【話題討論】我企業(yè)發(fā)展得好好的，為什么要上新三板呢？

至今，仍有不少企業(yè)家說：“我企業(yè)發(fā)展得好好的，為什么要上新三板呢?變成公眾公司，豈不是限制很多，真沒那個(gè)必要。而且所謂‘掘金新三板’，不就是在新三板上圈散戶的錢嗎?我比較仁義，所以不上新三板。”

關(guān)于為什么要上新三板的問題，已經(jīng)是一個(gè)被討論了許久的話題，但是筆者還是要以這個(gè)問題開頭。筆者認(rèn)為，上新三板，最直接最明顯的目的就是融資。其他什么治理結(jié)果規(guī)范啊，公眾公司啊，其實(shí)都是陪襯。那么，就有內(nèi)心強(qiáng)大的企業(yè)說話了：“我不缺錢，不需要融資，所以我就沒必要上新三板了!”

筆者有時(shí)候不想爭(zhēng)辯，因?yàn)檫@不是幾句話能夠說清楚的，尤其對(duì)于金融基礎(chǔ)比較薄弱的人群，五萬字以上也許才能八九不離十。那么，要展開這個(gè)話題，筆者只能先簡(jiǎn)單介紹下新三板的市場(chǎng)定位;再次，再說明新三板對(duì)企業(yè)的作用;最后，說明企業(yè)在新三板融資的便利性。結(jié)論是：現(xiàn)代的企業(yè)，如果不和資本市場(chǎng)結(jié)合，筆者只能說，那就太out了，終將被市場(chǎng)拋棄，尤其是成長期企業(yè)。當(dāng)然，只有理解這個(gè)思路的企業(yè)才會(huì)去擁抱資本市場(chǎng)，去掛牌新三板。但另一方面，筆者也明白并不是所有企業(yè)都能理解，也并不是所有企業(yè)能夠使用好資本市場(chǎng)。那么，不去擁抱新三板的企業(yè)，將來會(huì)有很大概率走不出被并購的道路，因?yàn)槭澜缙髽I(yè)發(fā)展史的規(guī)律已很清晰，就是一個(gè)并購與被并購的過程，而并購方大多是借助資本市場(chǎng)，自己通過掛牌，高溢價(jià)收購，才完成了產(chǎn)業(yè)整合。

新三板的市場(chǎng)定位

多層次資本市場(chǎng)的第三層

新三板是中國多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分：第一層是深交所和上交所的主板;第二層是深交所的中小板和創(chuàng)業(yè)板;第三層是新三板;第四層是地方性股權(quán)交易市場(chǎng)(即四板)。而四板，根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》(國發(fā)【2011】38號(hào))及《國務(wù)院辦公廳關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所的實(shí)施意見》(國發(fā)辦【2012】37號(hào))相關(guān)規(guī)定，是T+5交易制度，即買了之后第5天才能賣。因此，可以說中國的四板已經(jīng)沒有任何前途了。那么，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)發(fā)展得非常好了，而四板又沒辦法發(fā)展，所以，能發(fā)展的只有新三板。

政策依據(jù)

2013年12月13日，國務(wù)院正式發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定(國發(fā)【2013】49號(hào))(以下簡(jiǎn)稱《國務(wù)院決定》)，明確指出，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，依據(jù)證券法設(shè)立的全國性證券交易所;證監(jiān)會(huì)就落實(shí)《國務(wù)院決定》有關(guān)事宜答記者問時(shí)指出，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是繼滬深交易所之后第三家全國性證券交易所，在場(chǎng)所性質(zhì)和法律地位上，與證券交易所相同，都是多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分。政策中很明確，新三板是與深交所、上交所平行的機(jī)構(gòu)，沒有任何隸屬關(guān)系，可見地位之高。因此，不用覺得新三板不如A股，這是極其錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)。

場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外交易市場(chǎng)

根據(jù)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，新三板屬于“非上市公眾公司”，而A股屬于“上市公眾公司”。“上市”與“非上市”的區(qū)別，主要是A股屬于場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，有交易席位，而新三板屬于場(chǎng)外交易市場(chǎng)，沒有交易席位。但是，由于目前電子系統(tǒng)如此發(fā)達(dá)，場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外交易市場(chǎng)只是金融學(xué)的兩個(gè)概念，而已經(jīng)沒有了任何從屬或者不如的區(qū)別。不用覺得場(chǎng)內(nèi)就高大上。納斯達(dá)克也是場(chǎng)外交易市場(chǎng)，就已經(jīng)超過了紐交所和全美交易所，成為美國最大的交易所。誰能說新三板不會(huì)重演納斯達(dá)克的故事呢?

重大戰(zhàn)略意義

首先，新三板是改革開放30年來，中小型民營企業(yè)第一次全國性的股權(quán)融資平臺(tái)。

大家都知道，在新三板之前，中小型民營企業(yè)股權(quán)基本上不值一分錢，而中小型民營企業(yè)去銀行借款很少有抵押物，基本上無法借到錢。結(jié)果之一就是中小型民營企業(yè)受制于資金限制，無法在最關(guān)鍵時(shí)刻抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)迅速做大。另一個(gè)結(jié)果就是民間小額貸款公司、擔(dān)保公司等民間借貸公司的興盛。而此次新三板的興起，將徹底改變這一狀況，中小型民營企業(yè)可以直接進(jìn)行股權(quán)融資，而且還非常便利。

其次，為什么2015年3月新三板興起，而不是2014年，或者2013年。其中最根本的原因和A股改革有莫大關(guān)系。

A股“注冊(cè)制”改革從2012年開始推行，即使到了2015年，也是要等到10月份第三次證券法修改后才會(huì)進(jìn)一步在A股推行，為什么這么慢?最核心的原因就是阻力大。而新三板在這個(gè)階段應(yīng)運(yùn)而生，一開始就秉承“注冊(cè)制”的理念，并且完全實(shí)現(xiàn)了注冊(cè)制。其實(shí)新三板是在A股改革處于膠著狀態(tài)，無法推進(jìn)情況下應(yīng)運(yùn)而生的，類似于“增量改革”的概念。既然A股存量改革改不動(dòng)，既有利益集團(tuán)無法撼動(dòng)，那么，增量改革，完全新設(shè)一個(gè)市場(chǎng)，一套新機(jī)制，倒逼A股改革，也就類似于剛剛改革開放時(shí)的價(jià)格雙軌制。如今來看這個(gè)效果還是非常明顯的。

再次，新三板在2015年的加速發(fā)展，是中國資本市場(chǎng)的一次重大轉(zhuǎn)型。

隨著中國GDP增長放緩，房地產(chǎn)疲軟，出口不振，人民幣升值等GDP下行壓力加大。那么，能做的就是金融松綁，通過金融反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，離不開活力最強(qiáng)的中小型民營企業(yè)。改革開放后中國經(jīng)濟(jì)的騰飛就是因?yàn)獒尫帕酥行⌒兔駹I企業(yè)的活力。那么，這次再通過金融手段支持中小型民營企業(yè)股權(quán)融資，就能再次刺激中小型民營企業(yè)的增長，從而拉動(dòng)國家GDP的增長。

最后，中國資本市場(chǎng)的重大轉(zhuǎn)型，還體現(xiàn)在資本市場(chǎng)從支持成熟企業(yè)轉(zhuǎn)向同時(shí)支持發(fā)展中及發(fā)展初期企業(yè)，這是一個(gè)根本性的變革。

之前中國資本市場(chǎng)只是在支持利潤超過2000萬元，能夠上得了A股的企業(yè)，這些企業(yè)其實(shí)都已經(jīng)是成熟企業(yè)，即使不用太依賴資本市場(chǎng)也能活得很好。而新三板支持成長期企業(yè)，利潤在500萬元左右、發(fā)展迅速的中國廣大的1400萬中小型民營企業(yè)。他們才是中國經(jīng)濟(jì)的未來。正是支持方式的重大調(diào)整，才帶來新三板的異軍突起。當(dāng)然，也是因?yàn)樾氯宥ㄎ挥谥行∥⑵髽I(yè)，與A股定位于成熟企業(yè)，各自有自己的客戶群，沒有交集，因此新三板能夠旁若無人地快速發(fā)展，確實(shí)沒有動(dòng)到任何人的奶酪。

新三板融資的便利性

企業(yè)在新三板融資，有著A股不可比擬的便利性。所有在A股可以實(shí)現(xiàn)的融資功能，在新三板都可以實(shí)現(xiàn)，并且新三板對(duì)于股票定向增發(fā)有著非常大的便利性，體現(xiàn)在：

人數(shù)不得超過35人(A股是10人);

無限售期限制，定向增發(fā)后即可對(duì)外銷售(A股是發(fā)行股份12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，大股東認(rèn)購的為36個(gè)月);

發(fā)行價(jià)協(xié)議完成，更加靈活(發(fā)行價(jià)不得低于公告前20個(gè)交易日均價(jià)的90%);

發(fā)行審核做到“小額融資豁免”，新三板定向增發(fā)只要人數(shù)不超過200人，同時(shí)不觸發(fā)“12個(gè)月內(nèi)發(fā)行股票累計(jì)融資額超過掛牌公司凈資產(chǎn)的20%”時(shí)，是不需要證監(jiān)會(huì)審查的，同時(shí)新三板公司也只做“形式審查”，這樣的結(jié)果是提高了發(fā)行的便利程度，做到“隨用隨發(fā)”。A股要求就非常煩瑣嚴(yán)格了。

正是上述的便利性解釋了為什么新三板目前是一個(gè)掛牌企業(yè)融資非?；钴S的市場(chǎng)，并且會(huì)更加活躍下去。

小結(jié)

我們總在講順勢(shì)而為，站在風(fēng)口，豬都能飛起來。那么，通過上面的簡(jiǎn)單分析，可以明顯看出，新三板是一次歷史性機(jī)遇，這樣的機(jī)會(huì)對(duì)于企業(yè)來說是可遇不可求的。如果你不抓住，而別人抓住了，那么，同樣規(guī)模的企業(yè)，其差距可能是幾條馬路，一個(gè)上了高速路，一個(gè)還在泥濘的土路中掙扎。其實(shí)上新三板，對(duì)于企業(yè)來說，不論是時(shí)間成本，還是費(fèi)用成本，都不是多么龐大的事情，無論是從成本可以精確計(jì)算而收益又無限的角度考慮，還是從商人的投入產(chǎn)出角度考慮，這都是一筆很好的買賣。

所以請(qǐng)問企業(yè)，你想好了嗎?不管你想好了沒有，已經(jīng)有2300余家企業(yè)走在了你的前面，而且如果你走得快，你就可以甩開身后的1400萬家中小型民營企業(yè)!中國的事情，永遠(yuǎn)都是快魚吃慢魚，這是被歷史無數(shù)次證明過的。那么試問，你夠快嗎?