新一輪央行降息周期或來(lái)臨

2014年11月，央行啟動(dòng)了自2012年以來(lái)的首次降息，緊接著又在今年上半年進(jìn)行了兩次降息，讓業(yè)內(nèi)人士更加堅(jiān)定地認(rèn)為“新一輪降息周期已然來(lái)臨”。

歷史總是驚人地相似，哪些投資標(biāo)的在降息周期出現(xiàn)時(shí)始終能帶來(lái)穩(wěn)定的收益?在大環(huán)境不斷變化中，又有哪些低利率的“寵兒”失去了一貫優(yōu)勢(shì)?

招商銀行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮對(duì)記者表示：“與歐美債券市場(chǎng)情況不同，由于中國(guó)所處的經(jīng)濟(jì)周期，我堅(jiān)定地認(rèn)為債券牛市仍將持續(xù)。”澳新銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩也對(duì)本報(bào)記者表示，利率對(duì)于債券的影響比股市更大。至于低利率對(duì)于債市的推動(dòng)將持續(xù)多久，周浩認(rèn)為“還會(huì)持續(xù)很久”。

降息周期讓“債牛”繼續(xù)

近十年來(lái)，中國(guó)最為猛烈的一輪降息潮發(fā)生在2008年9月到12月的3個(gè)月時(shí)間里，5次降息，一年期的貸款利率從7.47%一路降至5.31%;而最近的一輪降息周期是在2012年的6、7月份，連降兩次。

劉東亮認(rèn)為，從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，中國(guó)的利率水平將持續(xù)下降，即使中間有加息周期出現(xiàn)，但最終仍會(huì)向發(fā)達(dá)國(guó)家靠攏，并維持在較低水平。

中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松也于近日表示：“全球正步入一個(gè)低利率時(shí)代，這是我們做資產(chǎn)配置時(shí)值得關(guān)注的一個(gè)中期標(biāo)識(shí)。”

他認(rèn)為，長(zhǎng)期的人口老齡化、中期的潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降、短期的經(jīng)濟(jì)疲弱、去杠桿過(guò)程中的貨幣寬松，這四個(gè)因素共同促成了當(dāng)前的低利率。而從人口結(jié)構(gòu)趨勢(shì)來(lái)看，中國(guó)的利率慢慢降低是長(zhǎng)期的趨勢(shì)。

因此，如何在降息周期下做出正確的投資選擇，顯得尤為重要。

一般情況下，投資債券收益主要來(lái)自息票變動(dòng)與價(jià)格變化。持有債券首先可以獲得穩(wěn)定的息票收益，同時(shí)債券價(jià)格的波動(dòng)影響資本利得，當(dāng)利率下降時(shí)，債券價(jià)格會(huì)上漲，投資者收益增加。在低利率環(huán)境下，國(guó)債成為眾多業(yè)內(nèi)人士首推的中長(zhǎng)期穩(wěn)健型投資標(biāo)的。

2012年，受益于較寬松的資金面等多種因素，債券市場(chǎng)近一整年都處在牛市當(dāng)中。當(dāng)年中國(guó)債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行人民幣債券8萬(wàn)億元，同比增加2.4%;公司信用類(lèi)債券全年共發(fā)行3.6萬(wàn)億元，同比增加60.1%，在社會(huì)融資規(guī)模的比重達(dá)到14.3%，為歷史最高水平。

從2013年到2014年，中國(guó)債券市場(chǎng)在規(guī)范化發(fā)展的道路上步伐明顯加快，尤其是經(jīng)過(guò)了2013年的調(diào)整，2014年債券市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)上漲。去年，債券市場(chǎng)共發(fā)行各類(lèi)債券12.28萬(wàn)億元，較2013年增加3.57萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)41.07%，增速提高32.2個(gè)百分點(diǎn)。

不同于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)對(duì)其他投資產(chǎn)品造成的沖擊，截至目前國(guó)內(nèi)債市并未受到明顯影響。劉東亮對(duì)記者記者表示，美國(guó)加息、美元走強(qiáng)對(duì)于國(guó)內(nèi)整體流動(dòng)性的影響去年就有所體現(xiàn)，但對(duì)債市目前為止并未看到明顯的負(fù)面影響，同時(shí)樂(lè)觀地看到外資持續(xù)用于中國(guó)債市的現(xiàn)象。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年末在中央結(jié)算公司開(kāi)立托管賬戶(hù)的境外機(jī)構(gòu)達(dá)176家，較上年末增加65家，持有債券共計(jì)0.54萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)74.19%。

“隨著資本市場(chǎng)開(kāi)放、人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快以及人民幣加入SDR可期，預(yù)計(jì)外資購(gòu)買(mǎi)力度會(huì)繼續(xù)加大。”劉東亮說(shuō)道。

值得注意的是，與發(fā)達(dá)國(guó)家債市的波動(dòng)情況相比，中國(guó)債市顯得更加穩(wěn)定。近期，以歐債為首的各國(guó)債市不約而同地開(kāi)啟了“清倉(cāng)”模式，收益率全線(xiàn)飆升，曾在不到兩周時(shí)間內(nèi)，全球債市蒸發(fā)資金4300億美元而引發(fā)市場(chǎng)恐慌，“6年債券牛市是否走到頭”的質(zhì)疑聲不斷;但同期，中國(guó)債市收益率表現(xiàn)穩(wěn)定，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，今年6月末中國(guó)10年期國(guó)債收益率估值為3.46%，較上月末下降13個(gè)基點(diǎn)。

“美國(guó)與歐洲債市處在低利率環(huán)境下已經(jīng)很長(zhǎng)時(shí)間了，很多資金購(gòu)買(mǎi)這些國(guó)家的債券是出于避險(xiǎn)的目的，但經(jīng)過(guò)前幾年大規(guī)模投資建倉(cāng)后，這些國(guó)家債券出現(xiàn)一定泡沫估值，隨著歐美發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的回升，其國(guó)債收益率一定會(huì)上行，只是時(shí)間問(wèn)題，中國(guó)與歐美處于不同的經(jīng)濟(jì)周期，所以不存在這些問(wèn)題。”劉東亮對(duì)本報(bào)記者說(shuō)道。

“失寵”的投資標(biāo)的

“10年左右就是一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，而利率周期通常伴隨著經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)，從若干個(gè)經(jīng)濟(jì)周期來(lái)看，每個(gè)時(shí)期都有一個(gè)代表性的投資品種。但這個(gè)過(guò)程中，只能說(shuō)利率是添加劑而不是決定因素。”周浩對(duì)記者說(shuō)道。

在他看來(lái)，房地產(chǎn)、黃金、大宗商品這些在過(guò)去十年曾經(jīng)擁有超級(jí)周期的投資產(chǎn)品，已經(jīng)風(fēng)光不再。

此外，在當(dāng)前降息周期中，受資金面較為寬松的影響，銀行理財(cái)產(chǎn)品以及“寶寶”類(lèi)產(chǎn)品吸引力也在大幅下降。

以黃金為例，在2012年那一輪降息周期中，黃金投資被很多理財(cái)專(zhuān)家推薦為一條不錯(cuò)的投資出路，“花5萬(wàn)元買(mǎi)些金條、金幣收藏起來(lái)，沒(méi)準(zhǔn)能有意想不到的收獲。”

當(dāng)時(shí)，“每月定投1克黃金”這一新的投資方式曾引起不少投資者的興趣。工行、農(nóng)行、廣發(fā)銀行等銀行也紛紛推出黃金定投業(yè)務(wù)。業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，黃金定投業(yè)務(wù)有利于平攤投資成本、分散風(fēng)險(xiǎn)，減少因一次性在高點(diǎn)買(mǎi)入而被套的可能性，適用于缺乏黃金投資經(jīng)驗(yàn)的投資者。

然而，自去年11月這一輪降息以來(lái)，看空黃金的力量在不斷積聚。6月5日北美盤(pán)中，國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格跌至1162.88美元/盎司，而2012年時(shí)，黃金價(jià)格約為1600美元/盎司。

某業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示：“因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)開(kāi)始向好，市場(chǎng)對(duì)于黃金的避險(xiǎn)需求下降;一旦美國(guó)加息、美元上漲，意味著投資者持有黃金的成本上升，勢(shì)必會(huì)利空黃金價(jià)格;再加上近期中國(guó)股市火爆對(duì)資金的吸虹作用，這無(wú)疑會(huì)促使中國(guó)投資者追求更高回報(bào)的資產(chǎn)，黃金市場(chǎng)也逐步回歸理性。”

“實(shí)物資產(chǎn)的回報(bào)正在下降。”巴曙松分析稱(chēng)，2011年之前，投資實(shí)物資產(chǎn)、房地產(chǎn)的回報(bào)是好的;但現(xiàn)在，實(shí)物資產(chǎn)回報(bào)的黃金期已過(guò)，大量資產(chǎn)配置需要轉(zhuǎn)到金融資產(chǎn)。“目前股市外的資金量還很龐大，隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的下行會(huì)看到陸續(xù)不斷的資金涌入金融市場(chǎng)。”

此外，他還建議，未來(lái)30年，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，中國(guó)投資者必須要在全球范圍內(nèi)重新配置資源，提升全球范圍內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力。“美元走強(qiáng)意味著資產(chǎn)配置里面要有一部分美元的資產(chǎn)，同時(shí)建議投資人要從全球范圍內(nèi)比較不同市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，近期關(guān)注一些歐洲市場(chǎng)的產(chǎn)品。”