程序員和大地主之爭：隆基、中環(huán)回合戰(zhàn)

    本文重點聚集在中環(huán)(002129)和隆基的較量中，根究光伏企業(yè)的未來。

    01

    前史篇：商場如戰(zhàn)場

    隆基和中環(huán)數次上演回合戰(zhàn)

    在最近隆基和中環(huán)的降價回合戰(zhàn)中，盡管隆基先下手為強，早在11月30日就“官宣”降價，但中環(huán)的反應也不慢，12月2日緊接著也宣告降價。

    中環(huán)這次降價，有目的地對準了隆基的一些主要降價產品，即165?厚度的單晶硅p型硅片。其間，就182硅片、166硅片和158.75硅片降價后的價格而言，中環(huán)比隆基都要廉價。此外，中環(huán)也新增了218.2硅片(厚度170?)，價格為9.22元/片。

    光看兩家的降價，就能感遭到中環(huán)和隆基之間彌漫的硝煙。

    事實上，中環(huán)和隆基此前也有過相似的過招。

    在對光伏職業(yè)開展影響比較大的“531新政”事情中，中環(huán)(002129)就屢次緊隨隆基降價。531事情后隆基開端擴產166硅片，然后中環(huán)就推出了更大尺度的210硅片與之互不相讓……

    了解光伏531事情的朋友們，在本次價格戰(zhàn)面前或許就會淡定許多。

    531新政退補后光伏界開啟了一場擴產與價格戰(zhàn)，盡管531與現在的價格戰(zhàn)導火索不一樣(531是受2018年退補政策影響企業(yè)被迫降價，當時價格戰(zhàn)是隆基、中環(huán)自動釋放價格戰(zhàn)信號)，但兩者有許多共同點：技術前進(硅片大尺度化、薄片化)驅動本錢下降;結果是形成一批企業(yè)被篩選，職業(yè)集中度前進……

    這給咱們一點啟示：

    光伏價格戰(zhàn)不是偶發(fā)性的，而是開展光伏而必須要閱歷的“陣痛”，因為光伏的方針是平價上網，降本是必經之路，而技術前進(大尺度化、薄片化并保證良品率)是驅動要素。

    沒有漲價才能的奢侈品公司不是好公司，相同，沒有降價才能的光伏公司也不是好公司。

    光伏價格戰(zhàn)曾經發(fā)生過，現在發(fā)生著，未來也不會停止。

    能夠在一輪輪價格戰(zhàn)下茁壯成長的光伏企業(yè)才是值得咱們出資的好企業(yè)。

    02

    現在篇：中環(huán)迎戰(zhàn)的底氣

    中環(huán)迎戰(zhàn)的底氣表現在官宣的降價時刻和降價后對標隆基的產品價格上。

    那么原因呢?為什么中環(huán)會有這樣的底氣呢?

    咱們知道，硅片降價后會下降企業(yè)毛利率的。

    從兩家銷售毛利率來看，隆基毛利率整體優(yōu)于中環(huán)。但咱們相同觀察到，自2019年起，隆基的毛利率呈下降趨勢，中環(huán)的毛利率則呈現穩(wěn)中有進的態(tài)勢，兩家毛利率距離在縮小。

    隆基和中環(huán)毛利率變化趨勢不同的原因在于其產品結構和市場差異。

    以半年報發(fā)表的數據為例，隆基上半年營收同比增加74.26%，經營本錢同比增加高于營收，為90.28%。而中環(huán)上半年營收同比增速是高于經營本錢的，其間營收同比增加104.12%，經營本錢同比增加100.63%。

    中環(huán)(002129)在半導體方面比較兇猛，公司把半導體上的經驗應用到光伏產品上來。上半年，中環(huán)的半導體光伏材料及組件對毛利潤的貢獻達到了90.04%。

    細分產品上，公司的210硅片規(guī)劃提高;半導體光伏材料產銷規(guī)劃同比提高110%;經過技術前進，單位產品硅料耗費率同比下降近2%，硅片A品率大幅提高。

    隆基本錢上漲公司給出的解說是“組件銷量增加及運費上漲”。的確，新收入原則下，運費是計入經營本錢的。

    隆基大量的運費是因為公司有大量的海外事務，公司的海外事務收入占比為49.18%，比較之下中環(huán)的海外事務收入占比僅為16.43%。

    值得一提的是，當咱們認為本年硅料降價對硅件企業(yè)會發(fā)生負面影響的時分，事實上，海外事務占比大的硅件企業(yè)卻并未遭到大的影響。

    隆基上半年國內事務營收同比增加42.86%，海外事務營收卻仍然堅持125.50%的高增速。海外需求仍然強勁，且對組價價格上漲敏感性較低。

    中環(huán)的210硅片、新增218.2超大硅片、半導體等技術，隆基的海外市場需求等等，兩大職業(yè)龍頭一個敢宣戰(zhàn)，一個敢迎戰(zhàn)，應該說都是有各自的底氣在里面的。

    03

    未來篇：程序員和大地主之爭

    最近關于光伏價格戰(zhàn)的討論許多人認為隆基此舉是為了去庫存。隆基賬上近200億的存貨，的確不怪人們熱議。

    與隆基的大額存貨和低周轉率比較，中環(huán)(002129)就顯得“輕巧”多了，也沒有那么多的存貨擔負。

    首先，毛利率和存貨是有聯(lián)系的。企業(yè)生產越多的存貨，單位固定本錢就越低，毛利率也就高了，隆基的高毛利有一部分是經過高存貨換來的。

    其次，兩者存貨的差別也反映了隆基和中環(huán)商業(yè)模式的不同。隆基一體化、中環(huán)專業(yè)化。

    隆基就像個大地主，搞硅片、搞組件，家大業(yè)大，糧庫充足，但會面臨糧價下跌的風險。

    中環(huán)就像個程序員，本年210、下一年218……存貨擔負輕，但程序員需要別人幫助，所以中環(huán)有“210聯(lián)盟”。

    現在182仍是主流，一是程序員產能跟不上，二是210配套設施不完善。歸根究底210的開展仍是要光伏生態(tài)的完善開展。

    04

    總結

    咱們不必為價格戰(zhàn)少見多怪，價格戰(zhàn)是光伏平價上網的必經之路。

    價格戰(zhàn)的目的，除了降本，還有規(guī)范職業(yè)。光伏不能被一家壟斷，也不需要剩余的小散亂企業(yè)。

    地主和程序員的打打殺殺，并不是你死我活，而是互相前進。

    光伏這條路從來都是，遠景光明、道路曲折。

    飛鯨投研

    標簽：

    隆基　中環(huán)

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