云計算行業(yè)研究報告：競爭進入下半場，行業(yè)形勢如何演變？

 　　(報告出品方/作者：國金證券，羅露)

　　核心觀點

　　管理層個人風格影響公司戰(zhàn)略及文化基因，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)決定云業(yè)務(wù)盈利能力。管理層對公司戰(zhàn)略及文化基因的影響往往被低估。云計算產(chǎn)業(yè)資本開支巨大，總結(jié) AWS、Azure 和阿里云的成功經(jīng)驗， 貝索斯重視更長期的價值回 報、納德拉臨危受命執(zhí)行云轉(zhuǎn)型、馬云力排眾議堅定支持云計算，為公司的 云計算業(yè)務(wù)快速發(fā)展作鋪墊。亞馬遜與阿里巴巴的電商業(yè)務(wù)屬性需要大量彈性的IT 基礎(chǔ)設(shè)施，將流量低谷時期閑置的計算、存儲、網(wǎng)絡(luò)資源提供給客 戶使用并不占用額外成本，規(guī)模效應(yīng)顯著。自身業(yè)務(wù)需求與數(shù)據(jù)沉淀豐富云 計算產(chǎn)品種類，并倒逼性能提升。微軟錯過移動時代發(fā)展機會后擁抱云計算 開源浪潮：辦公軟件用戶粘性強，轉(zhuǎn)型 SaaS 具備天然優(yōu)勢;大力發(fā)展混合 云產(chǎn)品，Azure stack 架構(gòu)一致性大幅提升用戶體驗，云業(yè)務(wù)市場份額躍居 全球第二;轉(zhuǎn)型后營收與盈利能力經(jīng)短期陣痛后快速提升。

　　標準化程度高的公有云基礎(chǔ)服務(wù)利潤下降，混合云、定制化成競爭焦點。歸 納頭部廠商的發(fā)展路徑，早期發(fā)布的產(chǎn)品多為底層標準化程度高的 IaaS 層 基礎(chǔ)服務(wù)，逐漸向 PaaS 層滲透，發(fā)布數(shù)據(jù)庫、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)平臺等。 阿里云從模仿者邁入領(lǐng)先者，但由于海外數(shù)據(jù)中心資源和政治環(huán)境等因素， 我們判斷公司未來仍主打國內(nèi)及東南亞市場。

　　建議關(guān)注國內(nèi)及具備東南亞出 海能力的頭部 IDC 廠商投資機會。早期上云的多為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，IT 技術(shù)水 平高，隨著傳統(tǒng)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速，云計算市場競爭開啟“下半場”。傳 統(tǒng)企業(yè)多采用項目制采購，對混合云、定制化服務(wù)訴求高。國內(nèi)云廠商紛紛 采取措施應(yīng)對市場變化。阿里的策略主要有：1)練內(nèi)功：加強產(chǎn)品，形成 和友商間的差距;2)被集成：將競爭關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)楹献麝P(guān)系;3)不做 SaaS：不和 SaaS 廠商競爭，并推出 SaaS 加速器平臺。

　　混合云、多云部署為第二梯隊云廠商提供發(fā)展空間。云計算產(chǎn)業(yè)馬太效應(yīng)明 顯，頭部廠商市場份額提升，但混合云、多云部署成為市場發(fā)展趨勢。根據(jù) RightScale 數(shù)據(jù)，2019 年全球混合云部署方案采用率高達 87%，為我國第 二梯隊的云計算廠商提供成長空間。以金山云為例，公司戰(zhàn)略性選擇游戲 云、視頻云等細分賽道，實現(xiàn)營業(yè)收入快速增長，剛性成本率下降，虧損縮 窄。公司中立定位再獲多家客戶背書，有望在下游客戶多云部署策略中獲 益。我們判斷未來公司企業(yè)云收入比重將會進一步提升，為公司規(guī)模擴張?zhí)?供新動力，并改善收入結(jié)構(gòu)，提升盈利水平。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，服務(wù)器規(guī)模 達到 100 萬臺左右可以實現(xiàn)盈利。當前金山云、優(yōu)刻得等第二梯隊廠商服務(wù) 器規(guī)模不足 10 萬臺。

　　1. “3A”廠商盈利的共性：管理層戰(zhàn)略重視，自身業(yè)務(wù)打磨產(chǎn)品

　　1.1 AWS：創(chuàng)始人影響公司文化基因，綜合競爭力全球第一

　　貝索斯的戰(zhàn)略眼光和商業(yè)哲學(xué)成就云計算開拓者。成立亞馬遜之前，貝索 斯從事過計算機系統(tǒng)開發(fā)，做過基金交易管理公司的副總裁，多重職業(yè)背 景的貝索斯對于云計算的前景、企業(yè)投資管理有自己的一套方法論：堅持 長期發(fā)展和用戶至上的戰(zhàn)略，專注于企業(yè)長期自由現(xiàn)金流的增長，不計較 短期回報。過去十年，亞馬遜的自由現(xiàn)金流從最低時的 3.95 億美元增長到 2020 年最高的 310.2 億美元，2013-2015 年股東投資回報率趨近于 0，換 來 2018-2020 近 67%以上的高額回報率。充足的現(xiàn)金流為 AWS 前期投入 奠定夯實基礎(chǔ)。

　　飛輪理論是貝索斯提出的詮釋亞馬遜商業(yè)模式和運營理念的底層邏輯，同 樣適用 AWS 發(fā)展規(guī)律。飛輪理論的核心在于以提升用戶體驗為中心，推 動公司的持續(xù)增長。其中，提升用戶體驗的三大關(guān)鍵因素是豐富的選擇、 便利的服務(wù)、低價格。以低價為例，AWS 在 2011-2020 年間累計降價達 87 次，僅 2020 年就降價 12 次，平均每月降價一次，預(yù)計未來仍會繼續(xù)降 價。通過價格下降引導(dǎo)更多客戶使用 AWS 服務(wù)，在規(guī)模優(yōu)勢下實現(xiàn)成本 降低，從而可提供 IoT 開發(fā)者工具等更多增值服務(wù)，提升用戶粘性，形成 閉環(huán)。亞馬遜飛輪和 AWS 飛輪形成協(xié)同效應(yīng)，AWS 已成為亞馬遜最大的 利潤來源，2018-2020 最近三年亞馬遜季度營業(yè)利潤 AWS 業(yè)務(wù)占比均在 50%以上，最高達到 77%。

　　個人性格和管理方式塑造企業(yè)文化，助力 AWS 客戶拓展。貝索斯作為一 位極致理性和冷靜的企業(yè)創(chuàng)始人，相信數(shù)據(jù)帶來效率。在他的領(lǐng)導(dǎo)下，14 條領(lǐng)導(dǎo)力準則成為亞馬遜企業(yè)文化的核心內(nèi)容，從客戶至上到達成業(yè)績， 助力 AWS 落地并實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化。云計算業(yè)務(wù)，特別是 IaaS 與 PaaS 層，由于服務(wù)鏈條較長，除技術(shù)因素外很大程度上依靠業(yè)務(wù)團隊的服務(wù)能 力。服務(wù)鏈從了解客戶需求開始，服務(wù)團隊整理業(yè)務(wù)需求后反饋給技術(shù)團 隊，確定方案再實施，之后還要長期維護客戶關(guān)系。AWS 通過首席工程師 虛擬社區(qū)，把架構(gòu)能力和決策權(quán)下放到團隊中，并采用客戶驅(qū)動的內(nèi)部審 查流程確保小團隊的決策能滿足內(nèi)部標準。亞馬遜的領(lǐng)導(dǎo)力準則支持這種 分布式的管理方法，能更好了解與把握客戶需求與痛點，是 AWS 快速拓 展客戶的前提。

　　產(chǎn)品架構(gòu)歷程彰顯產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)在邏輯。AWS 的產(chǎn)品架構(gòu)歷程沿著云計算產(chǎn)業(yè) 鏈不斷向上游延伸，即從底層的 IaaS，到 PaaS、SaaS，本質(zhì)上是為增強 客戶黏性，通過產(chǎn)品差異化提升定價能力。單純的 IaaS 業(yè)務(wù)毛利率相對較 低，向上延伸的業(yè)務(wù)模塊通用性越來越弱，同時產(chǎn)品差異化定價能力逐步 增強，毛利率也逐步提升。具體經(jīng)歷三個階段。

　　階段一：2006-2008 年，開辟公有云，提供基礎(chǔ)服務(wù)

　　2006 年，AWS 率先開辟云計算市場，推出簡單存儲服務(wù) Simple Storage Service(S3)和彈性計算云 Elastic Compute Cloud(EC2)，并陸續(xù)推出 計算、存儲類產(chǎn)品，服務(wù)于早期的初創(chuàng)公司與開發(fā)者。這一時期的云上產(chǎn) 品組合還比較單薄，也存在一些限制，但計算和存儲分離的核心理念已經(jīng) 得到初步確立，并深刻影響了基于云上應(yīng)用程序的架構(gòu)模式。

　　階段二：2009-2015 年，推出私有云，加強數(shù)據(jù)庫建設(shè)

　　隨著 AWS 業(yè)務(wù)發(fā)展，客戶發(fā)展重心逐漸轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)企業(yè)。早期客戶更注重 云服務(wù)速度和敏捷性，傳統(tǒng)企業(yè)更重視 IT 安全與原有數(shù)據(jù)庫遷移難題，對 云服務(wù)持懷疑態(tài)度。同時，云計算廠商紛紛入局對 AWS 提出新的挑戰(zhàn)。 由此，AWS 在 2009 年推出虛擬私有云產(chǎn)品，打消傳統(tǒng)企業(yè)對于將大量高 負荷工作任務(wù)遷移到公有云的擔心，在 IaaS 層面繼續(xù)推進和增強虛擬機產(chǎn) 品的多樣性。存儲類服務(wù)在初期得到市場歡迎和認可之后也迎來大發(fā)展， 原有功能得以細化，通過引入冷、熱乃至存檔的各級分層，進一步凸顯成 本優(yōu)勢。PaaS 中的泛數(shù)據(jù)庫類服務(wù)也得到快速的發(fā)展，如 Amazon Redshift、AWS Aurora、Snowball 系列等均得到廣泛的支持和采用。

　　階段三：2016-2020 年，深耕人工智能，重塑混合云這一時期 AWS 積極參與和投入當下的熱點技術(shù)，從 AI 與機器學(xué)習(xí)、IoT 與邊緣計算、區(qū)塊鏈到工程實踐領(lǐng)域的 DevOps、云原生和 Service Mesh， 甚至量子計算。AI 發(fā)展有三要素：數(shù)據(jù)、算法和算力。其中，數(shù)據(jù)是最重 要的生產(chǎn)資源。經(jīng)過基礎(chǔ)設(shè)施完善、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)積淀與行業(yè)技術(shù)水平 ready，2016 年開始，AWS 每年會發(fā)布大量的 AI 產(chǎn)品，從平臺級的 SageMaker 系列服務(wù)到應(yīng)用級的學(xué)習(xí)工具服務(wù)，其中僅在 2020 年就發(fā)布了 250 多項 機器學(xué)習(xí)相關(guān)的新功能。

　　當企業(yè)大量的工作負載部署在云端、對于云的應(yīng)用進入深水區(qū)之后，為避 免單一供應(yīng)商出現(xiàn)故障時的風險以及單一廠商過分依賴，多云架構(gòu)和解決 方案興起，以幫助企業(yè)集中管理協(xié)調(diào)多個異構(gòu)環(huán)境，實現(xiàn)跨云容災(zāi)和統(tǒng)一 監(jiān)控運維等需要。多云與混合云成為大中企業(yè)剛需，AWS 在 2019 年發(fā)布 Outposts，引領(lǐng)了一波“公有云私有化部署”的浪潮，2021 年還將上線大 量的混合云服務(wù)，強化邊緣節(jié)點的部署。

　　豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與持續(xù)的資本投入加速公司業(yè)務(wù)擴張。超過十年創(chuàng)新積累， AWS 擁有全球最豐富的產(chǎn)品，形成包括分析、區(qū)塊鏈、計算、容器、數(shù)據(jù) 庫、物聯(lián)網(wǎng)、機器學(xué)習(xí)、存儲、VR 和 AR 等全方位的產(chǎn)品矩陣。業(yè)務(wù)新增 功能和特征數(shù)也在逐年增加，2019 年達到 2345 項，滿足客戶多樣化需求。 為實現(xiàn)一站式交付的用戶體驗，AWS 持續(xù)投入資本開支，云基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù) 擴張，現(xiàn)已在全球 25 個地理區(qū)域內(nèi)運營 80 個可用區(qū)，并宣布將在澳大利 亞、印度、印度尼西亞、西班牙和瑞士新增 5 個 AWS 區(qū)域、15 個可用區(qū)。 從當前可用區(qū)分布來看，亞太、北美和歐洲是 AWS 的重點部署區(qū)域。

　　突出的規(guī)模效應(yīng)推動 AWS 強者恒強。目前 AWS 的收入結(jié)構(gòu)以IaaS 和 PaaS 為主，業(yè)務(wù)本身的通用性、重資產(chǎn)屬性等使其具有良好的規(guī)模效應(yīng)。 業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大顯著提升整體云平臺資源的利用效率，降低上游基礎(chǔ)設(shè)施 的平均采購成本，同時攤薄折舊成本和公司整體的單位運營費用，提升盈 利能力。財報顯示其營業(yè)收入從 2013 年的 31.08 億美元增長到 2020 年的 453.7 億美元，年復(fù)合增長率達 63%。相應(yīng)的營業(yè)成本年復(fù)合增長率 33%， 約為營業(yè)收入年復(fù)合增速的一半，規(guī)模效應(yīng)明顯。從營業(yè)利潤率來看，最 近三年 AWS 營業(yè)利潤率整體在 30%上下波動，由于規(guī)模效應(yīng)持續(xù)存在， 公司營業(yè)利潤率仍有進一步向上的空間。

　　1.2 Azure：錯失移動時代后堅定云轉(zhuǎn)型，發(fā)展混合云實現(xiàn)后來居上

　　微軟在 PC 時代與 IBM 合作，通過 Windows 操作系統(tǒng)與 Office 辦公軟件 獲得長期壟斷地位，降低了對市場變化的敏銳度。20 世紀 80-90 年代， IBM 個人電腦壟斷市場，全球份額近 80%，帶動 Windows 發(fā)展，奠定全 球領(lǐng)先軟件公司地位。2000 年 1 月斯蒂夫鮑爾默接替比爾蓋茨成為微軟 CEO，仍固守 Windows 系列產(chǎn)品，忽視手機業(yè)務(wù)，移動時代產(chǎn)品布局落 后競爭對手 5 年以上，2010 年發(fā)布 Windows Phone，但市場份額低且下 降明顯。

　　納德拉接任 CEO 后確認“移動為先，云為先”戰(zhàn)略，云業(yè)務(wù)為公司開啟 第三條增長曲線。2012-2014 年，微軟業(yè)務(wù)全面受阻，第一增長曲線 PC 業(yè)務(wù)已成明日黃花，又錯過移動時代第二增長曲線，必須尋找新增長機會。納德拉臨危受命，全面調(diào)整公司戰(zhàn)略，打破公司各部門間壁壘，組織架構(gòu) 和業(yè)務(wù)調(diào)整全面以”云”為核心，并加強生態(tài)合作。適逢行業(yè)整體開源浪 潮，微軟順利轉(zhuǎn)型。

　　度過轉(zhuǎn)型期陣痛后，微軟業(yè)績表現(xiàn)良好。

　　轉(zhuǎn)型期公司擴張自身產(chǎn)品的跨平 臺適用范圍;在內(nèi)生業(yè)務(wù)上，通過 Windows 10 免費升級擴展用戶群體， 為 Azure 及 SaaS 服務(wù)引流。2020 財年，公司實現(xiàn)智能云業(yè)務(wù)收入 483.7 億美元，占營收比重 34%，成為推動公司總體營收增長的主要動力。

　　除了公司管理層堅定轉(zhuǎn)型，微軟智能云取得成功的原因主要有：

　　唯一提供 IaaS+PaaS+SaaS 全棧服務(wù)的頭部云計算公司 SaaS 服務(wù)是微軟的獨享優(yōu)勢。與 AWS 等公司不同，微軟除了提供底層基 礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)，還提供訂閱軟件產(chǎn)品。Office 套件在 PC 時代已成為企業(yè)辦 公剛需，用戶粘性強，具備轉(zhuǎn)型 SaaS 的天然優(yōu)勢。傳統(tǒng)軟件只支持一臺 PC 設(shè)備，而 Office 365 解決了使用 oneDrive 云服務(wù)在多個平臺和設(shè)備上 工作的痛點，通過各種平臺、設(shè)備、應(yīng)用程序的數(shù)據(jù)交換，大大提高辦公 效率，釋放了用戶的生產(chǎn)力，用戶粘度顯著增加，2020 年訂閱數(shù)量達到 4270 萬人。 微軟的企業(yè) SaaS 服務(wù)主要集中在 Office 365、 Dynamics 365 和 linkedIn，同時向開發(fā)者開放 SaaS 平臺，豐富和激發(fā)他們的產(chǎn)品。根據(jù) Forrester 的數(shù)據(jù)，微軟在全球 SaaS 市場中表現(xiàn)強勁。微軟在企業(yè)級市場 服務(wù)超 30 年，深入了解企業(yè)業(yè)務(wù)流程，具備深厚大客戶服務(wù)基礎(chǔ)，在大中 型市場認可度高。目前，全球超過 95%的世界 500 強企業(yè)均在使用 Azure 云服務(wù)。

　　混合云打造差異化競爭優(yōu)勢，架構(gòu)一致性大幅提升用戶體驗 微軟混合云先發(fā)優(yōu)勢顯著，Azure stack 架構(gòu)一致性大幅提升用戶體驗 。隨著云計算發(fā)展深入，兼具數(shù)據(jù)安全與資源彈性的混合云成為行業(yè)發(fā)展趨 勢。公司 2014 年起開始布局混合云市場，與思科、Dell 等五家廠商合作研 發(fā) Azure Stack，對比亞馬遜、谷歌等公有云廠商，微軟在混合云市場先發(fā) 優(yōu)勢顯著。微軟的混合云方案可以在 Azure 公有云和 Azure Stack 的本地 環(huán)境中使用一致的 DevOps 開發(fā)運維流程。與公有云一致的開發(fā)接口及 DevOps 流程帶來的一致性用戶體驗，構(gòu)成差異化競爭優(yōu)勢，增長迅速， 市場份額提升。

　　1.3 阿里云：十年磨一劍，從模仿到超越

　　阿里云躋身全球頭部云計算廠商與公司管理層戰(zhàn)略遠見高度一致。阿里云 09 年成立之初，商業(yè)社會與資本界對云計算認識仍然不足，馬云卻力排眾 議，將云計算與大數(shù)據(jù)作為發(fā)展戰(zhàn)略，我們判斷主要出于以下原因：1)云 服務(wù)出現(xiàn)之前阿里等科技公司需投入大量 IT 基礎(chǔ)設(shè)施支撐業(yè)務(wù)，對海外廠 商的 Oracle 數(shù)據(jù)庫、IBM/HP 的小型機/服務(wù)器、還有 EMC 的存儲產(chǎn)品依賴度高，價格昂貴，資本開支巨大，且后期運維不便;2)電商等業(yè)務(wù)迅速 發(fā)展，傳統(tǒng) IT 架構(gòu)已無法支撐如此高并發(fā)量的處理能力，且資源擴展靈活 性差;3)將公司非高峰期的剩余算力開放給客戶使用，在投入成本不變的 情況下可形成價值增量。

　　在三代管理層的領(lǐng)導(dǎo)下，阿里云發(fā)展歷程大體經(jīng)歷三個階段。王堅是阿里 云創(chuàng)始人，2009 年-2013 年期間主要任務(wù)是技術(shù)攻堅，帶領(lǐng)團隊自主研發(fā) “飛天”操作系統(tǒng)。此外，阿里云發(fā)布的產(chǎn)品主要為云主機、對象存儲等 底層基礎(chǔ)設(shè)施。2014 年 11 月胡曉明接任阿里云總裁，15 年左右阿里云參 考亞馬遜路徑，將虛擬化技術(shù)從 xen 切換為 kvm。2014-2016 年是阿里云 成長期，主要滿足互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上云基本需求。張建鋒 2016 年 4 月出任阿 里云 CTO 開啟智能轉(zhuǎn)型階段，對 IaaS 做深度定制化，夯實 PaaS 能力， 側(cè)重云釘一體、被集成、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等方面，戰(zhàn)略打法是為行業(yè)提供更多 的解決方案。

　　1.3.1 2015 年公司確立“大中臺、小前臺”模式

　　2015 年前后是公司的重要轉(zhuǎn)折點。每次科技革命分為科技創(chuàng)新、商業(yè)創(chuàng)新 兩個階段，上半場往往實現(xiàn)某個新興產(chǎn)業(yè)從“0”到“1”的顛覆，下半場 則是技術(shù)普及，賦能各行各業(yè)的商用，加速從“1”到“N”。對應(yīng)到阿里云 和公司總體發(fā)展進程，15 年前公司主要提供云計算基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品，解決從 無到有的問題。15 年底張勇接任 CEO，進行了戰(zhàn)略性組織架構(gòu)調(diào)整，從傳 統(tǒng)的樹狀結(jié)構(gòu)調(diào)整為符合移動互聯(lián)網(wǎng)時代的網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)，將為業(yè)務(wù)線提供基 礎(chǔ)技術(shù)、數(shù)據(jù)等支持的部門整合成為“大中臺”，統(tǒng)一為業(yè)務(wù)線提供支持和 幫助。

　　自此業(yè)務(wù)中臺和數(shù)字中臺并肩構(gòu)成了雙中臺，“大中臺、小前臺”模 式確立。 大中臺加快公司業(yè)務(wù)孵化速度，并沉淀出可對外銷售的產(chǎn)品。業(yè)務(wù)中臺實 現(xiàn)了后端業(yè)務(wù)資源到前臺易用能力的轉(zhuǎn)化;數(shù)據(jù)中臺利用獲取的各類數(shù)據(jù)， 對數(shù)據(jù)進行加工，獲取分析結(jié)果，提供給業(yè)務(wù)中臺使用。業(yè)務(wù)中臺與數(shù)據(jù) 中臺相輔相成、互相支撐，加快公司業(yè)務(wù)孵化速度，如：聚劃算業(yè)務(wù)從提 出到上線僅耗時 1.5 個月，投入包括設(shè)計、運營和開發(fā) 10 多名員工。之后 阿里巴巴的中臺架構(gòu)又孵化出釘釘、飛豬、口碑等一系列創(chuàng)新業(yè)務(wù)。借助 “雙 11”場景，數(shù)據(jù)中臺逐漸沉淀出很多過硬的中間件產(chǎn)品，并且將沉淀 的業(yè)務(wù)能力與數(shù)據(jù)資源開放給企業(yè)客戶，傳統(tǒng)企業(yè)“煙囪式”的 IT 架構(gòu)被 打破，通過企業(yè)級分布式應(yīng)用服務(wù)EDAS、分布式數(shù)據(jù)庫 DRDS 和消息服 務(wù) MQ 等 PaaS 產(chǎn)品實現(xiàn)數(shù)據(jù)的跨部門互通。我們認為 2015 年以后公司產(chǎn)品發(fā)布與迭代主要遵循三條主線，分別為：1) 將中臺能力(特別是數(shù)據(jù)及人工智能相關(guān)技術(shù))輸出賦能千行百業(yè);2)打 造混合云、專有云，主動進攻政企市場;3)深耕云原生技術(shù)，自研 AI 芯 片、光模塊等，不斷提升底層架構(gòu)性能。

　　中臺能力產(chǎn)品舉例：16 年 1 月，阿里云發(fā)布一站式大數(shù)據(jù)平臺“數(shù)加”， 是阿里云專業(yè)做大數(shù) 據(jù)的產(chǎn)品大家族，開放阿里巴巴十年的大數(shù)據(jù)處理能力，首批亮相 20款產(chǎn)品，包括大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)服務(wù)、大數(shù)據(jù)分析及應(yīng)用、人工智能、機器學(xué)習(xí)等多 個方面。其中，大數(shù)據(jù)開發(fā)套件(DataWorks)提供全面托管的工作流服 務(wù)，一站式開發(fā)管理的界面，涵蓋八大數(shù)據(jù)資源平臺，幫助企業(yè)快速搭建 數(shù)據(jù)中心。16 年 8 月，阿里云發(fā)布人工智能 ET，正式進軍 AI 產(chǎn)業(yè)。人工智能 ET提供城市所需的海量數(shù)處理能力，通過城市數(shù)據(jù)中臺與城市智能引擎，開放 API，從而支持眾智生態(tài)。基于同一個數(shù)據(jù)資源平臺(DRP)，4 大體系 (全域數(shù)據(jù)匯聚技術(shù)、數(shù)據(jù)融合加工工藝、數(shù)據(jù)治理方法體系、數(shù)據(jù)開放 共享機制)，7 大標準規(guī)范，8 大工具套件，構(gòu)成 1478 個能力體系，衍生出 20 多個行業(yè)產(chǎn)品，3000 多個解決方案，服務(wù)于 10 萬以上政企客戶。ET 工業(yè)大腦已經(jīng)廣泛參與到新能源、化工、重工業(yè)等不同制造領(lǐng)域，幫助 合作伙伴取得了巨大的價值，如：協(xié)鑫光伏電池切片良率提升 1%，盾安風 電的風場運維成本降低 20%，中策橡膠的合格率提升 5%，天合光能 A 品 比例提升 7%。ET 城市大腦采用飛天操作系統(tǒng)，涉及的數(shù)據(jù)量巨大，僅視 頻攝像頭就有 5 萬多路，通過飛天的計算能力發(fā)揮獨特優(yōu)勢。如：杭州主 城區(qū)采用視頻巡檢替代人工巡檢，日報警量多達 500 次，識別準確率 92% 以上，中河-上塘路高架車輛道路通行時間縮短 15.3%莫干山路部分路段縮 短 8.5%;蕭山區(qū)信號燈自動配時路段的平均道路通行速度提升 15%，平均 通行時間縮短 3 分鐘。

　　專有云產(chǎn)品舉例： 中國早期上云企業(yè)以互聯(lián)網(wǎng)公司為主，對云計算接受度高。政企客戶資金 雄厚，基本已有自己的機房部署，對于公有云安全性仍存疑慮。阿里云發(fā) 布的專有云(Apsara Stack)支持企業(yè)客戶在自己的數(shù)據(jù)中心部署飛天操作系 統(tǒng)，是向傳統(tǒng)政企行業(yè)進擊的重要舉措。阿里云的公共云平臺已經(jīng)過大規(guī) 模市場服務(wù)驗證，專有云的設(shè)計完全采用相同技術(shù)體系架構(gòu)，基于阿里云 的飛天平臺提供云計算服務(wù)?；谕黄脚_，針對企業(yè)市場進行了二次優(yōu) 化，適用于 50 臺-1 萬臺客戶集群規(guī)模，使之易交付、易管理，同時滿足政 企市場的安全合規(guī)和可靠性要求。 海關(guān)總署、浙江政務(wù)服務(wù)網(wǎng)、網(wǎng)商銀行、貴州交警等大型政企客戶都使用 專有云構(gòu)建了新一代 IT 系統(tǒng)，當前實踐案例以大型國企、金融機構(gòu)為主。 以南京銀行借助阿里專有云進行互聯(lián)網(wǎng)金融轉(zhuǎn)型為例，銀行業(yè)務(wù)從上云前 的限制在 10 萬筆/日以內(nèi)至現(xiàn)在可處理 100 萬筆/日以上 成本降為之前的十 分之一：單位客戶的維護成本在 30-50 元/人。“鑫云+”平臺建設(shè)后，1000 萬客戶大概需要 4000 萬的費用支撐，單位客戶維護成本為 4 元/人。

　　云原生產(chǎn)品舉例： 每次雙 11 備戰(zhàn)必經(jīng)全鏈路壓力測試，倒逼阿里技術(shù)持續(xù)進化。2020 年是 雙 11 全面云原生化的第一年，天貓又創(chuàng)新紀錄，訂單峰值 58.3 萬筆/秒， 銷售額 4982 億。第三代神龍架構(gòu)輸出千萬核 CPU 計算能力，保證業(yè)務(wù)穩(wěn) 定性。神龍架構(gòu)通過 I/O offload 芯片加速，對容器等產(chǎn)品高度適配，能高 效調(diào)度和自動化彈性伸縮的容器化產(chǎn)品，具備在 3 分鐘啟動 50 萬核 vCPU 的極速彈性能力。第三代神龍架構(gòu)全面支持 ECS 虛擬機、裸金屬、云原生容器等，在 IPOS(Input / Output Per Second，每秒輸入輸出量或讀寫次 數(shù))、PPS(Page Per Second，每秒發(fā)包數(shù)量)等方面提升 5 倍性能。全 量并順利承載雙 11 所有業(yè)務(wù)是神龍架構(gòu)能力的最佳證明。神龍云服務(wù)器還 對外支撐各種流量高峰場景，如：12306 春運搶票、微博熱點的暴漲流量、 釘釘 2 小時擴容 10 萬臺云服務(wù)器等。

　　1.3.2 豐富的產(chǎn)品線與生態(tài)培育助力阿里云實現(xiàn)盈利

　　阿里由于電商屬性，擁有大量的計算資源，而流量低峰期的閑置資源是阿里云 的天然優(yōu)勢，得以最低投入成本發(fā)展云計算。阿里巴巴堅定執(zhí)行“云計算+大數(shù)據(jù)+AI”戰(zhàn)略，構(gòu)建的商業(yè)帝國將自身業(yè)務(wù)部 署在阿里云上，完成全棧產(chǎn)品從無到有、從有到優(yōu)的過程。2019 年公司完成全 站的核心系統(tǒng)上云，20 年又提出“三位一體”，即：將自研技術(shù)、開源項目、 商業(yè)產(chǎn)品形成統(tǒng)一的技術(shù)體系，最大化技術(shù)的價值，賦能阿里云上數(shù)以萬計的 企業(yè)、機構(gòu)、開發(fā)者及用戶把技術(shù)紅利發(fā)揮到極致。目前公司已有 418 個產(chǎn)品， 攜手 1000 多個第三方服務(wù)商及合作伙伴，提供 2 萬種以上商品及服務(wù)，構(gòu)成 云計算產(chǎn)品宇宙。云計算技術(shù)只有落在行業(yè)形成解決方案才有價值，因此阿里 集團自身的商務(wù)實踐是絕佳的演練場，不斷打磨產(chǎn)品性能，在 POC 測試中表 現(xiàn)優(yōu)異，從而轉(zhuǎn)化為獲客能力，提升市場份額與收入規(guī)模。

　　從財務(wù)表現(xiàn)看，阿里云收入維持高增長。受益于云計算產(chǎn)業(yè)整體高景氣，尤其 是互聯(lián)網(wǎng)、零售、金融、公共服務(wù)等行業(yè)解決方案需求增長，阿里云季度收入 增速始終高于行業(yè)平均水平。雖然當前云計算業(yè)務(wù)占集團總體收入占比不足 10% (2020 年 Q4 占比為 7%)，我們判斷未來仍有較大成長空間。日歷年 2020 年 Q4 云計算收入達到 161.15 億元人民幣，同比增長 50.3%，經(jīng)調(diào)整 EBITA 為 24 百萬元(美金 3 百萬元)，主要因為規(guī)模效應(yīng)，IDC 成本、服務(wù)器折舊攤銷 等剛性成本率下降。從阿里集團總體資本開支強度看，前期資本開支強度 10% 以上，今年資本開支總額高，但資本開支強度有所回落，反映收入規(guī)模增速超 資本開支增速。

　　2. 云計算競爭已進入下半場，國內(nèi)競爭形勢如何演變?

　　2.1 海外市場仍由美國公司主導(dǎo)，阿里云未來仍聚焦中國和東南亞市場

　　阿里云從模仿者逐步成為全球領(lǐng)先者，部分產(chǎn)品性能甚至超越 AWS。從阿 里云成長路徑看，早期研發(fā)的較多產(chǎn)品模仿 AWS 等領(lǐng)先廠商。如：虛擬機ECS 對標 AWS 的 EC2，輕量服務(wù)器 Simple Application Server 對標 AWS 的 Lightsail，ACK 容器對標 AWS 的 Elastic Kubernetes，數(shù)據(jù)庫 PolarDB 模仿 AWS 的 Aurora 等。隨著阿里云近年快速發(fā)展，產(chǎn)品體系日益完善，追上了 AWS 的腳步，部分產(chǎn)品還有先發(fā)的優(yōu)勢，如 CEN、SLS 等。得益國國內(nèi)直播行業(yè)火熱，阿里云 CDN 直播比 AWS 成熟。以云原生 數(shù)據(jù)倉庫 AnalyticDB 為例，通過分布式強一致存儲、高性能批量導(dǎo)入、高 吞吐實時更新 DML、行列混存和智能索引等技術(shù)通過了數(shù)據(jù)庫界最具挑戰(zhàn) 的 TPC-DS 基準測試，驗證了阿里云數(shù)管理系統(tǒng)的高性能與性價比。

　　阿里云規(guī)模成長迅速，我們判斷公司未來仍主打國內(nèi)及東南亞市場。主要 受益于國內(nèi)云計算產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，阿里云收入與市場規(guī)模增長顯著。根據(jù) 第三方機構(gòu) Synergy Research Group 的統(tǒng)計，2020 年 Q2 阿里云在亞太 地區(qū)綜合排名第二，僅次于 AWS;其中東亞地區(qū)(不含中國和日本)排名 第 3，東南亞地區(qū)排名第 4，中國區(qū)排名第 1，貢獻份額主力。然而在全球 市場中阿里云作為第二品牌，號召力不如 AWS、Azure，在海外數(shù)據(jù)中心 布局、產(chǎn)品力差距較大。AWS 在全球有 80 個可用區(qū)，Azure 有 78 個，阿 里僅 69 個，且受政治敏感因素影響，預(yù)計阿里云未來仍將聚集中國、東南 亞、及“一帶一路”亞非拉市場。建議關(guān)注國內(nèi)及具備東南亞出海能力的 頭部 IDC 廠商投資機會。

　　2.2 傳統(tǒng)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型增加混合云需求，云廠商如何應(yīng)對市場改變?

　　云計算市場競爭已進入下半場，傳統(tǒng)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型增加混合云或?qū)Ｓ性?需求。2018 年底到 2019 年，中國的云計算市場進入下半場，本質(zhì)上是由 消費互聯(lián)網(wǎng)到產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，更多的是傳統(tǒng)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。2019 年之前， 上云大多數(shù)上的是公有云，行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)屬性極強，原因有二：1)互聯(lián)網(wǎng)企 業(yè)講究短平快效益高，租用服務(wù)器的方式性價比極高;2)互聯(lián)網(wǎng)的流量高 峰不可預(yù)知，而云業(yè)務(wù)的彈性屬性備受歡迎。2019 年之后，一些傳統(tǒng)企業(yè) 開始快速上云，與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不同，傳統(tǒng)企業(yè)注重數(shù)據(jù)安全和獨立自主， 傾向采用私有云。騰訊云在政企云方面布局早、行業(yè)理解深;金融云深受 產(chǎn)業(yè)認可，如四大行三家都跟騰訊云進行合作，實力可見一斑;基于自身 業(yè)務(wù)，在文娛、音視頻直播、游戲等行業(yè)具備很強的技術(shù)能力。隨著傳統(tǒng) 企業(yè)上云，華為等具備傳統(tǒng)政企客戶服務(wù)經(jīng)驗的廠商快速追趕。

　　為應(yīng)對云計算下半場競爭，阿里云內(nèi)部根據(jù)三個方面進行重大戰(zhàn)略調(diào)整。1)練內(nèi)功：加強產(chǎn)品，形成和友商間的差距;2)被集成：將競爭關(guān)系轉(zhuǎn) 變?yōu)楹献麝P(guān)系;3)不做 SaaS：不和 SaaS 廠商競爭，推出 SaaS 加速器 平臺。根據(jù)阿里云與騰訊云早期的戰(zhàn)略規(guī)劃，IaaS 未來就像公共服務(wù)一樣 不斷返利給客戶，因此產(chǎn)品發(fā)布自下而上從 IaaS 擴展到 PaaS、SaaS， 做縱深解決方案。但實踐發(fā)現(xiàn)如此會和行業(yè)內(nèi)的大集成商等形成純競爭關(guān) 系，于是回歸做生態(tài)競合，放棄 SaaS。SaaS 需要對客戶業(yè)務(wù)理解非常深 刻，理解客戶的業(yè)務(wù)痛點需要足夠的時間沉淀，同時需要業(yè)內(nèi)的人脈資源， 且一旦對客戶業(yè)務(wù)理解不精會導(dǎo)致項目無法落地。

　　為順應(yīng)市場改變，云計算廠商做出相應(yīng)對策，阿里云具體策略主要有市場 下沉、流量收割、人員招聘、學(xué)習(xí)華為等。阿里在華中地區(qū)武漢、西安等 地建立分公司，引入神舟數(shù)碼總代，將市場觸角下沉到二三線城市。采用 “人海”戰(zhàn)術(shù)，廣泛招聘行業(yè)專家，懂業(yè)務(wù)、懂人脈，為阿里云帶來巨大 的客戶流量。與早期上云的互聯(lián)網(wǎng)公司相比，傳統(tǒng)企業(yè) IT 技術(shù)能力相對薄 弱，上云過程中需要云廠商提供顧問式服務(wù)，產(chǎn)品定制化程度高，決策鏈 更長。阿里學(xué)習(xí)華為的大客戶服務(wù)經(jīng)驗，提升傳統(tǒng)企業(yè)服務(wù)水平。騰訊云 則學(xué)習(xí)阿里云，規(guī)避出現(xiàn)相同錯誤，并且對合作方更加包容開放。華為云 基于 Openstack，傳統(tǒng)優(yōu)勢在私有云。去年根據(jù)市場變化進行了有競爭力 的戰(zhàn)略調(diào)整，廢除私有云部門，由公有云部門做私有云，進軍公有云領(lǐng)域， 以適應(yīng)未來的混合云趨勢，力爭國內(nèi)第二。

　　2.3 競爭壓力下第二梯隊云計算廠商如何破局?

　　從海內(nèi)外云計算產(chǎn)業(yè)總體來看，馬太效應(yīng)明顯，頭部廠商的市場份額提升。 公有云行業(yè)需要巨大的資本開支和研發(fā)投入，技術(shù)壁壘高，且對亞馬遜、 阿里等頭部企業(yè)來說，開放計算能力并不占用額外成本，規(guī)模效應(yīng)顯著。 以 AWS 為例，2011-2020 年已連續(xù)降價 87 次，阿里云每年云棲大會發(fā)布 新產(chǎn)品的同時也會對新老產(chǎn)品提供折扣與優(yōu)惠?；ヂ?lián)網(wǎng)反壟斷風波之前， 阿里并未對阿里云提出盈利訴求，主要目的是將自有業(yè)務(wù)依托阿里云進行 整合，構(gòu)筑護城河。越接近 IaaS 底層、標準化程度高的服務(wù)未來利潤越薄。 未來中國云計算市場將高度集中壟斷化，頭部的三家廠商占據(jù) 70%-80%的 市場份額。

　　根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，當服務(wù)器規(guī)模達到 100 萬臺以上時，云計算業(yè)務(wù)可以實 現(xiàn)盈利。假設(shè)每臺服務(wù)器單價 5 萬元人民幣，我們根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研情況和 主要云計算廠商披露的設(shè)備折舊金額、折舊年限進行測算。經(jīng)對比，金山 云與優(yōu)刻得距離實現(xiàn)盈利仍需一定時間，預(yù)判在 2023 年左右。

　　混合云、多云部署等市場發(fā)展趨勢仍為我國第二梯隊的云計算廠商提供成 長空間。與歐美等發(fā)達國家相比，我國云計算產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，年復(fù)合增長率30%以上，超過全球平均水平 10 PP。同時，我國企業(yè)上云率較低，僅 40%左右，與歐美 80%水平相比差距較大，未來市場空間廣闊。從全球范 圍看，2019 年多云部署策略采用率達 93%，其中混合云采用率 87%。我 國云計算市場競爭進入下半場，第一波互聯(lián)網(wǎng)廠商上云為阿里云等頭部廠 商帶來先發(fā)優(yōu)勢，未來傳統(tǒng)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速，多云管理、混合云、私 有云等市場仍為具備差異化競爭優(yōu)勢的第二梯隊云計算廠商帶來成長機會。 金山云、優(yōu)刻得分別進行發(fā)展道路的探索、調(diào)整。

　　以金山云為例，公司戰(zhàn)略性選擇游戲云、視頻云等細分賽道，實現(xiàn)營業(yè)收 入快速增長。中國云計算市場總體處于快速增長期，其中視頻云與游戲云 增長速度領(lǐng)跑行業(yè)整體：視頻云 2015 年市場規(guī)模 230 萬元人民幣，2019 年市場規(guī)模 1850 萬元人民幣，CAGR 為 69.2%，預(yù)測未來 5 年 CAGR 為 37.9%; 游戲云 2015 年市場規(guī)模 220 萬元人民幣，2019 年市場規(guī)模 1150 萬元人民幣，CAGR 為 51.9%，預(yù)測未來 5 年 CAGR 為 36.8%。兩 個細分垂直市場未來 5 年復(fù)合增速仍然高于行業(yè)整體(32.2%)。

　　根據(jù)公司 披露的 Q4 季報，2020 全年實現(xiàn)收入 65.77 億元，同比增長 66.2%，遠超 行業(yè)總體增速。公司中立定位再獲多家客戶背書，有望在下游客戶多云部署策略中獲益。2020 年公司新增知乎、聲網(wǎng)、虎牙、Bigo、搜狗等多家客戶，主要得益于 公司的中立定位避免與下游客戶產(chǎn)生業(yè)務(wù)競爭。受益于數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮， 公司深刻挖掘、理解客戶需求，將從多云部署策略中獲益，持續(xù)獲得超過行業(yè)總體的收入增長。我們預(yù)計未來三年收入增速保持 50%+。當前公司 主要客戶群仍集中在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，公有云業(yè)務(wù)占主導(dǎo)。但企業(yè)云收入增長 迅速，2020 年企業(yè)云收入 13.73 億元，同比增長 182.3%，占公司總體比重從19 年 12.3%提升至 20 年 20.9%。

　　我們判斷未來公司企業(yè)云收入比重 將會進一步提升，為公司規(guī)模擴張?zhí)峁┬聞恿Γ⒏纳剖杖虢Y(jié)構(gòu)，提升盈 利水平。優(yōu)刻得則向上游 IDC 產(chǎn)業(yè)滲透，通過自建機房降 TCO，提升整體盈利水平。 2021 年公司提出更高要求，希望發(fā)揮中立優(yōu)勢，注重新產(chǎn)品研發(fā)，發(fā)展安 全屋、裸金屬、混合云等差異化競爭產(chǎn)品，達到超行業(yè)平均水平的收入增 速，提升市場份額。公司計劃通過規(guī)模效應(yīng)、發(fā)展政企業(yè)務(wù)提升毛利、推 出新產(chǎn)品帶來利潤平衡。預(yù)計三年后實現(xiàn)盈利?！　【x報告來源：【未來智庫官網(wǎng)】。