程序員和大地主之爭(zhēng)：隆基、中環(huán)回合戰(zhàn)

    本文重點(diǎn)聚集在中環(huán)(002129)和隆基的較量中，根究光伏企業(yè)的未來。

    01

    前史篇：商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)

    隆基和中環(huán)數(shù)次上演回合戰(zhàn)

    在最近隆基和中環(huán)的降價(jià)回合戰(zhàn)中，盡管隆基先下手為強(qiáng)，早在11月30日就“官宣”降價(jià)，但中環(huán)的反應(yīng)也不慢，12月2日緊接著也宣告降價(jià)。

    中環(huán)這次降價(jià)，有目的地對(duì)準(zhǔn)了隆基的一些主要降價(jià)產(chǎn)品，即165?厚度的單晶硅p型硅片。其間，就182硅片、166硅片和158.75硅片降價(jià)后的價(jià)格而言，中環(huán)比隆基都要廉價(jià)。此外，中環(huán)也新增了218.2硅片(厚度170?)，價(jià)格為9.22元/片。

    光看兩家的降價(jià)，就能感遭到中環(huán)和隆基之間彌漫的硝煙。

    事實(shí)上，中環(huán)和隆基此前也有過相似的過招。

    在對(duì)光伏職業(yè)開展影響比較大的“531新政”事情中，中環(huán)(002129)就屢次緊隨隆基降價(jià)。531事情后隆基開端擴(kuò)產(chǎn)166硅片，然后中環(huán)就推出了更大尺度的210硅片與之互不相讓……

    了解光伏531事情的朋友們，在本次價(jià)格戰(zhàn)面前或許就會(huì)淡定許多。

    531新政退補(bǔ)后光伏界開啟了一場(chǎng)擴(kuò)產(chǎn)與價(jià)格戰(zhàn)，盡管531與現(xiàn)在的價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)火索不一樣(531是受2018年退補(bǔ)政策影響企業(yè)被迫降價(jià)，當(dāng)時(shí)價(jià)格戰(zhàn)是隆基、中環(huán)自動(dòng)釋放價(jià)格戰(zhàn)信號(hào))，但兩者有許多共同點(diǎn)：技術(shù)前進(jìn)(硅片大尺度化、薄片化)驅(qū)動(dòng)本錢下降;結(jié)果是形成一批企業(yè)被篩選，職業(yè)集中度前進(jìn)……

    這給咱們一點(diǎn)啟示：

    光伏價(jià)格戰(zhàn)不是偶發(fā)性的，而是開展光伏而必須要閱歷的“陣痛”，因?yàn)楣夥姆结樖瞧絻r(jià)上網(wǎng)，降本是必經(jīng)之路，而技術(shù)前進(jìn)(大尺度化、薄片化并保證良品率)是驅(qū)動(dòng)要素。

    沒有漲價(jià)才能的奢侈品公司不是好公司，相同，沒有降價(jià)才能的光伏公司也不是好公司。

    光伏價(jià)格戰(zhàn)曾經(jīng)發(fā)生過，現(xiàn)在發(fā)生著，未來也不會(huì)停止。

    能夠在一輪輪價(jià)格戰(zhàn)下茁壯成長(zhǎng)的光伏企業(yè)才是值得咱們出資的好企業(yè)。

    02

    現(xiàn)在篇：中環(huán)迎戰(zhàn)的底氣

    中環(huán)迎戰(zhàn)的底氣表現(xiàn)在官宣的降價(jià)時(shí)刻和降價(jià)后對(duì)標(biāo)隆基的產(chǎn)品價(jià)格上。

    那么原因呢?為什么中環(huán)會(huì)有這樣的底氣呢?

    咱們知道，硅片降價(jià)后會(huì)下降企業(yè)毛利率的。

    從兩家銷售毛利率來看，隆基毛利率整體優(yōu)于中環(huán)。但咱們相同觀察到，自2019年起，隆基的毛利率呈下降趨勢(shì)，中環(huán)的毛利率則呈現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)的態(tài)勢(shì)，兩家毛利率距離在縮小。

    隆基和中環(huán)毛利率變化趨勢(shì)不同的原因在于其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)差異。

    以半年報(bào)發(fā)表的數(shù)據(jù)為例，隆基上半年?duì)I收同比增加74.26%，經(jīng)營(yíng)本錢同比增加高于營(yíng)收，為90.28%。而中環(huán)上半年?duì)I收同比增速是高于經(jīng)營(yíng)本錢的，其間營(yíng)收同比增加104.12%，經(jīng)營(yíng)本錢同比增加100.63%。

    中環(huán)(002129)在半導(dǎo)體方面比較兇猛，公司把半導(dǎo)體上的經(jīng)驗(yàn)應(yīng)用到光伏產(chǎn)品上來。上半年，中環(huán)的半導(dǎo)體光伏材料及組件對(duì)毛利潤(rùn)的貢獻(xiàn)達(dá)到了90.04%。

    細(xì)分產(chǎn)品上，公司的210硅片規(guī)劃提高;半導(dǎo)體光伏材料產(chǎn)銷規(guī)劃同比提高110%;經(jīng)過技術(shù)前進(jìn)，單位產(chǎn)品硅料耗費(fèi)率同比下降近2%，硅片A品率大幅提高。

    隆基本錢上漲公司給出的解說是“組件銷量增加及運(yùn)費(fèi)上漲”。的確，新收入原則下，運(yùn)費(fèi)是計(jì)入經(jīng)營(yíng)本錢的。

    隆基大量的運(yùn)費(fèi)是因?yàn)楣居写罅康暮Ｍ馐聞?wù)，公司的海外事務(wù)收入占比為49.18%，比較之下中環(huán)的海外事務(wù)收入占比僅為16.43%。

    值得一提的是，當(dāng)咱們認(rèn)為本年硅料降價(jià)對(duì)硅件企業(yè)會(huì)發(fā)生負(fù)面影響的時(shí)分，事實(shí)上，海外事務(wù)占比大的硅件企業(yè)卻并未遭到大的影響。

    隆基上半年國(guó)內(nèi)事務(wù)營(yíng)收同比增加42.86%，海外事務(wù)營(yíng)收卻仍然堅(jiān)持125.50%的高增速。海外需求仍然強(qiáng)勁，且對(duì)組價(jià)價(jià)格上漲敏感性較低。

    中環(huán)的210硅片、新增218.2超大硅片、半導(dǎo)體等技術(shù)，隆基的海外市場(chǎng)需求等等，兩大職業(yè)龍頭一個(gè)敢宣戰(zhàn)，一個(gè)敢迎戰(zhàn)，應(yīng)該說都是有各自的底氣在里面的。

    03

    未來篇：程序員和大地主之爭(zhēng)

    最近關(guān)于光伏價(jià)格戰(zhàn)的討論許多人認(rèn)為隆基此舉是為了去庫(kù)存。隆基賬上近200億的存貨，的確不怪人們熱議。

    與隆基的大額存貨和低周轉(zhuǎn)率比較，中環(huán)(002129)就顯得“輕巧”多了，也沒有那么多的存貨擔(dān)負(fù)。

    首先，毛利率和存貨是有聯(lián)系的。企業(yè)生產(chǎn)越多的存貨，單位固定本錢就越低，毛利率也就高了，隆基的高毛利有一部分是經(jīng)過高存貨換來的。

    其次，兩者存貨的差別也反映了隆基和中環(huán)商業(yè)模式的不同。隆基一體化、中環(huán)專業(yè)化。

    隆基就像個(gè)大地主，搞硅片、搞組件，家大業(yè)大，糧庫(kù)充足，但會(huì)面臨糧價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

    中環(huán)就像個(gè)程序員，本年210、下一年218……存貨擔(dān)負(fù)輕，但程序員需要?jiǎng)e人幫助，所以中環(huán)有“210聯(lián)盟”。

    現(xiàn)在182仍是主流，一是程序員產(chǎn)能跟不上，二是210配套設(shè)施不完善。歸根究底210的開展仍是要光伏生態(tài)的完善開展。

    04

    總結(jié)

    咱們不必為價(jià)格戰(zhàn)少見多怪，價(jià)格戰(zhàn)是光伏平價(jià)上網(wǎng)的必經(jīng)之路。

    價(jià)格戰(zhàn)的目的，除了降本，還有規(guī)范職業(yè)。光伏不能被一家壟斷，也不需要剩余的小散亂企業(yè)。

    地主和程序員的打打殺殺，并不是你死我活，而是互相前進(jìn)。

    光伏這條路從來都是，遠(yuǎn)景光明、道路曲折。

    飛鯨投研

    標(biāo)簽：

    隆基　中環(huán)

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