光伏EVA擴(kuò)產(chǎn)潮剛開始，概念股卻已翻倍

但不管全球動(dòng)力形勢(shì)怎么改變，長(zhǎng)期全球動(dòng)力低碳轉(zhuǎn)型路徑基本“鐵板釘釘”，而短期部分抵觸帶來的動(dòng)力供應(yīng)鏈異常，增加了供應(yīng)的不確定性。

光伏級(jí)EVA供需價(jià)格呈現(xiàn)違背

這次全球動(dòng)力轉(zhuǎn)型中，光伏在動(dòng)力消費(fèi)結(jié)構(gòu)中大放異彩，妥妥的“生力軍”，各國光伏工業(yè)發(fā)展也進(jìn)入了高速成長(zhǎng)階段。從國內(nèi)A股商場(chǎng)來看，光伏工業(yè)近些年一直處于高景氣量。

隨著前期熱潮，板塊也進(jìn)入了高估值的狀態(tài)，商場(chǎng)逐漸從全體光伏板塊的炒作，轉(zhuǎn)向至光伏工業(yè)鏈的各細(xì)分板塊，如光伏逆變器、HIT光伏電池、鈣鈦礦電池等細(xì)分板塊，最近資金又盯上了光伏級(jí)EVA。

作為直接擁有產(chǎn)能的聯(lián)泓新科(SZ：003022)在近3個(gè)多月的時(shí)刻里表現(xiàn)出色，公司股價(jià)在4月26日雖大盤觸底后，隔天開始反彈，進(jìn)入上升通道，截止8月10日收盤，公司股價(jià)已經(jīng)創(chuàng)階段新高，區(qū)間上漲超越240%，跑贏上證的12%的區(qū)間上漲幅度。

EVA膠膜現(xiàn)在是光伏膠膜商場(chǎng)的主力，膠膜是在組件中將光伏玻璃、電池片、背板粘在一同，一起有維護(hù)電池片、阻隔空氣的作用。盡管在組件中本錢占比較低，僅3%-4%，但帶來的優(yōu)勢(shì)在于下流組件廠商對(duì)價(jià)格敏感度不強(qiáng)，恰好給EVA廠商帶來較穩(wěn)定的盈利空間，2021年在大部分化學(xué)產(chǎn)品毛利率跌落的時(shí)候，光伏EVA的毛利率逆市上揚(yáng)(2021年聯(lián)泓新科的EVA毛利率到達(dá)50.52%)。

聯(lián)泓新科產(chǎn)品毛利率狀況(數(shù)據(jù)來歷：choice)

隨著光伏組件裝機(jī)量的增加，光伏級(jí)EVA處于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)，但8月價(jià)格卻呈現(xiàn)了所回調(diào)。

首先看價(jià)格方面，8月首日國內(nèi)EVA均價(jià)約2.5萬元/噸，同比去年同期上漲約35%，但較6月的2.6萬元/噸的高點(diǎn)呈現(xiàn)小幅回調(diào)。7月初，光伏EVA價(jià)格的確有下調(diào)，推測(cè)其原因首要因?yàn)橄铝鹘M件廠的排產(chǎn)不及預(yù)期，使得中上游的硅料產(chǎn)值環(huán)比下降，進(jìn)而引起國內(nèi)EVA粒子線纜料、光伏料價(jià)格呈現(xiàn)回落，但全體看光伏EVA的價(jià)格仍舊處于歷史的高位。

其次再從產(chǎn)能角度來看，全年缺口15萬噸EVA是商場(chǎng)遍及一致。但個(gè)人認(rèn)為實(shí)踐光伏級(jí)EVA缺口可能會(huì)更大。第一，EVA≠光伏級(jí)EVA，光伏級(jí)具有更高的技能壁壘和更長(zhǎng)的擴(kuò)產(chǎn)周期，簡(jiǎn)單說屬于高端版的EVA;第二，本年上半年，國內(nèi)光伏發(fā)電裝機(jī)30.88GW，同比增加137.4%，盡管已超越去年前十個(gè)月裝機(jī)之和，但相比本年預(yù)期的下限85GW仍是不到50%，因而三、四季度“搶裝潮”將使得光伏EVA的需求缺口有所擴(kuò)展。

而供需缺口，將對(duì)光伏級(jí)EVA的價(jià)格形成有用支撐。

EVA不缺，缺的是光伏級(jí)EVA

光伏EVA的高景氣量的確帶動(dòng)了個(gè)股的二級(jí)商場(chǎng)表現(xiàn)，但聯(lián)泓新科半年報(bào)的外表并不太抱負(fù)。依據(jù)公司2022年半報(bào)，上半年?duì)I收39.4億元，僅增加2.93%;而歸母凈利4.57億元，同比下滑了15.6%。

首要因?yàn)橐患径菶VA管式尾技能晉級(jí)擴(kuò)能改造，EVA停產(chǎn)影響了產(chǎn)銷，本錢費(fèi)用增加，單看二季度，公司增收增利，營收23.82億元同比增加17.8%，歸母凈利3.49億元，同比增加28.6%。并且依據(jù)公司近期調(diào)研來看，半年度EVA的毛利率從2021年的50.52%提升至54.17%。

公司能夠在EVA價(jià)格動(dòng)搖較大的狀況下到達(dá)高毛利的中心在于對(duì)上游原材料的提前布局，依據(jù)調(diào)研來看，EVA首要原料之一的醋酸乙烯與EVA價(jià)格變化趨同，其均價(jià)從疫情前的1萬元/噸增加至現(xiàn)在的1.59萬元/噸。公司與首要醋酸乙烯供貨商已形成多年的杰出合作關(guān)系，供應(yīng)途徑穩(wěn)定，一起也正在推進(jìn)建造9萬噸/年醋酸乙烯設(shè)備，估計(jì)2023年年中建成投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)悉數(shù)自供。

公司為了鎖定另一重要原材料甲醇也是不吝高溢價(jià)完成對(duì)第一大供貨商(占比11%)新能鳳凰11.9億元的現(xiàn)金收買。

不過，這次收買受到了商場(chǎng)的質(zhì)疑。新能鳳凰近兩年資產(chǎn)規(guī)劃縮小，負(fù)債規(guī)劃擴(kuò)展;并且成績(jī)逐年下滑不說，2020年更是凈虧損4489.24萬元，盡管2021年凈利2680.32萬元，但相比2018年3.85億仍是差距較大。

接下來從產(chǎn)能角度來看，聯(lián)泓新科現(xiàn)在EVA產(chǎn)能為15萬噸，光伏級(jí)的膠膜料占比穩(wěn)定在80%以上，也便是12萬噸左右?？v觀A股現(xiàn)在的光伏級(jí)EVA產(chǎn)能，聯(lián)泓新科并非最高，東方盛虹(SZ：000301)旗下子公司斯?fàn)柊?，其現(xiàn)在有光伏級(jí)EVA年產(chǎn)能超20萬噸，占全球光伏級(jí)EVA產(chǎn)值的28%;新晉職業(yè)龍頭榮盛石化旗下的浙江石化，2015年方案的“4000萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目”，其間二期規(guī)劃產(chǎn)30萬噸EVA設(shè)備在2021年12月28日投料成功，現(xiàn)在已順暢產(chǎn)出光伏料產(chǎn)品，VA含量28%，契合光伏級(jí)要求，一舉成為國內(nèi)最大的光伏級(jí)EVA廠商。

盡管聯(lián)泓新科和斯?fàn)柊疃荚诜e極擴(kuò)充產(chǎn)能，但從浙江石化2015年規(guī)劃到2021年年末投產(chǎn)的擴(kuò)產(chǎn)之路來看，基本契合商場(chǎng)對(duì)光伏級(jí)EVA擴(kuò)產(chǎn)周期預(yù)期。因?yàn)楣夥麰VA的職業(yè)壁壘較高，且擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)，一起，又因?yàn)楣夥I(yè)鏈其他環(huán)節(jié)的擴(kuò)產(chǎn)較快，不久后光伏級(jí)EVA或?qū)⒊蔀樽罹o缺的環(huán)節(jié)之一。

盡管現(xiàn)在商場(chǎng)遍及看漲光伏EVA中短期的景氣量，一起商場(chǎng)一致在于國內(nèi)產(chǎn)能替代進(jìn)口將是最大的增加空間。但仍是那個(gè)邏輯，商場(chǎng)從來不缺少優(yōu)質(zhì)賽道和細(xì)分職業(yè)機(jī)會(huì)，當(dāng)職業(yè)處于周期中景氣量上升階段時(shí)，產(chǎn)能擴(kuò)張周期較長(zhǎng)，而時(shí)刻拉長(zhǎng)，中間風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)陡增，一旦擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，趕不及獲得職業(yè)高景氣時(shí)帶來的“戴維斯雙擊”，導(dǎo)致成績(jī)無法與商場(chǎng)預(yù)期估值相匹配，到時(shí)泡沫就不可避免。

英才雜志作者：劉超然

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光伏EVA擴(kuò)產(chǎn)

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