮其本錢低、政府聯(lián)系好等優(yōu)勢。

 

2.設(shè)置合理完善的擔保機制

 

為保證項目可融資性，項目設(shè)置不同方法的擔保是世界慣例，上述4個項目均有出口企業(yè)供給的連帶職責保證擔保、竣工擔保和超支擔保等，以及項目企業(yè)股權(quán)抵質(zhì)押、財務約束和股東支撐等項目融資項目一般采納的辦法，除慣例風控辦法外，項目案例中還呈現(xiàn)了政府及第三方擔保、運維分包收益轉(zhuǎn)讓、股權(quán)轉(zhuǎn)換等擔保機制。在D國跨海大橋項目中，D國財務部經(jīng)過簽署《債款承當協(xié)議》，對小部分借款，股東按股權(quán)份額供給全額擔保。

 

銀行對擔保訴求的目的，不只在于沖抵丟失，更在于經(jīng)過一攬子接受權(quán)力和職責另尋出資者收回借款。

 

三、危險分配機制

 

好的危險分配機制經(jīng)過彼此制約、彼此激勵，可以更高效地整合與發(fā)揮各相關(guān)方資源和才能優(yōu)勢。危險分配應體現(xiàn)“危險共擔，利益共享”的理念。

 

一是最優(yōu)分配。根據(jù)各方才能，將全周期危險分配給控制力最強的一方，最大程度削減危險發(fā)生概率。在4個項目案例中，政府均擔任拆遷征地、發(fā)放許可文件等作業(yè)，而企業(yè)則擔任工程的實踐投建營和運維等。

 

此外，東道國政府一般還會在CA協(xié)議中規(guī)則在呈現(xiàn)特定違約事項時，協(xié)議停止后政府有職責采納相關(guān)救助辦法并回購項目的相關(guān)條款。

 

二是對等準則。要尊重社會資本取得與危險水平相匹配的收益的權(quán)力。如A國高速項目，社會資本承當了全周期商業(yè)危險，就要允許其取得超額收益。

 

三是危險上限。各方應根據(jù)財務、辦理等要素設(shè)定危險上限，以保證協(xié)作聯(lián)系安穩(wěn)。如A國高速項目征地費用由企業(yè)承當，但約好上限為1.5億美元，超出由政府承當。

 

四、收入及保證機制好的項目經(jīng)過充足的現(xiàn)金流，支撐應還本息、掩蓋出資和運營本錢、發(fā)生預期報答。因而項目收入及保證機制對前期推介融資、中期制作、后期運營都至關(guān)重要。

 

1.可行性測算

 

合理可信的測算是成功的根底。以公路項目為例，過高的車流量猜測會導致收入難以到達預期，影響還本付息;過低的猜測不只會下降項目必要性，也會導致項目因制作規(guī)范過低難以滿意未來需求。

 

2.調(diào)價機制

 

應設(shè)置與通脹、匯率等聯(lián)動的定時調(diào)價機制，合理傳導外部要素對收益的影響。尤其是收入與融資幣種錯配的項目，要充沛考慮匯率影響，削減匯兌丟失。

 

3.競賽性條款

 

排他性條款可在必定時期內(nèi)保證項目收益，進步項目可行性，在詳細操作中，多為政府許諾在必定時段內(nèi)不開發(fā)對項目造成晦氣影響的同類項目或設(shè)備。

 

4.收入來源

 

當運用者付費不足以掩蓋項目本錢時，為推進項目，政府會經(jīng)過稅收、現(xiàn)金等方法供給補助。假如項目過于依靠補助，則項目實質(zhì)上轉(zhuǎn)變?yōu)橹鳈?quán)信譽方法，核心危險點也轉(zhuǎn)化為主權(quán)償債危險。關(guān)于延伸收費期等非現(xiàn)金補助，要充沛考慮在項目不及預期時補助的預期成效。

 

4個項目中，A國高速公路項目以美元計價，收入以美元為主，本地幣部分匯率每年調(diào)整。首要收入為車輛通行費;企業(yè)在不超越上限的狀況下可自由調(diào)整收費規(guī)范;政府許諾前25年禁絕制作競賽性路途、禁絕將土地授予第三方。

 

B國收費快速路項目通行費及廣告費均為本地幣收入，政府補助以美元計價、本地幣付出。首要收入為車輛通行費、政府現(xiàn)金補助和廣告費;前10年所得稅免稅，其余部分稅項減免或遞延繳納;與通貨膨脹率掛鉤的定時調(diào)價機制;政府許諾在運營期前12年不會在項目周邊開發(fā)、制作、運營新路途或平行設(shè)備;政府最低車流量保證，連續(xù)15天不達標將延伸特許運營權(quán)期限。

 

C國港口項目以美元計價、美元收費，收入進入離岸賬戶。首要收入為達飛運營分包費;達飛最低運量保證及彌補現(xiàn)金擔保;達飛航線5年內(nèi)在尼日利亞只靠泊該港口。

 

D國跨海大橋項目以美元計價，本地幣付出。首要收入為通行費收入、政府補助;政府最低車流量保證，對實踐通行費收入與最低通行費收入之間的差額進行現(xiàn)金補償。

 

全體而言，付費機制的選擇反映出的是各方對項目可行性的信心。純運用者付費展示了社會資本對項目的堅定信心，以政府補助為主的項目，社會資本承當了融資方的角色，兩者結(jié)合的方法更像是各方利益的平衡。

 

五、退出、停止及回購條款

 

在到期順利退出才是PPP方法項目的終點，獲益于進步項目可融資性的世界慣例，有關(guān)條款除細節(jié)外迥然不同。PPP方法一般有長時間持有、有償移送、無償移送等方法，終值的不同直接影響出資收益。關(guān)于大型根底設(shè)備類項目，項目在期滿多為無償或低價移送。PPP方法遍及規(guī)劃了政府回購條款，以最大程度發(fā)揮項目公共價值、保證大眾利益?；刭彈l款規(guī)劃尤其是回購金核算十分雜亂，基本準則有3點。一是出資人違約時，回購金僅掩蓋未歸還融資本息及相關(guān)費用。二是政府違約或政治不可抗力時，回購金可掩蓋未歸還融資本息及相關(guān)費用、出資人股權(quán)和股東借款投入及部分收益。三是違約方需按規(guī)則付出高額賠償金。上述準則最大程度保證了金融組織利益，這屬于世界慣例，有利于進步項目可融資性、下降政府無償收回的道德危險，高額的違約本錢也限制了各方違約激動。4個項目的退出方法均安排的是特許運營權(quán)到期后移送。

 

A國高速公路項目為假如出資人違約，賠償金=未歸還本息及相關(guān)融資費用+其他協(xié)議應付款等。假如政府違約，賠償金=未歸還本息及相關(guān)融資費用+股本、股東借款投入及年化12%收益保證+其他協(xié)議應付款等。

 

B國收費快速路項目為假如出資人違約，賠償金=未歸還本息及相關(guān)融資費用+其他協(xié)議應付款等。假如政府違約，賠償金=未歸還本息及相關(guān)融資費用+股本投入*150%+其他協(xié)議應付款等。

 

C國港口項目為假如出資人違約，賠償金=到期債款+協(xié)議規(guī)則的替換財物的公允價值。假如政府違約，賠償金=到期債款+項目公允價值。

 

D國跨海大橋項目為假如出資人違約，賠償金=銀行借款本息及相關(guān)融資費用。假如政府違約，賠償金=企業(yè)股權(quán)投入+銀行借款本息及相關(guān)融資費用。

 

商場開發(fā)建議

 

一、堅持“高規(guī)范”推進，筑牢底層根底

 

與一般項目比較，根底設(shè)備類PPP項目往往出資巨大、回收期可達數(shù)10年，為了保證項目可以到達預期成效，各方要堅持“高規(guī)范”推進，筑牢項目底層根底。一方面企業(yè)要堅持“主責主業(yè)”。企業(yè)要在擅長范疇開辟事務，防止貿(mào)然進入生疏行業(yè)、生疏國家，要有在10年維度上歷經(jīng)多個經(jīng)濟周期的預期及才能儲備。

 

另一方面規(guī)劃要堅持“實事求是”。根底設(shè)備類項目運用壽命長，在初期規(guī)劃階段既要考慮當時需求，也要考慮未來展開，要按照實事求是的準則確認規(guī)劃規(guī)范，既要防止規(guī)范過低導致后期重復制作，更要防止貿(mào)然進步規(guī)范形成債款擔負。

 

二、堅守“可繼續(xù)”底線，助力行穩(wěn)致遠

 

根底設(shè)備類PPP項目觸及政府、民眾、出資人等多方利益，項目自身可繼續(xù)是長時間平衡各方利益的根底，是項目行穩(wěn)致遠的條件。

 

一是經(jīng)濟效益上可行。除了以政府補助為首要收入的項目，自洽的商業(yè)邏輯才是項目成功的最基本保證，各方在展開經(jīng)濟可行性測算時，要考慮更長周期、更壞計劃、更細維度，保證項目自身是可繼續(xù)的。關(guān)于一開始就期望搬運職責、減輕財務壓力的項目，出資企業(yè)要慎之又慎。

 

二是權(quán)責分工上可行。選用PPP方法的項目，不只觸及商場危險，還觸及法律制度、方針變化、政府“契約精力”等危險。良好的PPP方法項下，商業(yè)、運營、技能等危險應更多由企業(yè)擔負，而出資環(huán)境、社會效益、方針、法律等危險應更多由政府擔負，關(guān)于雙方都不適宜承當?shù)奈ｋU以及政治危險，應配置完備的保險辦法。

 

三是詳細條款上可行。PPP方法觸及的條款多且雜亂，任何一項考慮不周都會影響項目推進，本文案例中的收入外幣定價及匯率調(diào)整機制、與通貨膨脹掛鉤的調(diào)價機制、政府供給最低流量擔保、將運維全體外包給第三方等條款辦法，可在必定程度上下降危險，值得后續(xù)項目學習。

 

三、不忘“惠民生”初衷，完成互利共贏

 

PPP方法的初衷是政府經(jīng)過與社會資本協(xié)作，在社會資本完成出資收益的同時，滿意民眾對根底設(shè)備等的訴求，不管項目怎么展開，項目都離不開民生特點，都不能違背“惠民生”的初衷，這是各方完成互利共贏的根底。尤其是關(guān)于政府組織參股的項目，政府對質(zhì)量、價格等控制貫穿始終，前期較高的收益許諾往往難以實現(xiàn)，甚至會帶來不可預知的危險。

 

參閱國內(nèi)外經(jīng)歷，關(guān)于報答遠超預期的根底設(shè)備類項目，輿論壓力往往會倒逼政府收回或回購項目，賠償金額也難以滿意出資人預期。因而，在項目規(guī)劃、出資、運營等階段，不管各方怎么協(xié)商，堅守住“惠民生”的初衷，才能真正完成政府、社會資本和民眾三方的互利共贏。

 

融資方法的立異對我國工程承包企業(yè)海外事務展開具有重要意義。中國出口信譽保險公司樂意攜手企業(yè)一起思考怎么經(jīng)過融資方法立異吸引更多世界資金，以“小投入”撬動社會“大資本”，攜手出資者和世界金融組織共創(chuàng)后疫情時期美好世界。