鄭煤機(jī)(601717)：煤礦智能化打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間 汽車(chē)零部件板塊乘電動(dòng)化東風(fēng)加速轉(zhuǎn)型

公司現(xiàn)在現(xiàn)在現(xiàn)已開(kāi)展成為全球重要的煤礦綜采技術(shù)和裝備提供商、具有世界影響力的跨國(guó)轎車(chē)零部件企業(yè)集團(tuán)。伴隨著2017年起行業(yè)的逐步復(fù)蘇，煤機(jī)事務(wù)收入堅(jiān)持高于20%的微弱增加，2016-2021年公司煤機(jī)事務(wù)營(yíng)業(yè)收入CAGR為28.5%。2021年公司煤機(jī)事務(wù)板塊毛利率29.4%，而2017年版塊毛利率僅為21.8%，毛利率有大幅提高。公司經(jīng)營(yíng)效率高，人均創(chuàng)收和創(chuàng)利均高于同行其他公司，重視人才鼓勵(lì)。2021年公司完成混改，為公司注入新活力。

煤礦智能化翻開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間。煤礦智能化是煤炭工業(yè)高質(zhì)量開(kāi)展的核心技術(shù)支撐，對(duì)完成煤礦減人增安提效、促進(jìn)動(dòng)力低碳轉(zhuǎn)型具有重要意義。根據(jù)國(guó)家方針要求，到2025年，大型煤礦和災(zāi)害嚴(yán)重煤礦根本完成智能化，到2035年，各類煤礦根本完成智能化?，F(xiàn)在全國(guó)煤礦大約4000個(gè)工作面，截止到2021年全國(guó)僅有687個(gè)工作面完成了智能化改造，考慮現(xiàn)在仍有3000個(gè)左右的工作面待改造，全體智能化改造商場(chǎng)空間為600-900億元，估計(jì)未來(lái)每年煤礦智能化改造對(duì)應(yīng)商場(chǎng)空間為50-70億元。

乘電動(dòng)化春風(fēng)，加快轎車(chē)零部件板塊轉(zhuǎn)型。亞新科正加快擴(kuò)大新動(dòng)力零部件事務(wù)，提高新動(dòng)力產(chǎn)品占比。估計(jì)2030年新動(dòng)力事務(wù)占比將達(dá)70%，而2021年占比僅為3%。公司于今年年初正式成立索恩格轎車(chē)電動(dòng)系統(tǒng)有限公司，將通過(guò)此公司正式切入新動(dòng)力轎車(chē)零部件范疇，形成新動(dòng)力轎車(chē)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的本土化集成開(kāi)發(fā)和全球批量供貨才能，終究推動(dòng)公司轎車(chē)零部件板塊由現(xiàn)有以內(nèi)燃機(jī)零部件事務(wù)為主向以新動(dòng)力轎車(chē)零部件為主全面轉(zhuǎn)型升級(jí)。

盈余預(yù)測(cè)：估計(jì)公司2022-2024年凈利潤(rùn)分別為25.2億、30.9億和35.3億，PE為8倍、6倍和6倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤機(jī)訂單不達(dá)預(yù)期;SEG業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期