2014年11月,央行啟動了自2012年以來的首次降息,緊接著又在今年上半年進行了兩次降息,讓業(yè)內人士更加堅定地認為“新一輪降息周期已然來臨”。
歷史總是驚人地相似,哪些投資標的在降息周期出現(xiàn)時始終能帶來穩(wěn)定的收益?在大環(huán)境不斷變化中,又有哪些低利率的“寵兒”失去了一貫優(yōu)勢?
招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮對記者表示:“與歐美債券市場情況不同,由于中國所處的經濟周期,我堅定地認為債券牛市仍將持續(xù)。”澳新銀行經濟學家周浩也對本報記者表示,利率對于債券的影響比股市更大。至于低利率對于債市的推動將持續(xù)多久,周浩認為“還會持續(xù)很久”。
降息周期讓“債牛”繼續(xù)
近十年來,中國最為猛烈的一輪降息潮發(fā)生在2008年9月到12月的3個月時間里,5次降息,一年期的貸款利率從7.47%一路降至5.31%;而最近的一輪降息周期是在2012年的6、7月份,連降兩次。
劉東亮認為,從長期趨勢看,中國的利率水平將持續(xù)下降,即使中間有加息周期出現(xiàn),但最終仍會向發(fā)達國家靠攏,并維持在較低水平。
中國銀行業(yè)協(xié)會首席經濟學家巴曙松也于近日表示:“全球正步入一個低利率時代,這是我們做資產配置時值得關注的一個中期標識。”
他認為,長期的人口老齡化、中期的潛在經濟增長率下降、短期的經濟疲弱、去杠桿過程中的貨幣寬松,這四個因素共同促成了當前的低利率。而從人口結構趨勢來看,中國的利率慢慢降低是長期的趨勢。
因此,如何在降息周期下做出正確的投資選擇,顯得尤為重要。
一般情況下,投資債券收益主要來自息票變動與價格變化。持有債券首先可以獲得穩(wěn)定的息票收益,同時債券價格的波動影響資本利得,當利率下降時,債券價格會上漲,投資者收益增加。在低利率環(huán)境下,國債成為眾多業(yè)內人士首推的中長期穩(wěn)健型投資標的。
2012年,受益于較寬松的資金面等多種因素,債券市場近一整年都處在牛市當中。當年中國債券市場累計發(fā)行人民幣債券8萬億元,同比增加2.4%;公司信用類債券全年共發(fā)行3.6萬億元,同比增加60.1%,在社會融資規(guī)模的比重達到14.3%,為歷史最高水平。
從2013年到2014年,中國債券市場在規(guī)范化發(fā)展的道路上步伐明顯加快,尤其是經過了2013年的調整,2014年債券市場價格持續(xù)上漲。去年,債券市場共發(fā)行各類債券12.28萬億元,較2013年增加3.57萬億元,同比增長41.07%,增速提高32.2個百分點。
不同于美聯(lián)儲加息預期增強對其他投資產品造成的沖擊,截至目前國內債市并未受到明顯影響。劉東亮對記者記者表示,美國加息、美元走強對于國內整體流動性的影響去年就有所體現(xiàn),但對債市目前為止并未看到明顯的負面影響,同時樂觀地看到外資持續(xù)用于中國債市的現(xiàn)象。
據(jù)統(tǒng)計,2014年末在中央結算公司開立托管賬戶的境外機構達176家,較上年末增加65家,持有債券共計0.54萬億元,較上年末增長74.19%。
“隨著資本市場開放、人民幣國際化進程的加快以及人民幣加入SDR可期,預計外資購買力度會繼續(xù)加大。”劉東亮說道。
值得注意的是,與發(fā)達國家債市的波動情況相比,中國債市顯得更加穩(wěn)定。近期,以歐債為首的各國債市不約而同地開啟了“清倉”模式,收益率全線飆升,曾在不到兩周時間內,全球債市蒸發(fā)資金4300億美元而引發(fā)市場恐慌,“6年債券牛市是否走到頭”的質疑聲不斷;但同期,中國債市收益率表現(xiàn)穩(wěn)定,機構預測,今年6月末中國10年期國債收益率估值為3.46%,較上月末下降13個基點。
“美國與歐洲債市處在低利率環(huán)境下已經很長時間了,很多資金購買這些國家的債券是出于避險的目的,但經過前幾年大規(guī)模投資建倉后,這些國家債券出現(xiàn)一定泡沫估值,隨著歐美發(fā)達國家經濟的回升,其國債收益率一定會上行,只是時間問題,中國與歐美處于不同的經濟周期,所以不存在這些問題。”劉東亮對本報記者說道。
“失寵”的投資標的
“10年左右就是一個經濟周期,而利率周期通常伴隨著經濟周期出現(xiàn),從若干個經濟周期來看,每個時期都有一個代表性的投資品種。但這個過程中,只能說利率是添加劑而不是決定因素。”周浩對記者說道。
在他看來,房地產、黃金、大宗商品這些在過去十年曾經擁有超級周期的投資產品,已經風光不再。
此外,在當前降息周期中,受資金面較為寬松的影響,銀行理財產品以及“寶寶”類產品吸引力也在大幅下降。
以黃金為例,在2012年那一輪降息周期中,黃金投資被很多理財專家推薦為一條不錯的投資出路,“花5萬元買些金條、金幣收藏起來,沒準能有意想不到的收獲。”
當時,“每月定投1克黃金”這一新的投資方式曾引起不少投資者的興趣。工行、農行、廣發(fā)銀行等銀行也紛紛推出黃金定投業(yè)務。業(yè)內人士分析稱,黃金定投業(yè)務有利于平攤投資成本、分散風險,減少因一次性在高點買入而被套的可能性,適用于缺乏黃金投資經驗的投資者。
然而,自去年11月這一輪降息以來,看空黃金的力量在不斷積聚。6月5日北美盤中,國際現(xiàn)貨黃金價格跌至1162.88美元/盎司,而2012年時,黃金價格約為1600美元/盎司。
某業(yè)內人士對記者表示:“因為全球經濟開始向好,市場對于黃金的避險需求下降;一旦美國加息、美元上漲,意味著投資者持有黃金的成本上升,勢必會利空黃金價格;再加上近期中國股市火爆對資金的吸虹作用,這無疑會促使中國投資者追求更高回報的資產,黃金市場也逐步回歸理性。”
“實物資產的回報正在下降。”巴曙松分析稱,2011年之前,投資實物資產、房地產的回報是好的;但現(xiàn)在,實物資產回報的黃金期已過,大量資產配置需要轉到金融資產。“目前股市外的資金量還很龐大,隨著無風險收益的下行會看到陸續(xù)不斷的資金涌入金融市場。”
此外,他還建議,未來30年,伴隨著中國經濟的轉型,中國投資者必須要在全球范圍內重新配置資源,提升全球范圍內的競爭力。“美元走強意味著資產配置里面要有一部分美元的資產,同時建議投資人要從全球范圍內比較不同市場的投資機會,近期關注一些歐洲市場的產品。”