雙良節(jié)能(600481)：硅片盈利爬坡迅速 還原爐規(guī)模確認(rèn)旺季

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雙良節(jié)能公告：(1)三季報發(fā)表，2022Q1-3公司完成歸母凈利8.30億元，同比+368.83%;2022Q3完成歸母凈利4.77億元，同比+539.28%，環(huán)比+105.18%。(2)與大全新能源簽定多晶硅采購供給合同，2022-2027年向大全新能源采購多晶硅料共15.53萬噸，估計金額約為470.56億元。(3)擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債擬征集資金不超越26億元，18.6億元用于40GW單晶硅二期項目(20GW)，7.4億元用于補(bǔ)充流動資金。

事情評論

硅片事務(wù)方面，公司爬坡速度較快。2022Q3公司硅片出貨約5-5.5GW，估計贏利奉獻(xiàn)約2.3-2.8億元，公司盈利水平允敏捷邁向穩(wěn)態(tài)階段。公司產(chǎn)能建造敏捷，年底產(chǎn)能或達(dá)50GW，全年估計出貨超16GW。公司已與11家企業(yè)簽定了超900億元的產(chǎn)品銷售合同，包括各技術(shù)路線，充沛保證產(chǎn)能利用率。下一年石英坩堝有望接棒硅料緊缺，公司坩堝保供杰出，出貨與盈利有必定保證。此外，9月初公司公告對外出資建立全資孫公司，擬出資建造50GW大尺度單晶硅拉晶項目，雙良節(jié)能硅片規(guī)劃有望進(jìn)階榜首梯隊。

復(fù)原爐方面，公司連獲訂單，成績有支撐。Q3、Q4估計為公司復(fù)原爐承認(rèn)收入旺季，2022Q3公司復(fù)原爐承認(rèn)收入約10億元，贏利奉獻(xiàn)估計約1.4-1.8億元。7月、10月公司別離與清電硅資料、合盛硅業(yè)簽定1.23億、4.29億訂單，2022年至今簽定的訂單金額約36.67億元，復(fù)原爐訂單承認(rèn)收入周期大約6-8個月，復(fù)原爐訂單的簽定有效保證了復(fù)原爐成績。

硅料保證方面，雙良節(jié)能再簽長單，硅料保證無虞。公司方案2022-2027年向大全新能源采購多晶硅料共15.53萬噸，估計金額約為470.56億元。自雙良節(jié)能進(jìn)軍硅片事務(wù)至今，已公告8個硅料長單，供貨商包括新特能源、大全新能源等多個硅料企業(yè)，保證了約155萬噸硅料供給。

雙良節(jié)能從節(jié)能節(jié)水事務(wù)起家，根本盤安定。公司在復(fù)原爐事務(wù)市場占有率超越65%，與硅料企業(yè)具有較高黏性，充沛獲益于硅料企業(yè)擴(kuò)張。硅片、組件為公司第二增加曲線，其間硅片事務(wù)盈利逐步提升，組件近期已完成榜首批產(chǎn)品的下線，硅片組件事務(wù)將成為公司成績首要增量。公司處于規(guī)劃快速擴(kuò)張期，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債擬征集資金不超越26億元，保證產(chǎn)能建造以及本身優(yōu)勢。

咱們估計公司2022-2023年歸母凈贏利別離為12.5億元、21.0億元，對應(yīng)估值別離為25、15倍。

風(fēng)險提示

1、產(chǎn)能建造不及預(yù)期;

2、硅片競爭格局惡化。