山西焦煤(000983)：焦煤需求邊際回暖 資產注入繼續(xù)推進

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第三季度完成營業(yè)收入134.66億元，同比增加28.67%，環(huán)比下降6.71%;歸母凈利26.03億元，同比增加111.58%，環(huán)比下降19.61%。

點評：

市場煉焦煤價格動搖必定程度上影響公司盈余。公司三季度盈余相較二季度環(huán)比下降，咱們以為首要受到焦煤價格調整影響。三季度中價新華山西焦煤綜合價格指數(shù)(平均值)同比上升39%，相較二季度環(huán)比下降7.9%。三季度山西主焦煤平均價格為2082.56元/噸，同比下降9.83%，環(huán)比下降22.95%。因而，咱們以為煉焦煤市場的價格動搖對公司銷售價格及成績產生必定影響。當時煉焦煤價格已呈現(xiàn)企穩(wěn)上升態(tài)勢，到10月14日，山西主焦煤平均價格為2302元/噸，月環(huán)比上漲13.23%。

一起，八月暴雨天氣使道路運送受阻，對銷量產生晦氣影響。咱們以為，公司成績有望隨同焦煤價格上升及階段性要素的結束而有所提高。

擬注入財物有望增厚上市公司贏利，進一步鞏固焦煤龍頭地位。上市公司方案以79.28億元收購華晉焦煤51%股權以及明珠煤業(yè)49%股權，其間以現(xiàn)金付出15%，股份付出85%。標的財物華晉焦煤部屬四個礦井總產能為1110萬噸/年，權益產能為512.7萬噸/年，2021年完成產值880.8萬噸，完成歸母凈利18.35億元?，F(xiàn)在公司沙曲一號、二號礦井尚未滿產，估計2024年能夠完成達產，到時將進一步開釋成績。根據公司公告，山西焦煤2022年1-7月歸母凈利為67.61億元，本次買賣后(備考)贏利為76.65億元。咱們以為隨同集團財物成功注入，公司將迎來產能與成績雙增。

四季度焦煤需求回暖疊加低庫存，支撐煉焦煤價格上行。近期，供給端由于嚴峻會議期間，安全出產監(jiān)管形勢趨緊，煤礦減產預期增強，供給呈現(xiàn)收縮。需求端隨同6000億基礎設施出資基金投進完畢，基建回暖確實定性加強。當時下游庫存整體較低，到10月14日，六大港口煉焦煤庫存156.7萬噸，周環(huán)比下降15.34%，不足去年同期庫存量的40%;230家獨立焦化廠煉焦煤庫存929.1萬噸，周環(huán)比下降3.47%。

長時間看，咱們以為焦煤資源稀缺特點決定供給短缺的問題將或許連續(xù)，焦煤價格中樞有望持續(xù)上漲，公司盈余確實定性與穩(wěn)定性增強。

盈余猜測與出資評級：咱們以為焦煤需求預期增加而供給端難有增量將支撐焦煤價格穩(wěn)中有漲，完成公司成績上升，一起考慮到焦煤價格中樞上行要素，咱們調整公司盈余猜測，估計2022-2024年完成歸母贏利102.66億元、121.4億元、132.42億元，EPS為2.51/2.96/3.23，維持公司“買入”評級。信達證券股份有限公司作者：研究員：左前明/李春馳

危險要素：宏觀經濟嚴峻下滑導致煤價大幅下跌、行業(yè)方針存在不確定性、安全出產事故危險。