8月機(jī)械設(shè)備銷量同比高增長 工程機(jī)械景氣持續(xù)

事件:根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),8月納入統(tǒng)計(jì)的25家主機(jī)廠挖機(jī)銷量8714臺(tái),同比增長99.5%。其中,國內(nèi)市場(chǎng)銷量7952臺(tái),同比增長106.1%,出口銷量757臺(tái),同比增長49.6%。今年1-8月份,挖機(jī)銷量累計(jì)達(dá)9.14萬臺(tái),同比增長101.1%;超去年全年70320臺(tái)的銷量達(dá)30%。從銷量數(shù)據(jù)來看,挖機(jī)銷售持續(xù)性良好。

核心觀點(diǎn)

8月中大挖機(jī)銷售增速保持領(lǐng)先

從挖機(jī)銷量結(jié)構(gòu)看:8月大挖(30噸以上)的銷量為1400臺(tái),同比增長145.6%;中挖(20-30噸)銷量為3400臺(tái),同比增長118.6%;小挖(小于20噸)銷量為3900臺(tái),同比增長75.1%。中大挖增速保持領(lǐng)先,主要受益于大宗商品價(jià)格上漲,煤炭礦山機(jī)械等需求旺盛。從1-8月國內(nèi)累計(jì)銷售數(shù)據(jù)看,小挖/中挖/大挖銷量分別為5.33萬臺(tái)、2.05萬臺(tái)和1.21萬臺(tái)。我們維持前期判斷,本輪工程機(jī)械更新與復(fù)蘇周期持續(xù)性良好,預(yù)計(jì)全年挖機(jī)銷量可達(dá)12萬臺(tái)。

中報(bào)略低于預(yù)期,資產(chǎn)質(zhì)量不斷提高

上半年工程機(jī)械板塊核心主機(jī)廠中,三一重工實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入192億元,同比增長71%;徐工機(jī)械實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入144億元,同比增長77%;柳工實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55億元,同比增長50%;中聯(lián)重科實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入128億元,同比增長42%。工程機(jī)械主機(jī)廠的收入與利潤數(shù)據(jù)同比都有大幅改善,這也是與銷售數(shù)據(jù)相互印證的。但是三一重工中報(bào)業(yè)績的環(huán)比低于預(yù)期使市場(chǎng)對(duì)工程機(jī)械的景氣持續(xù)性產(chǎn)生分歧。

板塊龍頭三一重工除了利潤指標(biāo)環(huán)比低于預(yù)期之外,其余都符合市場(chǎng)預(yù)期。從毛利率來看,從一季度的32.55%下滑到了二季度的27.29%,下降了5.26個(gè)百分點(diǎn)。這主要源于公司對(duì)長庫齡整機(jī)的去化導(dǎo)致的毛利下降。隨著應(yīng)收款和庫存等資產(chǎn)減值和清理完成,公司的經(jīng)營質(zhì)量得到提升,資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)利潤表的壓制得到緩解。

市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升,“以龍為首”趨勢(shì)明顯

企業(yè)層面結(jié)構(gòu)顯示,行業(yè)集中度正在提升。從增速來看,行業(yè)龍頭三一重工銷量2059臺(tái),單月市場(chǎng)份額為24%,同比增長136%,穩(wěn)坐國內(nèi)挖掘機(jī)市場(chǎng)“頭把交椅”。其次,徐工和柳工同比分別增長146%和209%。行業(yè)集中度在向龍頭傾斜的過程中,未來有望產(chǎn)生中國的“卡特彼勒”。投資建議與投資標(biāo)的

建議關(guān)注:工程機(jī)械景氣核心受益龍頭三一重工,行業(yè)第二梯隊(duì)供應(yīng)商徐工機(jī)械、柳工、中聯(lián)重科,以及工程機(jī)械上游零部件供應(yīng)商恒立液壓,次新標(biāo)的艾迪精密。

風(fēng)險(xiǎn)提示

工程機(jī)械板塊景氣持續(xù)性不可維持;宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)以及下游需求改善程度不及預(yù)期。