工程機械：09年需求回暖與否尚待觀察

2008年第四季度政府陸續(xù)出臺擴大內需的政策，從1998年的情況來看，擴大內需政策對工程機械的需求起到了積極的影響，行業(yè)景氣迅速恢復。2008年的擴大內需政策主要集中于基礎設施建設上，這對工程機械下游需求是有幫助的，但房地產行業(yè)占下游需求的比重較大，成為2009年工程機械行業(yè)需求能否反轉的關鍵因素。

　　1999年、2000年、2001年房地產行業(yè)扣除土地購置費用后的固定資產投資實際增速為11.7%、16.67%、24.33%，分別同比上升了0.96、4.97、7.66個百分點。

　　2008年房地產行業(yè)銷售狀況持續(xù)惡化，我們對2009年來自于房地產行業(yè)的需求能否恢復沒有信心。

　　我們試圖對2009年主要下游行業(yè)(公路鐵路建設、采礦、房地產)固定資產投資狀況進行簡單的匡算，我們發(fā)現(xiàn)假若2009年工程機械主要下游行業(yè)固定資產投資增速要和2008年持平，則2009房地產行業(yè)固定資產投資增速需高于-2%，我們對2009年房地產行業(yè)的固定資產投資增速是否能達到這樣的水平感到非常的擔憂。

　　2008年6月底開始鋼材產品價格大幅下跌,鋼材價格的大幅下跌緩解了工程機械產品在下游需求低迷，銷售趨緩的情況下盈利能力被壓縮的空間。綜合考慮第四季度工程機械行業(yè)產品銷售狀況、鋼材價格下跌幅度以及企業(yè)原材料庫存狀況，預計第四季度以及2009年第一季度工程機械行業(yè)利潤率回升1個百分點左右是值得預期的。

　　由于工程機械不同產品間差異較大，因此盡管行業(yè)需求狀況仍待觀察，部分產品可維持較好的景氣程度.我們對2009年路面機械、挖掘機、推土機的銷售狀況較為樂觀。

　　預計2009年工程機械新增需求將主要來自于存量的更新，部分產品如混凝土機械、裝載機不排除出現(xiàn)負增長的可能性。下游行業(yè)固定資產投資增速持續(xù)高于建筑業(yè)收入的現(xiàn)象不容忽視，建筑企業(yè)現(xiàn)有工程機械庫存對新增需求的擠出作用需要關注。維持工程機械行業(yè)“同步大市-A”的投資評級。