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下載手機(jī)APP 4月12日，A股工程機(jī)械板塊集體下跌，其中龍頭企業(yè)三一重工領(lǐng)跌6.56%。公司主要從事工程機(jī)械的研發(fā)、制造、銷售和服務(wù)。公司產(chǎn)品包括混凝土機(jī)械、挖掘機(jī)械、起重機(jī)械、樁工機(jī)械、筑路機(jī)械。其中，混凝土設(shè)備為全球第一品牌，挖掘機(jī)、大噸位起重機(jī)、旋挖鉆機(jī)、路面成套設(shè)備等主導(dǎo)產(chǎn)品已成為中國(guó)第一品牌。
工程機(jī)械產(chǎn)品具有生產(chǎn)周期較長(zhǎng)的特點(diǎn)，公司部分進(jìn)口部件的采購(gòu)周期也較長(zhǎng)，同時(shí)工程機(jī)械行業(yè)銷售具有較明顯的季節(jié)性波動(dòng)，因此公司并不完全采用訂單式的生產(chǎn)模式。
2020年，挖掘機(jī)械銷售收入375.28億元，同比增長(zhǎng)35.85%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上連續(xù)10年蟬聯(lián)銷量冠軍，大、中、小型全系列挖掘機(jī)市場(chǎng)份額均大幅提升，挖掘機(jī)產(chǎn)量超9萬(wàn)臺(tái)，居全球第一;混凝土機(jī)械實(shí)現(xiàn)銷售收入270.52億元，同比增長(zhǎng)16.6%，穩(wěn)居全球第一品牌。起重機(jī)械銷售收入達(dá)194.09億元，同比增長(zhǎng)38.84%，汽車起重機(jī)市場(chǎng)份額持續(xù)提升;樁工機(jī)械銷售收入68.25 億元，同比增長(zhǎng)41.9%，穩(wěn)居中國(guó)第一品牌;路面機(jī)械銷售收入28.04 億元，同比增長(zhǎng)30.59%，攤鋪機(jī)市場(chǎng)份額居全國(guó)第一，平地機(jī)、壓路機(jī)市場(chǎng)份額明顯提升。
中長(zhǎng)期看，中國(guó)的工業(yè)化和城鎮(zhèn)化尚未完成，仍處在發(fā)展過(guò)程之中，加之鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)、城市軌道交通、水利、地下管廊等基礎(chǔ)設(shè)施投資增加，疊加國(guó)家加強(qiáng)環(huán)境治理、設(shè)備更新需求增長(zhǎng)、人工替代效應(yīng)的驅(qū)動(dòng)因素，以及中國(guó)品牌全球競(jìng)爭(zhēng)力的提升，中國(guó)工程機(jī)械具有長(zhǎng)遠(yuǎn)廣闊的市場(chǎng)前景，公司對(duì)工程機(jī)械行業(yè)市場(chǎng)的發(fā)展前景充滿信心。
中國(guó)工程機(jī)械具有長(zhǎng)遠(yuǎn)廣闊的市場(chǎng)前景。根據(jù)中國(guó)“十四五規(guī)劃綱要”，未來(lái)5年，中國(guó)要推動(dòng)京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)、長(zhǎng)三角一體化建設(shè)，高標(biāo)準(zhǔn)、高質(zhì)量建設(shè)雄安新區(qū);推動(dòng)西部大開發(fā)形成新格局、東北振興取得新突破、中部地區(qū)加快崛起，推進(jìn)以城市群為主體形態(tài)的新型城鎮(zhèn)化建設(shè);打造美麗鄉(xiāng)村、建設(shè)新農(nóng)村，推進(jìn)鄉(xiāng)村振興。中國(guó)在軌道交通、公路、機(jī)場(chǎng)、港口航道、農(nóng)田水利、舊城改造、環(huán)境保護(hù)等基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域的需求巨大，為工程機(jī)械行業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)遇。國(guó)家扎實(shí)推進(jìn)“碳達(dá)峰、碳中和”，加強(qiáng)污染治理，鞏固“藍(lán)天、碧水、凈土保衛(wèi)戰(zhàn)”成果，淘汰排放不達(dá)標(biāo)的老舊設(shè)備，將長(zhǎng)期拉動(dòng)新設(shè)備需求。人口老齡化、人口紅利逐步消減，“機(jī)械替代人工效應(yīng)”趨勢(shì)愈加明顯，拉動(dòng)中小噸位工程機(jī)械設(shè)備長(zhǎng)期需求。智能化、無(wú)人化、電動(dòng)化、節(jié)能環(huán)保是工程機(jī)械行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，也將成為驅(qū)動(dòng)工程機(jī)械行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的動(dòng)力。
中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)正面臨第四次工業(yè)革命帶來(lái)的曠世機(jī)遇，數(shù)字化是公司最大的未來(lái)。未來(lái)將屬于大膽投資數(shù)字化、率先發(fā)起數(shù)字化顛覆并能夠率先推出具有絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的企業(yè)。
2021年是中國(guó)“十四五”規(guī)劃的開局之年，國(guó)家保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策連續(xù)性、穩(wěn)定性與可持續(xù)性，擴(kuò)大有效投資，預(yù)計(jì)2021年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資將保持增長(zhǎng);在“機(jī)械替代人工效應(yīng)”、國(guó)家加強(qiáng)環(huán)境治理、設(shè)備更新需求增長(zhǎng)等因素推動(dòng)下，工程機(jī)械行業(yè)將保持良好增長(zhǎng)勢(shì)頭。
年報(bào)顯示，三一重工實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入1000.54億元，同比增長(zhǎng)31%;歸母凈利潤(rùn)154.31億元，同比增長(zhǎng)36.25%，單從數(shù)據(jù)來(lái)看，30%以上的營(yíng)收及利潤(rùn)增長(zhǎng)在A股白馬股中其實(shí)并不算太差，但相較于前幾年的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲l(fā)現(xiàn)均呈現(xiàn)逐年下降的態(tài)勢(shì)。三一重工作為行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)?cè)鏊偎坪跻呀?jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，或許向市場(chǎng)透露出持續(xù)5年的工程機(jī)械景氣度上升周期也到了拐點(diǎn)。
要知道，近幾年隨著房地產(chǎn)、高鐵等基建類固定資產(chǎn)投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，尤其2020年在疫情擾亂經(jīng)濟(jì)下，政府基建投資的加速，為下游工程機(jī)械行業(yè)帶來(lái)高景氣增長(zhǎng)。
2020年，我國(guó)投入了2.15萬(wàn)億地方政府專項(xiàng)債券，引導(dǎo)地方政府基建投資。官方數(shù)據(jù)顯示，2020年我國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增長(zhǎng)2.9%。
基建的興旺無(wú)疑帶動(dòng)挖掘機(jī)市場(chǎng)高增。全國(guó)挖掘機(jī)銷量從2015年的只有6.05萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)到2020年的32.76萬(wàn)臺(tái)，已經(jīng)遠(yuǎn)超上一輪周期頂部挖掘機(jī)19.4萬(wàn)臺(tái)的銷量。
重工機(jī)械板塊雖然沒(méi)有周期股的標(biāo)簽，但實(shí)際業(yè)績(jī)與周期還是存在著關(guān)聯(lián)，順周期下項(xiàng)目工程多，市場(chǎng)自然對(duì)重工機(jī)械的需求也會(huì)更多一些，相反，逆周期下或出現(xiàn)明顯的降速。從歷年三一重工業(yè)績(jī)呈現(xiàn)來(lái)看，就有如此表現(xiàn)。
2001年-2019年間，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率雖說(shuō)多數(shù)年為正增長(zhǎng)，但負(fù)增長(zhǎng)及業(yè)績(jī)降速的年份卻比較集中，2005年、2012-2016年間出現(xiàn)過(guò)負(fù)增長(zhǎng)。同期，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率也有相似，2005年、2008年、2012-2015年間出現(xiàn)過(guò)負(fù)增長(zhǎng)，而其他年份均呈現(xiàn)著大幅增長(zhǎng)之態(tài)。而近些年，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)十分強(qiáng)勢(shì)，2016-2019年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分別為：4001.13%、928.35%、192.33%、83.23%。
在強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)好業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)上，近幾年三一重工的股票價(jià)格也是突飛猛進(jìn)，更是呈現(xiàn)著一年漲一倍的壯舉!
以三一重工2020年的情況參照現(xiàn)在的股票價(jià)格計(jì)算，估值約為23.3倍。當(dāng)然，現(xiàn)在再與2020年的情況測(cè)算，多少有些不合理，畢竟現(xiàn)在已經(jīng)處于2021年了。那么，對(duì)應(yīng)2021年的情況參照現(xiàn)在的股票價(jià)格計(jì)算，估值約為20.2倍。雖說(shuō)近幾年公司業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)，但對(duì)應(yīng)前些年業(yè)績(jī)大幅倒退，這也造成了公司估值處于不穩(wěn)定的狀態(tài)。所以，參考近些年的估值，意義不大。
對(duì)應(yīng)2022年進(jìn)行測(cè)算，估值約為18.4倍。就重工機(jī)械行業(yè)來(lái)說(shuō)，20倍左右的估值不算高。三一重工雖然未來(lái)二年業(yè)績(jī)有降速可能，但公司的業(yè)績(jī)確定性還是很高的。從估值的角度分析，算是處于合理區(qū)間。
總的來(lái)說(shuō)，三一重工這家上市公司2020年業(yè)績(jī)大概率將保持“炸裂”成長(zhǎng)的狀態(tài)，但未來(lái)二年或降速成長(zhǎng)。現(xiàn)在20倍的估值處于合理區(qū)間，不過(guò)，要說(shuō)2021年股價(jià)能再漲一倍，就要看公司業(yè)績(jī)能否有超預(yù)期表現(xiàn)了。(本文來(lái)自公眾號(hào)：清澤解盤)
