小公司不能忽視的新三板市場

本周，新三板又迎來一個利好消息，私募基金(PE)和創(chuàng)投基金(VC)有望加入新三板的做市商群體參與新三板掛牌企業(yè)的做市交易，這是繼新三板開展做市商制度以來的重要舉措，將做市商從券商擴大至包括PE和VC，實質(zhì)上有利于中小企業(yè)在新三板進行更理性的價值發(fā)掘和資產(chǎn)定價，從而進一步夯實新三板作為“金字塔”型多層次資本市場的塔基作用，扮演好為更上層的創(chuàng)業(yè)板、主板起到企業(yè)孵化扶持的角色，切實搭建起尋求發(fā)展資本的企業(yè)與尋求企業(yè)潛力的資本之間的橋梁。

新三板，之所以稱為新三板，兩個字很關(guān)鍵“新”和“三”。“三”，代表了它在中國多層次資本市場中所處的地位，是排在一板(滬市主板與深市主板、中小企業(yè)板)、二板(深市創(chuàng)業(yè)板)之后，作為規(guī)模更小、成長更快的企業(yè)掛牌交易融資的板塊，而在三板之下還有可以視作四板的地方股權(quán)交易中心。

“新”，則凸顯了它脫胎換骨的歷程與生命力，首先俗稱為“三板”的交易系統(tǒng)，其實早在數(shù)年前就已經(jīng)建立，彼時是作為“一板”、“二板”退市企業(yè)的“收容所”，和北京、上海、天津、武漢四個城市國家級高新技術(shù)園區(qū)注冊企業(yè)掛牌融資的市場，其次當(dāng)時的老“三板”，不允許除上述企業(yè)以外的地區(qū)或行業(yè)的企業(yè)掛牌交易，這也就限制了老“三板”的企業(yè)數(shù)量規(guī)模，再次老“三板”無論是交易制度、交易產(chǎn)品等方面仍非常初級、簡單，因此老“三板”一直在低迷狀態(tài)下徘徊，了無生氣。

直到2013年底，新三板突破了原有的眾多藩籬，將掛牌企業(yè)擴大至全國所有地區(qū)的所有符合掛牌條件的企業(yè)，同時各地方政府也意識到新三板逐漸顯露的巨大潛力并加大了對轄區(qū)內(nèi)企業(yè)登陸新三板的支持力度，而新三板也不斷得到監(jiān)管部門的新政策、新制度，比如注冊制、做市商、中小企業(yè)私募債、優(yōu)先股等，甚至一些政策和制度在“一板”、“二板”市場也還未曾實施，可見新三板得到了從上到下、從政府到企業(yè)等各方面的極大關(guān)注和扶持。

截至目前，新三板掛牌企業(yè)已超過1200家，據(jù)預(yù)測到2014年底可能達到1500家左右，目前在新三板注冊的投資者接近10000個，市值總額超過500億人民幣(6.1135, 0.0002,0.00%)。今年年中，新三板的新交易清算系統(tǒng)上線后，日均交易量猛增至1.5億元左右。新三板，由此涅槃重生。

那么，新三板到底可以為企業(yè)帶來哪些好處?

首先，新三板是一個公開的交易平臺，可以為企業(yè)或企業(yè)的投資者提供融資、定價、交易等服務(wù)，加之新三板掛牌的門檻遠遠低于主板和創(chuàng)業(yè)板，所以適合目前規(guī)模尚小但具有高成長潛力的企業(yè)掛牌。

其次，通過在新三板掛牌，可以推動企業(yè)進行更加透明的公司治理，有利于企業(yè)的規(guī)范化經(jīng)營，同時也可以促進企業(yè)長期的健康發(fā)展。

再次，登陸新三板后的企業(yè)，將被視作未上市公眾公司，可以突破“股東不超過200人”的限制，更便于企業(yè)因為發(fā)展而進行大規(guī)模融資。

再次，新三板企業(yè)均是股份有限公司，其可公開交易的股票也可以作為有市場公允定價的支付手段之一，支持企業(yè)開展兼并收購，而有市場公允定價的股票，也可為在新三板企業(yè)被主板或創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)兼并收購、或者新三板企業(yè)向創(chuàng)業(yè)板企業(yè)進行轉(zhuǎn)板時的估值基礎(chǔ)，而不再像非上市上板企業(yè)一樣更多依賴凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)。

再次，由于新三板企業(yè)在公司治理、財務(wù)透明、信息披露等方面的高標(biāo)準(zhǔn)，所以它與非上市上板在融資風(fēng)險方面就存在很大的差異性，這有助于新三板企業(yè)在同等條件下以更低的成本進行融資，同時由于監(jiān)管層鼓勵新三板企業(yè)通過優(yōu)先股、中小企業(yè)私募債、券商股權(quán)質(zhì)押回購等多種方式進行融資，因此新三板企業(yè)在長期困擾自身發(fā)展的融資難題上打破了銀行信貸或民間借貸的“華山一條路”，可以在一定條件下讓企業(yè)根據(jù)自身需要和市場環(huán)境自主選擇更有利的融資方式。

再次，在引入做市商制度并擴大做市商群體后，可以激發(fā)新三板企業(yè)股票的交易活躍度和交易量，這一方面有利于企業(yè)價值的發(fā)現(xiàn)和定價，另一方面也可以通過活絡(luò)的交投為企業(yè)不同階段不同偏好的投資者提供一個方便進出的平臺，不僅可以提高企業(yè)對投資者的吸引力，還可以為企業(yè)進行員工股權(quán)激勵提供可能。

最后，新三板企業(yè)作為公開交易的上板企業(yè)，可以比其他非上市上板企業(yè)得到更多的市場或行業(yè)矚目，無形中為企業(yè)提供了更多的曝光機會。

綜上所述，新三板的重磅推進，進一步強化了多層次資本市場體系的合理化構(gòu)成，也為打破企業(yè)融資難題提供了具有高可操作性的現(xiàn)實手段。像安徽阜陽市下的一個農(nóng)業(yè)大縣，主管部門就積極推動縣內(nèi)的農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)充分利用新三板可以為企業(yè)帶來的各種優(yōu)勢便利，為解決以往農(nóng)業(yè)企業(yè)融資渠道狹窄、融資規(guī)模有限、融資風(fēng)險不可控等問題拓寬了思路和模式。

另外，一家身處遼寧撫順、深受資源枯竭問題困擾的特大型國有礦企，在努力嘗試產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的過程中，也主動探索利用新三板對國有企業(yè)“從資產(chǎn)到資本”轉(zhuǎn)化的混合所有制改革和對阻礙人才引進和激勵的國有企業(yè)體制機制進行突破。

可以說，新三板，或與滬港通一道成為本屆政府在資本市場多樣化、便利化、實效化方面，推行深化改革、簡政放權(quán)的重要成績，為中國企業(yè)、特別是私營中小企業(yè)實現(xiàn)快速發(fā)展提供切實可行的解決之道。

(本文作者介紹：香頌資本執(zhí)行董事。從事并購交易撮合多年，具有豐富區(qū)內(nèi)及跨境并購經(jīng)驗。)

(文/新浪財經(jīng)專欄 作家：沈萌)