工程機械全年累計銷量創(chuàng)新高 光伏行業(yè)2019 年業(yè)績獲支撐

【工程機械】10 月挖掘機同比+45%，全年累計銷量創(chuàng)歷史新高

1) 10 月挖掘機銷量 15274 臺，同比+44.9%，環(huán)比+14%。1-10 月挖機銷量已突破 17 萬臺，超越 2011 年同期歷史最高水平，我們預計 Q4 挖機銷量有望達 5 萬臺(同比+30%)，全年有望超 20 萬臺(同比+43%)。

2) 三一重工穩(wěn)居第一，國產(chǎn)品牌市占率持續(xù)提升。10 月三一重工銷量3546 臺，單月市占率 23.22%，增速領(lǐng)先行業(yè)，龍頭地位穩(wěn)固;1-10 月累計銷量 39173 臺，累計市占率 22.84%?？ㄌ乇死?、徐工、柳工緊隨其后，單月市占率分別為 12.16%、11.95%、8.31%。本月國產(chǎn)品牌市占率 57.95%，日系、韓系、歐美品牌市場份額分別為 14.06%、11.81%、16.18%，其中日系、歐美品牌份額均存在小幅下滑，韓系品牌份額持續(xù)回升。

3)出口銷量同比持續(xù)高增長，小挖增速領(lǐng)先中大挖。10 月挖掘機出口銷量 1782 臺，同比+104.6%持續(xù)高增長，占比 11.67%基本維持穩(wěn)定。2018年以來，挖掘機出口量同比增速維持在 70%以上，疊加“一帶一路”沿線的工程需求對挖掘機出口的拉動作用，預計未來出口銷量依舊維持高增長。就噸位銷售情況分析，10 月小挖、中挖、大挖銷量分別為 7750 臺、5362臺、2162 臺，同比增長 52.89%、39.96%、31.75%，分別占比 51%、35%、14%。小挖勢頭強勁占比持續(xù)擴大。

4)高周轉(zhuǎn)地產(chǎn)開發(fā)加速設(shè)備需求，基建項目投資有望提速。9 月房地產(chǎn)投資完成額同比上漲 8.9%;前九月房屋新開工面積累計同比+16.4%，基建投資累計同比上漲 3.3%。近期國家政策放松，以交通基礎(chǔ)設(shè)施為代表的基建項目審批明顯加快，全年來看，我們預計基建投資同比增長 8%。此外1-9 月房屋新開工面積累計同比+16.4%，與商品房銷售面積增速(+2.9%)產(chǎn)生分化，可推斷開發(fā)商為緩解經(jīng)營壓力主動采取快開工、快開盤、快回款的高周轉(zhuǎn)模式，我們認為這也是工程機械下游需求持續(xù)旺盛的原因之一。投資建議：持續(xù)首推【三一重工】：1、全系列產(chǎn)品線競爭優(yōu)勢、龍頭集中度不斷提升;2、出口不斷超預期、3、行業(yè)龍頭估值溢價。其余推薦【恒立液壓】：中國液壓行業(yè)龍頭，拓展國際業(yè)務(wù)綁定龍頭增長性可期。建議關(guān)注徐工機械、柳工、中國龍工、中聯(lián)重科。

【光伏】行業(yè)迎來重大轉(zhuǎn)折，2019 年業(yè)績獲支撐

1、 政策轉(zhuǎn)向積極，上調(diào)行業(yè)需求預期，預計 2019 年裝機同比增長 25%。我們認為自 531 以來的行業(yè)低潮已經(jīng)過去，政策歷史大底已經(jīng)出現(xiàn)。根據(jù)東吳電新預測，2018 年國內(nèi)和全球裝機量分別為40GW、95GW.2019 年國內(nèi)新增裝機量上調(diào)至 50GW(原預測是 35GW)，同比+25%;海外新增裝機量上調(diào)至 120GW，同比+26%。風險提示：經(jīng)濟增速不及預期;油價大幅波動風險;行業(yè)競爭環(huán)境惡化

2、政策有望進一步壓縮非技術(shù)成本，加速平價進程。531 以來，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格已經(jīng)大幅降低了 30%-40%，光伏電站平均 EPC造價已經(jīng)分別降至 4.0-4.5 元/W。我們認為后續(xù)政策有望進一步壓縮非技術(shù)成本，并且隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格繼續(xù)下降，平價進程將大大加速。本輪周期出清后，我們預計光伏系統(tǒng)成本將達到3-3.5元/W左右的水平(和現(xiàn)在的4-4.5元相比，還有30%+的下降空間)，光伏度電成本將降低至 0.3 元/度以下。全球光伏產(chǎn)業(yè)將出現(xiàn)一輪長度在 15 年以上的“全球平價上網(wǎng)大周期”。

3、投資建議：首推晶盛機電：2019 年光伏業(yè)務(wù)收入獲重要支撐，半導體設(shè)備接力增長。市場認為光伏行業(yè)不景氣會影響在手訂單的執(zhí)行和新接訂單，實際 2018H1 晶盛合計取得光伏設(shè)備訂單超 20 億;截止到 Q3 末，公司未完成的光伏合同總計 27 億。我們認為，隨著后續(xù)政策對裝機規(guī)模的放開，晶盛綁定中環(huán)等光伏龍頭，有望受益于下游的持續(xù)擴張和單晶替代，2019 年光伏業(yè)務(wù)收入獲得重要支撐，至 2020 年平價時代有望迎來高速增長。同時，公司半導體布局全球化已經(jīng)穩(wěn)定立足點，半導體業(yè)務(wù)進入訂單爆發(fā)期。4)我們預計公司 2018 年-2020 年收入分別為 27 億、30 億、38 億，凈利潤分別為 6.2 億、8.2 億、12.0 億，對應(yīng) PE 分別為 22/16/11X。

【油服】國內(nèi)油服市場不懼油價波動，持續(xù)加速投資

1、 中石油再次提速非常規(guī)油氣增產(chǎn)增效。中石油旗下油服公司在成都召開本年度第四次頁巖氣和致密油開發(fā)專題研討會，討論如何全面加快頁巖氣和致密油氣等非常規(guī)資源鉆井壓裂提質(zhì)提速提產(chǎn)提效。在目前設(shè)備數(shù)量仍供不應(yīng)求、技術(shù)瓶頸仍待突破、設(shè)備性能仍需提升、生產(chǎn)組織需更加高效的大背景下，整體油服作業(yè)量都在持續(xù)提升。在能源保供的強力指引下，我們認為油服行業(yè)的高景氣具備持續(xù)性。而由于我國目前油氣資源中，低品質(zhì)油氣已經(jīng)占 80%以上，我們認為，非常規(guī)油氣的開發(fā)開采將持續(xù)成為我國油服市場的重點，以及上市公司重要的業(yè)績增長點。

2、 油價創(chuàng)近半年新低，但對油公司資本開支影響不大。截至 2018 年 11 月 10 日，布倫特原油期貨結(jié)算價跌至 69.88 美金，創(chuàng)近半年新低。我們認為，在上一輪油價大跌的背景下，油公司成本現(xiàn)在基本落在 35-50 美金區(qū)間，目前油價的波動對資本開支實際影響不大。而 OPEC+的減產(chǎn)協(xié)議持續(xù)有望繼續(xù)保持全球油氣供給平衡狀態(tài)。

3、 復蘇進度不同，持續(xù)首推供需格局最好的壓裂龍頭。油服子行業(yè)眾多，部分子行業(yè)仍處于產(chǎn)能出清階段，而部分行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)嚴重供不應(yīng)求的狀態(tài)。我們首推【壓裂設(shè)備】板塊，國內(nèi)大馬力壓裂設(shè)備處于供不應(yīng)求狀態(tài)，我們預計未來兩年壓裂設(shè)備仍有較大規(guī)模采購，導致壓裂設(shè)備有望在近三年持續(xù)保持供不應(yīng)求狀態(tài)。持續(xù)首推民營壓裂設(shè)備龍頭【杰瑞股份】，推薦中石化設(shè)備子公司【石化機械】。此外，板塊持續(xù)復蘇，推薦仍處于 PB 修復過程的【海油工程】，關(guān)注【中海油服】等。