光伏EVA擴產(chǎn)潮剛開始，概念股卻已翻倍

但不管全球動力形勢怎么改變，長期全球動力低碳轉(zhuǎn)型路徑基本“鐵板釘釘”，而短期部分抵觸帶來的動力供應(yīng)鏈異常，增加了供應(yīng)的不確定性。

光伏級EVA供需價格呈現(xiàn)違背

這次全球動力轉(zhuǎn)型中，光伏在動力消費結(jié)構(gòu)中大放異彩，妥妥的“生力軍”，各國光伏工業(yè)發(fā)展也進(jìn)入了高速成長階段。從國內(nèi)A股商場來看，光伏工業(yè)近些年一直處于高景氣量。

隨著前期熱潮，板塊也進(jìn)入了高估值的狀態(tài)，商場逐漸從全體光伏板塊的炒作，轉(zhuǎn)向至光伏工業(yè)鏈的各細(xì)分板塊，如光伏逆變器、HIT光伏電池、鈣鈦礦電池等細(xì)分板塊，最近資金又盯上了光伏級EVA。

作為直接擁有產(chǎn)能的聯(lián)泓新科(SZ：003022)在近3個多月的時刻里表現(xiàn)出色，公司股價在4月26日雖大盤觸底后，隔天開始反彈，進(jìn)入上升通道，截止8月10日收盤，公司股價已經(jīng)創(chuàng)階段新高，區(qū)間上漲超越240%，跑贏上證的12%的區(qū)間上漲幅度。

EVA膠膜現(xiàn)在是光伏膠膜商場的主力，膠膜是在組件中將光伏玻璃、電池片、背板粘在一同，一起有維護(hù)電池片、阻隔空氣的作用。盡管在組件中本錢占比較低，僅3%-4%，但帶來的優(yōu)勢在于下流組件廠商對價格敏感度不強，恰好給EVA廠商帶來較穩(wěn)定的盈利空間，2021年在大部分化學(xué)產(chǎn)品毛利率跌落的時候，光伏EVA的毛利率逆市上揚(2021年聯(lián)泓新科的EVA毛利率到達(dá)50.52%)。

聯(lián)泓新科產(chǎn)品毛利率狀況(數(shù)據(jù)來歷：choice)

隨著光伏組件裝機量的增加，光伏級EVA處于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)，但8月價格卻呈現(xiàn)了所回調(diào)。

首先看價格方面，8月首日國內(nèi)EVA均價約2.5萬元/噸，同比去年同期上漲約35%，但較6月的2.6萬元/噸的高點呈現(xiàn)小幅回調(diào)。7月初，光伏EVA價格的確有下調(diào)，推測其原因首要因為下流組件廠的排產(chǎn)不及預(yù)期，使得中上游的硅料產(chǎn)值環(huán)比下降，進(jìn)而引起國內(nèi)EVA粒子線纜料、光伏料價格呈現(xiàn)回落，但全體看光伏EVA的價格仍舊處于歷史的高位。

其次再從產(chǎn)能角度來看，全年缺口15萬噸EVA是商場遍及一致。但個人認(rèn)為實踐光伏級EVA缺口可能會更大。第一，EVA≠光伏級EVA，光伏級具有更高的技能壁壘和更長的擴產(chǎn)周期，簡單說屬于高端版的EVA;第二，本年上半年，國內(nèi)光伏發(fā)電裝機30.88GW，同比增加137.4%，盡管已超越去年前十個月裝機之和，但相比本年預(yù)期的下限85GW仍是不到50%，因而三、四季度“搶裝潮”將使得光伏EVA的需求缺口有所擴展。

而供需缺口，將對光伏級EVA的價格形成有用支撐。

EVA不缺，缺的是光伏級EVA

光伏EVA的高景氣量的確帶動了個股的二級商場表現(xiàn)，但聯(lián)泓新科半年報的外表并不太抱負(fù)。依據(jù)公司2022年半報，上半年營收39.4億元，僅增加2.93%;而歸母凈利4.57億元，同比下滑了15.6%。

首要因為一季度EVA管式尾技能晉級擴能改造，EVA停產(chǎn)影響了產(chǎn)銷，本錢費用增加，單看二季度，公司增收增利，營收23.82億元同比增加17.8%，歸母凈利3.49億元，同比增加28.6%。并且依據(jù)公司近期調(diào)研來看，半年度EVA的毛利率從2021年的50.52%提升至54.17%。

公司能夠在EVA價格動搖較大的狀況下到達(dá)高毛利的中心在于對上游原材料的提前布局，依據(jù)調(diào)研來看，EVA首要原料之一的醋酸乙烯與EVA價格變化趨同，其均價從疫情前的1萬元/噸增加至現(xiàn)在的1.59萬元/噸。公司與首要醋酸乙烯供貨商已形成多年的杰出合作關(guān)系，供應(yīng)途徑穩(wěn)定，一起也正在推進(jìn)建造9萬噸/年醋酸乙烯設(shè)備，估計2023年年中建成投產(chǎn)，實現(xiàn)悉數(shù)自供。

公司為了鎖定另一重要原材料甲醇也是不吝高溢價完成對第一大供貨商(占比11%)新能鳳凰11.9億元的現(xiàn)金收買。

不過，這次收買受到了商場的質(zhì)疑。新能鳳凰近兩年資產(chǎn)規(guī)劃縮小，負(fù)債規(guī)劃擴展;并且成績逐年下滑不說，2020年更是凈虧損4489.24萬元，盡管2021年凈利2680.32萬元，但相比2018年3.85億仍是差距較大。

接下來從產(chǎn)能角度來看，聯(lián)泓新科現(xiàn)在EVA產(chǎn)能為15萬噸，光伏級的膠膜料占比穩(wěn)定在80%以上，也便是12萬噸左右。縱觀A股現(xiàn)在的光伏級EVA產(chǎn)能，聯(lián)泓新科并非最高，東方盛虹(SZ：000301)旗下子公司斯?fàn)柊?，其現(xiàn)在有光伏級EVA年產(chǎn)能超20萬噸，占全球光伏級EVA產(chǎn)值的28%;新晉職業(yè)龍頭榮盛石化旗下的浙江石化，2015年方案的“4000萬噸/年煉化一體化項目”，其間二期規(guī)劃產(chǎn)30萬噸EVA設(shè)備在2021年12月28日投料成功，現(xiàn)在已順暢產(chǎn)出光伏料產(chǎn)品，VA含量28%，契合光伏級要求，一舉成為國內(nèi)最大的光伏級EVA廠商。

盡管聯(lián)泓新科和斯?fàn)柊疃荚诜e極擴充產(chǎn)能，但從浙江石化2015年規(guī)劃到2021年年末投產(chǎn)的擴產(chǎn)之路來看，基本契合商場對光伏級EVA擴產(chǎn)周期預(yù)期。因為光伏EVA的職業(yè)壁壘較高，且擴產(chǎn)周期較長，一起，又因為光伏工業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)的擴產(chǎn)較快，不久后光伏級EVA或?qū)⒊蔀樽罹o缺的環(huán)節(jié)之一。

盡管現(xiàn)在商場遍及看漲光伏EVA中短期的景氣量，一起商場一致在于國內(nèi)產(chǎn)能替代進(jìn)口將是最大的增加空間。但仍是那個邏輯，商場從來不缺少優(yōu)質(zhì)賽道和細(xì)分職業(yè)機會，當(dāng)職業(yè)處于周期中景氣量上升階段時，產(chǎn)能擴張周期較長，而時刻拉長，中間風(fēng)險就會陡增，一旦擴產(chǎn)不及預(yù)期，趕不及獲得職業(yè)高景氣時帶來的“戴維斯雙擊”，導(dǎo)致成績無法與商場預(yù)期估值相匹配，到時泡沫就不可避免。

英才雜志作者：劉超然

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光伏EVA擴產(chǎn)

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