安徽合力(600761)：業(yè)績(jī)逐季好轉(zhuǎn)

    公司發(fā)布三季報(bào)：前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.10億元，同比下降26.27%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4084.73萬(wàn)元，同比下降77.61%；基本每股收益0.11元。公司業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。

　公司業(yè)績(jī)逐季好轉(zhuǎn)，毛利率提升。

　從單季度來(lái)看，公司前三季度每股收益分別為-0.04、0.06和0.10元，逐漸增長(zhǎng)。一方面，叉車(chē)銷(xiāo)量逐漸上升，營(yíng)業(yè)收入逐漸增長(zhǎng)；另一方面，由于原材料價(jià)格下降，在產(chǎn)品售價(jià)出現(xiàn)一定幅度下跌的情況下，營(yíng)業(yè)毛利率也逐季上升。三季度營(yíng)業(yè)毛利率17.49%，環(huán)比提升1.94個(gè)百分點(diǎn)，同比也提升1.23個(gè)百分點(diǎn)。

　盈利預(yù)測(cè)與估值。

　我們維持對(duì)公司今年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，2010、2011年叉車(chē)毛利率分別提高1個(gè)百分點(diǎn)到18%、19%；預(yù)計(jì)今年公司實(shí)現(xiàn)每股受益0.20元，2010～2011年分別為0.45、0.76元。我們認(rèn)為，叉車(chē)行業(yè)逐漸復(fù)蘇、明年出口恢復(fù)對(duì)叉車(chē)行業(yè)影響彈性較大；按照2.5倍PB估值，目標(biāo)價(jià)15元，提高投資評(píng)級(jí)至“增持”。