億華通(688339)點(diǎn)評報告：東風(fēng)將至 氫能龍頭否極泰來

2023年1月31日，公司發(fā)布2022年公司業(yè)績預(yù)告公告，估計(jì)2022年公司凈利潤-1.75億元至-1.4億元，與上年同期相比，估計(jì)削減-8.08%至-13.54%;估計(jì)扣非歸母凈利潤為-1.88億元到-1.53億元，同比削減-5.38%到-14.24%。

業(yè)績點(diǎn)評:

乘方針春風(fēng)，提高產(chǎn)品銷量：公司享用燃料電池轎車演示使用城市群方針紅利期間，不斷加強(qiáng)商場拓寬，盡力提高產(chǎn)品銷量。2022年已上險氫燃料電池車輛搭載億華通發(fā)動機(jī)占比29.1%。從燃料電池配套企業(yè)配套數(shù)量來看，2021/2022年億華通配套數(shù)量分別為635/946輛，同比增加48.98%，均位居榜首。但與第二名的距離在縮小，22年重塑科技配套達(dá)859輛。估計(jì)2022年度完成經(jīng)營收入7.2億元至7.7億元，與上年同期相比估計(jì)增加0.91億元到1.41億元，同比增加14.40%至22.34%。

繼續(xù)研制迭代，打造技能護(hù)城河：公司近年來加大研制力度，2022年Q1-Q3研制費(fèi)用累計(jì)達(dá)8,592.42萬元，同比增加45.91%;研制費(fèi)用率累計(jì)達(dá)22.00%，同比增加6.23%。2021/2022年公司公開專利數(shù)量達(dá)248/678件，同比增加173.39%，其間我國發(fā)明有用、我國發(fā)明授權(quán)、我國外觀分別為211/642、32/30、5/6件，科研成果不斷增加。公司《石墨極板燃料電池強(qiáng)耐低溫快速自啟動技能》斬獲全球新能源轎車立異技能獎，該技能立異大幅提高燃料電池低溫性能，基于該技能的新一代燃料電池產(chǎn)品可以完成-40℃低溫環(huán)境下，126.5秒內(nèi)到達(dá)額定功率輸出，性能指標(biāo)在國際上處于領(lǐng)先地位，為燃料電池技能在無人機(jī)、潛艇、船舶等更寬廣范疇使用奠定良好基礎(chǔ)。

存貨跌價疊加成本提高導(dǎo)致虧損擴(kuò)大：公司估計(jì)2022年公司凈利潤-1.75億元至-1.4億元，與上年同期相比，估計(jì)削減-8.08%至-13.54%，主要原因?yàn)椋?1)燃料電池體系更新?lián)Q代速度快疊加燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化進(jìn)程加速的影響，產(chǎn)品成本和價格降低，公司對部分在售產(chǎn)品的存貨計(jì)提了資產(chǎn)減值損失。(2)隨著公司經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大和燃料電池商場的規(guī)?；_展，公司在商場拓寬和人才隊(duì)伍上加大投入。2022年Q1-Q3公司管理費(fèi)用/銷售費(fèi)用/研制費(fèi)用分別為1.42億元/4,696.81萬元/8,592.42萬元，同比去年同期增加94.16%/11.51%/45.91%，成本不斷上升。(3)2022年按期計(jì)提H股相關(guān)上市費(fèi)用。

盈余猜測與投資主張：因存貨跌價疊加成本提高，本次下調(diào)盈余猜測，估計(jì)公司22-24年經(jīng)營收入分別為7.55/17.41/27.23億元;歸母凈利潤-1.51/1.11/1.94億元;短期虧損不改氫能龍頭長期向好的基本面，維持公司“買入”評級。

危險因素：方針紅利消退;研制進(jìn)展不及預(yù)期;應(yīng)收帳款回款不及預(yù)期。