工程機(jī)械行業(yè)微觀經(jīng)濟(jì)逐漸回暖

        宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)改善。2009 年1-6 月,GDP 累計(jì)增長(zhǎng)7.1%,二季度當(dāng)季GDP 同比增長(zhǎng)7.9%,增速比上季回升1.8 個(gè)百分點(diǎn)。全社會(huì)固定資產(chǎn)投資維持了今年初以來的高增長(zhǎng)趨勢(shì),累計(jì)完成投資91321 億元,同比增長(zhǎng)33.5%。1-6 月城鎮(zhèn)新開工項(xiàng)目計(jì)劃投資額同比增長(zhǎng)87.3%。

　　6 月M1 和M2 分別同比增長(zhǎng)24.79%和28.46%,增速較上月均有進(jìn)一步加快。但與此同時(shí),微觀層面的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是否能夠印證宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善?我們利用工程機(jī)械行業(yè)中最具指導(dǎo)意義的裝載機(jī)和叉車兩個(gè)行業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和印證。

　　6 月份叉車和裝載機(jī)行業(yè)出現(xiàn)反季節(jié)性增長(zhǎng)。2009 年6 月,叉車和裝載機(jī)子行業(yè)均出現(xiàn)了環(huán)比改善的情況,其中,叉車銷量為12418 臺(tái)。同比下降25%,環(huán)比大幅增長(zhǎng)23%;裝載機(jī)銷量為12927 臺(tái),環(huán)比增長(zhǎng)4%。

　　盡管考慮到行業(yè)的季節(jié)性特點(diǎn),環(huán)比增長(zhǎng)的趨勢(shì)不容易持續(xù),但我們依然認(rèn)為,這兩個(gè)子行業(yè)6 月份出現(xiàn)反季節(jié)性的環(huán)比增長(zhǎng)是一種積極的信號(hào),顯示了實(shí)體經(jīng)濟(jì)在微觀層面上的改善以及大規(guī)模基建投資對(duì)下游行業(yè)的積極效應(yīng)。

　　叉車銷量增長(zhǎng)是下游微觀經(jīng)濟(jì)回暖的積極信號(hào)。不同于其他工程機(jī)械,叉車下游包括了機(jī)械制造、輕工業(yè)、建筑業(yè)、倉(cāng)儲(chǔ)物流服務(wù)業(yè)等眾多行業(yè),涉及面非常廣泛。因此,單純政府投資的大規(guī)模基建項(xiàng)目對(duì)其拉動(dòng)有限。因此,年初以來,叉車的同比降幅超過30%,是所有工程機(jī)械行業(yè)中勢(shì)頭最差的一個(gè)子行業(yè),出口也非常低迷,維持了超過50%的同比降幅。而6 月份叉車出現(xiàn)環(huán)比的大幅上漲,23%的漲幅僅次于三月份的季節(jié)性恢復(fù),與全社會(huì)貨運(yùn)量環(huán)比正增長(zhǎng)相匹配,是下游微觀經(jīng)濟(jì)層面回暖的積極信號(hào)。

　　裝載機(jī)環(huán)比增長(zhǎng)顯示大規(guī)模固定資產(chǎn)投資的積極效應(yīng)。目前中國(guó)已經(jīng)成為全球最大的裝載機(jī)生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó),從產(chǎn)銷量而言,裝載機(jī)已經(jīng)遠(yuǎn)超其他各類工程機(jī)械。因此,2009 年上半年行業(yè)總體銷量跌幅僅次于叉車。

　　6 月份出現(xiàn)的環(huán)比上漲4%,是近年來的首次反季節(jié)性增長(zhǎng),由于該月的出口量環(huán)比減少了14%,內(nèi)需拉動(dòng)的跡象非常清晰,與下游的房地產(chǎn)新開工面積的增長(zhǎng)相匹配。大規(guī)?；ㄍ顿Y和房地產(chǎn)投資的回暖已經(jīng)在保有量和規(guī)模最大的工程機(jī)械子行業(yè)上得到了積極體現(xiàn)。

　　維持對(duì)工程機(jī)械行業(yè)的看好評(píng)級(jí),重點(diǎn)推薦柳工?？紤]到下游經(jīng)濟(jì)的逐漸恢復(fù),叉車行業(yè)內(nèi)銷回暖的勢(shì)頭將進(jìn)一步延續(xù),而未來隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的恢復(fù)和勞動(dòng)力成本的逐漸上升,叉車行業(yè)有望維持穩(wěn)定增長(zhǎng),目前行業(yè)龍頭企業(yè)安徽合力估值水平較低,維持增持評(píng)級(jí)。裝載機(jī)行業(yè)受益于房地產(chǎn)回暖和基建項(xiàng)目的進(jìn)一步推進(jìn),預(yù)計(jì)銷售回暖的趨勢(shì)還將延續(xù),維持行業(yè)龍頭企業(yè)柳工的買入評(píng)級(jí),廈工股份增持評(píng)級(jí)。