工程機械：受益經(jīng)濟復(fù)蘇 行業(yè)增長將加速

    帶動工程機械設(shè)備需求的房地產(chǎn)、采礦業(yè)和基建三大領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資增速預(yù)計四季度將延續(xù)三季度趨勢。房地產(chǎn)投資將進一步加速，采礦業(yè)投資增速將繼續(xù)放緩，而基建投資增速將繼續(xù)維持高位。

　我們看到主要產(chǎn)品挖掘機和推土機經(jīng)過5、6月份銷量短暫回升后7-8月份銷量繼續(xù)下滑，并創(chuàng)年內(nèi)出口新低，上次報告我們預(yù)期行業(yè)下半年出口將有所改善，目前來看先前的預(yù)期有些樂觀，09年上半年原油、有色金屬等等大宗商品價格大幅反彈對相關(guān)行業(yè)投資信心的提升有限，相關(guān)行業(yè)進行進一步投資的意愿依然較弱。綜合來看，我們認(rèn)為在全球經(jīng)濟不穩(wěn)定時期，相關(guān)產(chǎn)品需求仍處于逐步恢復(fù)階段，四季度行業(yè)主要產(chǎn)品出口將依然低迷，短期難以改善。

　挖掘機和汽車起重機6－8月份連續(xù)實現(xiàn)月度正增長，而裝載機、推土機和叉車銷量逐步恢復(fù)到08年同期水平，我們認(rèn)為由于08年9－12月份行業(yè)銷量大幅下滑導(dǎo)致基數(shù)較低，09年9－12月份行業(yè)主要產(chǎn)品銷量將保持增長，而隨著經(jīng)濟復(fù)蘇以及4萬億投資的逐步落實，行業(yè)主要產(chǎn)品銷量增速將逐漸提高。

　從產(chǎn)品產(chǎn)量來看，起重機械，壓實機械、混凝土機械產(chǎn)量保持平穩(wěn)，8月份都保持了同比正增長，行業(yè)1－8月份累計產(chǎn)量也保持了正增長，業(yè)內(nèi)主要企業(yè)對行業(yè)未來主要產(chǎn)品市場前景依然保持了樂觀。

　三季度投資策略中通過上市公司估值比較，考慮工程機械行業(yè)未來成長性，我們認(rèn)為工程機械行業(yè)整體估值偏低，調(diào)高了行業(yè)評級至“增持”，三季度行業(yè)走勢強于大盤，符合我們的判斷。四季度行業(yè)依然處于復(fù)蘇中，考慮未來上市公司業(yè)績增長情況，我們認(rèn)為行業(yè)2010年合理估值區(qū)間在20-25倍PE，維持行業(yè)“增持”的評級。與房地產(chǎn)投資和基建投資關(guān)聯(lián)度比較高的上市公司將享有較高的估值溢價，重點可以關(guān)注三一重工、徐工科技和柳工。